核心观点与关键指标
债券借贷是连接现券、回购与衍生品的枢纽,本文聚焦借贷工具本身,建立基础分析坐标系,为理解券商策略提供底层地图。
策略分类
- 方向策略:单向做空和负久期,核心依赖利率趋势。
- 相对价值策略:期现套利、新老券利差、曲线交易,依赖错位和收敛。
借贷总量与局部指标
- 借贷总量对债市方向指引弱。
- 券商在长久期活跃券上的借入余额、借贷费率和集中度,对局部利率与超长端波动更有解释力。
优先跟踪的五组指标
- 主体维度:谁在借
- 券种和期限维度:借什么
- 价格维度:费率是否“贵”
- 集中度维度:是否拥挤
- 联动维度:与收益率、期货和现券成交的关系
风险提示
政策超预期边际变化。