商贸零售行业2026年中期投资策略：个股择优，静待破晓

2026年上半年，零售及美护板块行情表现压力较大，主要受科技与消费基本面叙事差异、外部地缘政治局势扰动、大盘风险偏好下行、消费整体基本面下行压力、市场关注度持续走低、科技板块加速分流资金、外部事件及不可控定价因子变化等多因素影响。尽管板块整体承压，但仍存在结构性亮点：1）高端消费复苏，国内资产价格企稳带来的财富效应正逐步向高端消费传导，国际奢侈品集团及高端百货商场呈现明确数据拐点；2）出海消费仍具高景气，2026Q1全国跨境电商进出口总额同比+8.5%，跨境电商企业延续高增长；3）反内卷成效初显，国内经济价格指数稳步回暖，电商平台被密集约谈，平台反内卷推进下，有望进一步打通消费的量价恢复通道。

各子板块分析： 1）美容护理：整体相对平稳，26年1-5月化妆品社零同增4.9%。外资品牌复苏明显，国货龙头有一定韧性，多品牌布局为企业未来长期发展重要抓手。渠道及产品端创新有所乏力，头部品牌格局优化，多品牌矩阵搭建形成集团式发展将是未来行业的必经之路。 2）黄金珠宝：金价剧烈波动扰乱消费需求释放节奏。2026年Q1金银珠宝社零同增12.6%，但4-5月同比分别-21.3%/-8.9%。金价短期回调有助于释放此前压制需求，头部品牌通过渠道优化和产品创新仍有助于长期持续成长。 3）跨境出海：跨境电商平台保持稳定高增，亚马逊平台Q1网上销售额同增11.9%，为两年内新高。头部出海品牌积极通过AI赋能产品创新实现迭代增长。 4）线下零售：2026年1-5月，必需消费品为主的便利店和超市业态同比增速分别达到6.8%/3.6%，可选为主百货业态仍处于下滑状态。各类折扣零售新业态创新仍层出不穷，同时在渠道调改下部分区域零售企业已有一定业绩拐点。

投资建议：维持板块“优于大市”评级。短期外围宏观环境的复杂化并未改变消费龙头的韧性，随着相关标的估值回归低位，整体布局性价比已经显现。具备全球化布局视野、深度拥抱AI技术实现全链路升级，以及凭借强产品力精准契合消费者需求的龙头公司，正加速兑现长期配置价值。各子板块推荐梳理：1）美容护理：珀莱雅、毛戈平、登康口腔、贝泰妮等；2）黄金珠宝：潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等；3）跨境出海：安克创新、绿联科技、小商品城等；4）线下零售：名创优品、家家悦、重百集团等。