浙商固收 机构行为 交易盘不退场 债牛不散场

7月债市最关键的边际变化是交易盘完成了对30年期超长国债的重新定价。大行延续“买短卖长”策略，中小行边际回暖但主要增配政金债，保险对20-30年期国债承接有限且转向50年期。真正推动30年期国债快速下行的核心力量是券商自营率先做多，基金随后跟进。

8月超长债仍可偏多，但不能沿用7月的线性外推。市场将从“交易盘拔估值”逐步过渡到“供给高峰+资金验证+交易盘持续性+配置盘接力”的再平衡阶段。这几个因子将影响30年期国债是继续压向2.15%附近，还是在高位进入更剧烈的震荡。

报告重点分析了30年期超长国债的重新定价过程以及各类型机构的行为变化。大行、中小行、保险和券商自营在超长债上的策略差异显著，其中券商自营和基金的做多行为是推动30年期国债下行的关键因素。

当前债市的核心特征是交易盘对30年期超长国债完成重新定价，市场正从单边估值驱动向多因素再平衡过渡。超长债的走势受供给、资金、交易盘和配置盘等多重因素影响，其中基金与券商的净买入延续性是关键观察变量。

报告强调需关注基金与券商在30年期国债上的净买入延续性。若这一变量不变，则超长债仍是曲线中最有弹性的方位。但若市场环境或机构行为发生显著变化，超长债可能面临更复杂的波动风险。