煤炭行业周报供需紧平衡延续，煤价将震荡上行

投资建议：供需紧平衡延续，煤价将震荡上行。6月中旬至月上旬为传统的黄梅雨季节，期间降水增加，汛期来临，燃料采购需求有所减弱，本周煤价也受降水增加影响承压下行。展望6月，安全生产月来袭，预期煤矿生产保持受限状态，叠加下游建筑工地资金逐步到位，基建开工拉动下，宏观预期继续向好，我们预期煤价或将维持震荡上行趋势。 1）6月为安全生产月，安检收紧下供给难增。6月安检生产月来临，当前安检形势问题依然较为严峻，煤炭供应预期仍将维持偏紧形势，支撑坑口煤价挺价上行。截至5月3 1日，523家样本矿山炼焦烟煤日均产量198.6万吨，同比下降9.4%。动力煤（462家样本矿山）周平均日产量545.3万吨，同比增加7.6%。2）下游资金逐步到位，需求边际改善趋势延续。根据我的钢铁网数据，去年我国增发的1万亿元国债项目，已经落地1.5万个项目中，1.1万个已经开工，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。伴随下游资金逐步到位，我们预计宏观预期将继续维持向好趋势，带动下游需求维持恢复性增长。2024年截至5月28日，样本资金建筑工地到位率达到63.32%，周环比提高0.26pct。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 动力煤方面，坑口煤价松动，降水压制需求。供应方面，本周受安全环保检查影响，叠加月末煤矿完成任务，产地煤矿生产能力有所下滑。但受贸易商拉运减少影响，坑口煤价有所松动。需求方面，近期南方降水增加，下游日耗提升开始放缓，燃料采购积极性下滑，需求承压运行。截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。 中国神华：2024年4月实现商品煤产量2750万吨（同比+5.4%），销量3700万吨（同比+1.1%）；总发电量161.3亿千瓦时（同比+8.5%），总售电量151.7亿千瓦时（同比+9.0%）。2024年1-4月实现商品煤产量1.09亿吨（同比+2.4%），销量1.54亿吨（同比+6.9%）；总发电量714.8亿千瓦时（同比+7.4%），总售电量673.3亿千瓦时（同比+7.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（5月28日起），外购4500/5000/550 0/5800大卡分别为498/590/686/772元/吨，较上期-9/-14/-13/0元/吨；外购神优1/2/3分别为748/733/734元/吨，较上期-24/-13/-13元/吨。陕西煤业：2024年4月实现煤炭产量1450万吨（同比+1.89%），自产煤销量1444万吨（同比+1.68%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量5596万吨（同比+1.59%），自产煤销量5535万吨（同比+1. 30%）。中煤能源：2024年4月实现煤炭产量1048万吨（同比-5.8%），销量2240万吨（同比-11.9%），其中自产煤销量1110万吨（同比+6.2%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量4321万吨（同比-2.7%），销量8627万吨（同比-13.9%），其中自产煤销量4341万吨（同比+0.9%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，焦钢博弈加剧，价格预计震荡上行。供应方面，前期停产煤矿恢复进度较为缓慢，短期内产量释放有限，产地供给受限情况下，坑口炼焦煤价格较为坚挺。 需求方面，钢厂高炉开工维持高稳，对焦炭需求维持高位，但受制于钢价震荡弱势运行，钢厂利润下滑，焦炭提涨难以落地，焦钢博弈加剧。截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2210.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加7.3%，相比于去年同期上涨430.0元/吨，年同比增加24.2%。 潞安环能：2024年4月实现原煤产量475万吨（同比-7.77%），实现商品煤销售量3 83万吨（同比-21.19%）。2024年1-4月实现原煤产量1799万吨（同比-9.38%），实现商品煤销量1564万吨（同比-10.98%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.7 3%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35. 72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，坑口煤价松动，降水压制需求。供应方面，本周受安全环保检查影响，叠加月末煤矿完成任务，产地煤矿生产能力有所下滑。但受贸易商拉运减少影响，坑口煤价有所松动。需求方面，近期南方降水增加，下游日耗提升开始放缓，燃料采购积极性下滑，需求承压运行。 截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。焦煤及焦炭方面，焦钢博弈加剧，价格预计震荡上行。供应方面，前期停产煤矿恢复进度较为缓慢，短期内产量释放有限，产地供给受限情况下，坑口炼焦煤价格较为坚挺。需求方面，钢厂高炉开工维持高稳，对焦炭需求维持高位，但受制于钢价震荡弱势运行，钢厂利润下滑，焦炭提涨难以落地，焦钢博弈加剧。截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2210.0元/吨，相比于上周上涨150.0元/吨，周环比增加7.3%，相比于去年同期上涨430.0元/吨，年同比增加24.2%。 投资建议：供需紧平衡延续，煤价将震荡上行。重点推荐三大投资主线，第 一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至5月29日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于716.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期下跌10.0元/吨，年同比下降1.4%。 截至5月31日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于730.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌7.0元/吨，年同比下降0.9%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至5月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价879.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期上涨105.0元/吨，年同比增加13.6%。 产地动力煤：截至5月24日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)764.0元/吨，相比于上周上涨40.0元/吨，周环比增加5.5%，相比于去年同期上涨30.0元/吨，年同比增加4.1%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价830.0元/吨，相比于上周上涨40.0元/吨，周环比增加5.1%，相比于去年同期上涨25.0元/吨，年同比增加3.1%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价710.0元/吨，相比于上周上涨41.0元/吨，周环比增加6.1%，相比于去年同期下跌82.0元/吨，年同比下降10.4%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至5月24日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌87.5美元/吨，年同比下降44.6%； 理查德RB动力煤FOB指数106.5美元/吨，相比于上周上涨2.4美元/吨，周环比增加2.3%，相比于去年同期下跌115.4美元/吨，年同比下降52.0%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数140.4美元/吨，相比于上周下跌0.9美元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌99.6美元/吨，年同比下降41.5%。 国际动力煤期货：截至5月31日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)107.5美元/吨，相比于上周上涨0.5美元/吨，周环比增加0.5%；IPE鹿特丹