核心观点
- 动力煤：国内动力煤价稳中有升。秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价760元/吨，周环比上涨25元/吨；产地端“晋陕蒙”动力煤坑口价均呈上涨态势；国际端纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨，但海外能源高位运行形成支撑。短期供需博弈下煤价窄幅震荡，中长期受益于进口成本支撑、补库周期临近及全球能源偏紧，价格有望向合理区间修复。
- 炼焦煤：国内炼焦煤价格全面上涨，创年内新高。京唐港山西产主焦煤库提价周环比上涨130元/吨至1750元/吨；产地端山西古交2号焦煤坑口含税价与河北唐山焦精煤车板价均环比上涨；国际端澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价242美元/吨，周环比上涨4美元/吨，内外价差有所收窄但仍维持高位。短期来看，在供应端扰动持续、需求稳步恢复的背景下，炼焦煤价格有望维持强势；中长期受益于钢铁行业需求复苏及进口成本支撑，价格中枢有望进一步上移。
- 二级市场：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢沪深300。A股市场在地缘冲突升级与流动性冲击的双重压力下呈现震荡修复格局，市场情绪先抑后扬，避险情绪主导资金流向。资金向有色金属、公用事业、基础化工等传统防御性板块集中。煤炭行业跑赢沪深300。
关键数据
- 动力煤：秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价760元/吨，周环比上涨25元/吨；产地端“晋陕蒙”动力煤坑口价均呈上涨态势；纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨。
- 炼焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨130元/吨；产地端山西古交2号焦煤坑口含税价1288元/吨，环比上涨18元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价242美元/吨，周环比上涨4美元/吨。
- 供需结构：北港煤炭调入量增加，调出量减少，港口库存上涨；南方港口库存环比上涨；电厂煤炭日耗减少，库存可用天数增加；上游六大港口库存小幅下降；下游230家独立焦企炼焦煤库存上涨，247家钢厂炼焦煤库存上涨。
研究结论
- 动力煤：短期供需博弈下煤价窄幅震荡，中长期受益于进口成本支撑、补库周期临近及全球能源偏紧，价格有望向合理区间修复。
- 炼焦煤：短期来看，在供应端扰动持续、需求稳步恢复的背景下，炼焦煤价格有望维持强势；中长期受益于钢铁行业需求复苏及进口成本支撑，价格中枢有望进一步上移。
- 风险提示：终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
