农林牧渔行业2026年中期策略：周期蓄势，静待曙光
生猪养殖
- 行业现状： 2026年上半年猪价持续低迷，行业深陷亏损，政策调控持续，产能加速去化初现。
- 供给端： 能繁母猪产能加速去化，生产效率随集中度提升稳步提升，二育监管趋严规模明显缩减，出栏体重相对稳定。
- 需求端： 屠宰企业冻品库容率攀升，冻品积压鲜销不畅，终端消费表现平淡，但随着餐饮消费复苏，猪肉需求或有小幅提振。
- 板块分析： 目前板块处于价格磨底，比拼养殖成本与经营质量的阶段，行业PB估值处于历史低位，投资者对于产能去化幅度与上行弹性仍有分歧。
- 投资建议： 认为生猪养殖行业正站在供需格局转好的拐点，持续推荐生猪养殖板块左侧投资机遇，重点推荐头部猪企牧原股份，其他相关标的温氏股份、德康农牧、神农集团、天康生物等。
家禽养殖
- 白羽肉鸡： 海外引种受限，国内供种增加，预计26Q1引种缺口将支撑26年下半年父母代鸡苗和27年商品代苗价格。养殖与屠宰的产能错配支撑养殖盈利景气，海外市场拓展有望带来需求新增量，产业链养殖端景气好于屠宰端。
- 黄羽肉鸡： 低效产能退出，价格回升，头部企业逆势增长市占率提升。头部企业发力打造“中华土鸡”名片，发力打造差异化产品与精细化运营，推动业务转型升级。
- 蛋鸡： 长亏损后产能出清库存见底，双节备货推动价格飙升，盈利改善，预计下半年景气度回落至正常盈利区间。
后周期
- 动保： 养殖亏损动保承压，关注大单品扩容。短期在下游亏损压制下，动保行业特别是传统品种经营承压，行业景气拐点仍待养殖盈利回暖。南非一型口蹄疫疫苗和非瘟疫苗有望在26年下半年及27年带来行业的新增量。长期来看，具备持续研发创新实力的企业有望在激烈市场竞争中稳扎稳打，受益于周期改善和行业集中度提升，推荐关注科前生物、普莱柯、生物股份等。
- 饲料： 畜禽料惯性增长，水产料需求回升成本承压。从细分品类来看，畜禽料受养殖高存栏支撑惯性增长，但生猪养殖深亏带来盈利压力；水产品价格底部抬升，水产投苗量增长，将带动水产饲料需求回升，但鱼粉价格飙升带来成本压力，利好具备成本优势的头部饲料企业。头部企业积极布局饲料出海业务，有望在海外市场复制国内成功经验，构建全球竞争壁垒。建议关注饲料龙头海大集团。
种植种业
- 粮食价格： 预计我国主粮价格底部抬升；全球粮食库存偏宽松，国际争端下国际粮价温和抬升。
- 厄尔尼诺： 2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”，建议首选“东南亚干旱”相关品种，建议关注天然橡胶、棕榈油和白糖，其他品种建议关注阶段性天气催化下的投资机会。
- 生物育种： 中央一号文件持续聚焦生物育种产业化，2026年转基因玉米种植进入常态化推广阶段。性状端大北农丰脉性状市占率领先，品种端百花齐放，参与主体进一步增加，隆平高科、先正达和大北农过审数量领先。转基因业务已开始兑现收入，随着推广面积的逐步扩大，企业业绩有望逐步兑现，建议持续关注技术和品种储备领先的龙头企业大北农、隆平高科等。
宠物食品
- 出口业务： 关税冲击后的海外业务已经逐步复苏，全球化的产能布局显著提升了宠物食品企业抗风险能力。
- 国内市场： 国内市场消费维持稳健增长，主粮占比提升。行业规模扩张主要由宠均消费提升拉动，新品类持续获得消费者青睐。国内市场竞争激烈，头部企业在激烈的竞争中不进则退，研发与品牌的持续投入能够保证市场份额稳中有升，并有望在竞争格局转好后兑现为行业超额收益。
- 投资建议： 持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的宠物食品龙头乖宝宠物。
风险提示
- 畜禽产品价格波动风险，产能去化不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。
