中信证券境内境外策略周观点非AI板块部分结构可重视港

A股市场

• 三层K型分化：全球AI与非AI分化（强美元与加息预期放大差异）、A股“碳基/硅基”对立叙事导致非AI板块跑输海外同类、国产AI相对全球AI独立超额（自主可控溢价+量化/指增调仓推动）。
• 量化策略助推：国产AI走强伴随量化多头和指增产品增加“双创敞口”，6月以来科创与微盘相关性快速回落，公募指增4-6月负超额但占比递减，显示调仓推进且强化K型分化。
• 配置建议：AI端偏好供给约束强、估值偏低的中下游（云厂商、存储、服务器等）；非AI端关注基本金属（铜、锡）、电新（待情绪消化）、化工（制冷剂、磷化工等）、创新药、低估值券商。

主题线索

• 市场轮动提速：资金流向业绩确定性高、筹码结构好的硬核科技龙头，重心转向中报兑现，指数暂无单边趋势但结构切换。
• 主题机会：具身智能、AI上游通胀、半导体、创新药。

港股市场

• 逼空交易与pair trading：央行行长潘功胜表态加码港资配置推动恒指反弹近30%，高股息率指数收益优势明显。
• 风险关注：未平仓卖空占市值比例仍高，A/H溢价走扩，南向ETF持续流出，pair trading或对H股产生影响。

美股市场

• AI动能交易活跃：费半指数涨2.7%，SK海力士ADR首日涨12.8%，Meta投资加拿大数据中心、亚马逊发债显示资本开支意愿不减，算力军备竞赛延续。
• 估值与盈利预期：标普500和纳指100PE扩张至20.4x和23.3x，仍低于6月初高点，纳指100与MAG盈利增速上修，担忧情绪有望消化，动能交易延续。