中信证券境内 境外策略周观点 市场底部区域 风格逐步平衡

A股市场

• 核心观点：本轮中东原油冲击为二次冲击，库存和需求缓冲已被消耗，油价持续上行风险更高。市场情绪已达冰点，私募仓位跌破70%，为“9.24行情”以来新低，后续仓位回补将推动指数反弹和板块轮动修复。
• 关键数据：私募仓位跌破70%。
• 研究结论：市场大方向趋于风格平衡，关注二季度机构减仓较多的有色、红利、创新药，以及业绩超预期但杀估值的锂电、能化等。AI需新的超预期产业变化打破存量博弈，看好AI上游硬件相对下游平台型企业的超额收益收敛、非AI工业股折价修复及科技与非科技的收敛。

港股市场

• 核心观点：新301关税落地与美国关税净收入转负的退税潮相关。港股凭借更低的海外营收敞口和头部集中特征，抗关税能力强于A股。人民币升值带动南向资金预期加速、股东回报高增和解禁抛压消化，宏微观流动性迎来改善拐点。
• 研究结论：高波动下建议关注红利策略，尤其是电信、物业管理、电力及公用事业等“泛类债”方向。

美股市场

• 核心观点：谷歌资本开支大幅攀升推动四大Hyperscaler 2026/27年合计资本开支预期再度上修，算力军备竞赛支撑AI基础设施扩张叙事。与互联网泡沫不同，本轮AI投资具备即时商业转化特征，更接近2002-2008年商品超级周期，当前处于价格上行与资本开支扩张、产能尚未全面释放阶段。
• 研究结论：北美AI链资本支出仍在上行预期中。