核心观点
- 生猪：行业进入去库阶段，猪价持续磨底，产能加速出清，优秀成本管控能力成为核心竞争力。重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、巨星农牧，建议关注德康农牧、唐人神。
- 肉禽：黄羽鸡价格底部回暖，养殖盈利改善。白羽鸡祖代鸡引种中断，父母代鸡苗涨价预期升温。重点推荐立华股份、益生股份，关注民和股份、圣农发展。
- 宠物食品：外销持续复苏，内销景气持续。关注自主品牌力提升的公司，中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。
- 后周期：关注在研动保大单品成长空间。优秀公司新品陆续上市，有望支撑收入及业绩增长。建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份、普莱柯。
- 种植业：关注厄尔尼诺对粮价影响。主粮供应偏宽松，但需关注天气事件对粮价影响。生物育种产业化持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司增长潜力强。建议关注康农种业、国投丰乐、大北农、隆平高科。
关键数据与研究结论
- 生猪：
- 2026年1H猪价跌破近十余年新低至9元/公斤。
- 2026年1Q生猪板块归母净利润-73.19亿元，同比由盈转亏。
- 2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年6月末下降3.44%。
- 2026年5月窝均健仔数达11.42头，较2020年5月提升16%。
- 淘汰母猪折价率平均值为68.80%，连续5周环比下行，反映产能出清速度加快。
- 2026年《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》下调全国能繁母猪存栏保有量至3750万头。
- 肉禽：
- 2026年1-5月黄羽肉鸡核心产能指标处于2021年以来相对低位。
- 2026年1-5月国内祖代白羽肉鸡引种中断，后备祖代鸡存栏减少。
- 2026年2H父母代鸡苗价格有望景气上行，商品代鸡苗价格有望企稳回升。
- 宠物食品：
- 2026年1-5月宠物食品出口额同比+6.90%，出口量同比+29.14%。
- 2025年全国宠物饲料干粮产量188.4万吨，同比增长17.9%。
- 2026年1-4月电商平台猫狗食品同比+8%，头部品牌表现强于行业。
- 后周期：
- 2026年一季度/4月/5月口蹄疫、圆环、伪狂犬批签发次数分别回落/上升/下降。
- 种植业：
- 2026年6月国内小麦/豆粕/玉米均价分别为2460/2896/2412元/吨。
- 2026年11月至1月期间出现非常强烈厄尔尼诺现象的概率为63%。
- 2026年转基因玉米全国种植推广面积有望进一步扩大。
风险提示
- 动物疫病大规模爆发风险。
- 农产品价格大幅波动风险。
- 自然灾害风险。
