农林牧渔行业2026年中期投资策略

关注生猪产能去化，厄尔尼诺重塑农产品供给 glmszqdatemark2026年07月27日 推荐 维持评级 生猪养殖：截至2026年一季度末我国能繁母猪存栏量为3904万头，仍高出新修订的3750万头正常保有量目标，处于产能“黄色区域”。但去化趋势明确。伴随猪价低迷，下游对猪价前景逐渐转向悲观，补栏意愿减弱，导致仔猪价格持续下跌，而仔猪价格直接影响母猪养殖利润，影响养殖端的养殖意愿，或将导致母猪产能加速去化。建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。 牛养殖：我们认为肉牛养殖行业与生猪养殖行业类似，同样符合蛛网模型，且由于肉牛养殖集中度相对较低，同时存在较为严重的信息不对称，这很类似于非洲猪瘟发生前的生猪养殖行业。这意味着长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来较大的预期差和价格弹性。如果我们把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效应。 分析师徐菁执业证书：S0590525110062邮箱：xujing@glms.com.cn 禽养殖：2026年上半年，白羽肉鸡行业面临海外引种全面中断的局面，祖代种鸡更新主要依赖国内自繁，导致整体引种量同比显著下滑。截至2026年第21周，在产祖代鸡存栏达到162.96万套，同比增长19.2%，处于2019年以来的最高水平。受海外引种断档影响，2026年1-5月祖代更新量累计同比下降20.67%，但国产自育品种更新量同比大幅增长75.80%，有效填补了进口缺口，支撑存栏不会出现大幅下滑。叠加6月国外祖代引种正式恢复，全年在产祖代鸡存栏将维持高位。 农产品：棕榈油：展望2026年，全球棕榈油供需整体处于平衡但脆弱的状态，印尼2026年产量预计小幅回落，马来西亚受新种植面积不足、劳动力短缺的长期约束，供应增长空间十分有限。短期产地虽处于传统增产季，但工业端需求支撑显著，印尼7月将正式强制执行B50生物柴油政策，进一步带来需求增长。而印尼、马来西亚作为棕榈油核心产区，恰好处于厄尔尼诺引发的干旱核心区域，或导致8-10个月后的产量下滑。白糖：25/26年度全球食糖主产国丰产，糖价一路走低。国内食糖连续三年增产，受海外糖价持续低迷的影响，当前巴西糖配额外进口利润在500元/吨以上，丰厚的进口利润吸引大量食糖进口，进一步造成国内供应压力。2026年5月，国际糖业组织（ISO）发布最新预测，将2026/27年度全球食糖产量预估值定为1.80亿吨，同比下降1.1%，并预计全球食糖将出现26.2万吨的供应缺口，主要原因是厄尔尼诺气候可能对印度和泰国的甘蔗收成造成影响，同时也纳入了油价高企推动巴西糖厂将更多甘蔗转向乙醇生产的变量，静待糖市牛熊格局转换。 相关研究 1．农林牧渔行业2026年度投资策略报告：养殖聚焦产能周期，新种植布局困境反转-2026/01/112．生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足-2025/09/173．如何看待2025年7月生猪产能数据？-2025/09/054．如何看待2025年6月生猪产能数据？-2025/07/235．2025Q2农业持仓回升，把握养殖板块投资机会-2025/07/23 投资建议：生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等，牛养殖建议关注优然牧业、现代牧业。 风险提示：生猪产能去化不及预期的风险；牛群产能去化不及预期的风险；禽养殖疫病与引种风险；农产品价格大幅波动风险；国内市场竞争加剧风险等。 投资聚焦 研究背景 当前生猪价格持续探底，并创下近年来最低水平，行业产能受政策调控持续去化；海外禽流感频发，对白羽肉鸡引种带来不确定性；肉牛正式步入景气上行周期；全球正式进入厄尔尼诺天气模式，或对部分农产品造成不利影响。 结论与建议 生猪养殖：农业农村部下调能繁母猪保有量目标至3750万头，收紧预警区间，实施全链条调控，当前产能仍处黄色区域，去化明确。前期高仔猪出生量对应下半年生猪供应偏多，叠加高效母猪替换对冲减量，2026年下半年猪价偏弱运行。行业现被动压栏、冻品累库迹象，后续库存释放或进一步施压猪价，产能持续出清后将迎来新一轮猪周期，头部养殖企业具备配置价值。建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。 牛养殖：2026年国内肉牛市场受多重因素支撑，景气上行逻辑明确：一是春季南非1型口蹄疫新毒株疫情阶段性推升牛价，跨省调运受限导致南方主销区牛源紧缺；二是2026年正式落地为期三年的牛肉进口配额制度，配额外加征55%高额关税，当前各国配额消耗进度分化，叠加全球主产国牛周期上行推高进口成本，全年进口牛肉对国内市场的冲击将明显收窄。三是肉牛产业符合蛛网模型，前期深度亏损带来的产能去化将释放较大价格弹性，同时奶肉价格存在联动效应，肉牛景气度将向奶牛养殖板块传导，建议关注优然牧业、现代牧业等相关标的。 禽养殖：2026年上半年国内白羽肉鸡行业呈现明显的结构性分化格局，上游因海外禽流感导致进口引种全面中断，祖代更新量同比下滑近20%，国产自主育种品种占比接近7成，完全填补了进口种源缺口，支撑父母代鸡苗量价齐升，成为产业链核心利润来源；下游商品代鸡苗价格则随季节供需波动，整体处于低位震荡区间。当前国内在产祖代鸡存栏仍处于2019年以来的历史高位，叠加6月法国引种通道恢复，短期不会出现产能大幅滑坡，但前期引种断档的传导效应将逐步显现，大概率在2027年上半年带动商品代肉鸡出栏量结构性减少。整体来看，2026年是国内白羽肉鸡产业从依赖进口种源转向国产自主育种的关键过渡阶段，后续需重点跟踪全球禽流感疫情的扩散情况，警惕引种再次中断带来的供给收缩风险。 农产品：棕榈油：2026年马1-5月产需增、库存升，6-7月产量续增压制价格；印尼出口新政存不确定性，B50政策将拉动国内需求。食糖：25/26年度全球丰产糖价走低，26/27年度因气候、油价因素从过剩转短缺；国内连续增产，进口量大增带来供应压力。厄尔尼诺：2026年6月已形成，冬季或达强等级，将通过气候滞后效应，拖累棕榈油、白糖、棉花主产国产量。 目录 1生猪养殖：政策调控叠加低猪价，产能去化有望加速...............................................................................................4 1.1农业部产能调控下，母猪产能持续去化........................................................................................................................................41.2生猪供应仍偏充裕，2026H2猪价或偏弱运行..........................................................................................................................51.3生猪体重和冻品均出现被动累库的迹象........................................................................................................................................5 2.1春季口蹄疫疫情阶段性推升牛价....................................................................................................................................................72.2我国牛肉进口配额制正式启动.........................................................................................................................................................82.3坚定看好牛周期景气上行.................................................................................................................................................................9 3禽养殖：苗价低位震荡，关注海外禽流感..............................................................................................................11 3.1 2025年父母代及商品代苗价低位运行.........................................................................................................................................113.2在产祖代及在产父母代存栏高位..................................................................................................................................................12 4农产品：关注厄尔尼诺对全球供给的影响..............................................................................................................14 4.1棕榈油：阶段性供应宽松与长期需求增量并存.........................................................................................................................144.2糖：26/27年度全球食糖过剩程度有所减轻..............................................................................................................................164.3厄尔尼诺天气模式形成，或对部分农产品造成不利影响.........................................................................................................19 插图目录..................................................................................................................................................................23 1生猪养殖：政策调控叠加低猪价，产能去化有望加速 1.1农业部产能调控下，母猪产能持续去化 2026年5月14日，农业农村部正式印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头左右下调至3750