7月市场回顾与8月展望
动力煤
- 7月行情：国内动力煤价格呈现“先跌后涨”修复行情。上旬受南方梅雨抑制需求、电厂库存高位影响，价格降至800元/吨低位；中下旬因主产区安检加码、供应收紧及高温用电需求回升，价格反弹，晋陕蒙5500-5800大卡原煤坑口价周度涨幅25-70元/吨。全月均价高于去年同期，坑口涨幅大于港口，显示供给收缩对产地冲击更直接，港口高库存削弱价格弹性。
- 核心驱动：供给端系统性收缩（内蒙古“打非治违”、山西产能恢复缓慢），6月规上原煤产量同比下降9.7%；需求端高温推高日耗但水电替代效应及长协煤覆盖抑制采购。港口库存同比最高约3000万吨，缓解了供给压力，但高温需求是价格上限关键变量。
焦煤焦炭
- 7月行情：焦煤现货价格高位震荡，主焦煤稳定，配煤回落；进口蒙煤受通关影响坚挺。焦炭第九轮提涨失败，22日首降落地，市场降价情绪浓厚。期货方面，焦煤6月回落后7月在1220-1320区间震荡，焦炭价格中枢持续下移。
- 核心驱动：焦煤端山西煤矿事故后复产缓慢（7月停产53座煤矿），库存累库；进口蒙煤通关受限（口岸库存降至350万吨）。焦炭端钢厂淡季检修导致需求下滑，配煤价格回落，焦企利润好转但下游按需采购致累库，首轮提降落地。
8月展望
- 动力煤：价格中枢或震荡抬升，警惕需求预期结束库存未去化导致回调。底部支撑来自煤矿产能限制，但港口高库存（约3000万吨）制约上行斜率。若高温持续，供需缺口将显化；若水电偏强或气温不及预期，价格或高位震荡。预期价格区间：Q5500【780，840】元/吨。关注点：电厂日耗、港口库存、主产区坑口价。
- 焦煤焦炭：现货端8月钢厂铁水或恢复至240万吨/日，需求复苏支撑价格，但事故后定价逻辑仍存。进口蒙煤、俄煤为主焦煤配煤，澳煤长协锁量，社会库存难增量。焦煤预期价格区间：安泽低硫主焦煤【1920，2100】元/吨，8月价格或回落但仍偏高。焦炭累库背景下提降预期强，利润或维持低位，预期价格区间：山西产干熄焦【1805，1915】元/吨。期货端焦煤远期转为Back结构，预期8月焦煤期货【1210，1310】元/吨；焦炭期货或修复提降预期，预期【1800，1945】元/吨。
- 风险提示：政策不及预期、煤炭复产超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。
