核心观点
- 权益市场震荡分化，煤炭跑赢指数。科技板块调整，红利、能源板块获资金青睐，呈现“高低切换”特征。有色金属、石油石化、煤炭领涨，综合、建筑材料、传媒领跌。
- 动力煤价格整体呈现产地差异化变动、港口小幅上涨、国际煤价走强的态势。供给收缩延续，需求旺季分化，高库存压制上涨空间，煤价整体维持高位震荡。
- 炼焦煤价格整体保持平稳，国际煤价小幅走弱。产地优质主焦煤种因供给紧缺价格支撑偏强，配焦煤种受需求分化影响表现平稳，焦钢博弈进入白热化阶段。
关键数据
- 上证指数周收涨1.33%，报3814.2点；沪深300周收涨2.65%，报4649.19点；煤炭周收涨3.27%，报3148.07点。
- 动力煤产地坑口价：山西大同动力煤（Q5500）726元/吨，周环比上涨3元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）640元/吨，周环比下降70元/吨；内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）652元/吨，周环比持平。
- 港口动力煤价格：秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价825元/吨，周环比上涨4元/吨。
- 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价95.05美元/吨，周环比上涨3.55美元/吨。
- 炼焦煤产地坑口价：山西古交2号焦煤1650元/吨，贵州六盘水主焦煤1850元/吨，安徽淮北1/3焦精煤1990元/吨，均周环比持平。
- 港口炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价2090元/吨，周环比持平。
- 国际炼焦煤价格：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价（CFR）242.5美元/吨，周环比下降8美元/吨。
研究结论
- 动力煤市场呈现“供给收缩延续、需求旺季分化、高库存压制”的格局。产地安监升级导致供给收缩，高温天气推动日耗季节性攀升，但高库存持续压制上涨空间，煤价整体维持高位震荡。
- 炼焦煤市场呈现“供给修复缓慢、需求韧性犹存、库存加速去化”的格局。安监高压常态化延续，供给实质性修复仍需时间。钢厂盈利率下滑，但焦化厂开工率维持高位，对优质主焦煤和肥煤的刚性采购需求依然旺盛。库存端加速去化，低库存背景下补库弹性增大。
- 投资建议：关注安监高压下产能合规、资源禀赋优质的龙头动力煤企，以及焦煤供给收缩背景下，具备优质主焦煤资源、成本优势突出的标的，同时可持续关注现金流充裕、高分红率的煤炭企业。
- 风险提示：终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
