核心观点
7月债市最关键的边际变化是交易盘完成了对30年期超长国债的重新定价。大行延续“买短卖长”策略,中小行边际回暖但主要增配政金债,保险对20-30年期国债承接有限且转向50年期。真正推动30年期国债快速下行的核心力量是券商自营率先做多,基金随后跟进。
8月展望
8月超长债仍可偏多,但不能沿用7月的线性外推。市场将从“交易盘拔估值”逐步过渡到“供给高峰+资金验证+交易盘持续性+配置盘接力”的再平衡阶段。这几个因子将影响30年期国债是继续压向2.15%附近,还是在高位进入更剧烈的震荡。
关键观察变量
最核心的观察变量是基金与券商在30年期国债上的净买入延续性。若这一变量不变,则超长债仍是曲线中最有弹性的方位。