全球航空航天与国防商用飞机：范堡罗航展回顾

商用飞机：费尔干纳空气展——地面发生了什么？ 上周是范堡罗航展，这是偶数年举办的顶尖行业航展（巴黎航展则在奇数年举办）。本报告旨在突出商业航天航空领域的关键主题，因为这里发生着最重要新闻和事件。历届大型航展都曾用于发布订单。 +1 917 344 8430douglas.harned@bernsteinsg.com哈纳德·道格拉斯 S. 博士 +44 20 7676 6820adrien.rabier@bernsteinsg.com阿德里安·拉比耶 在法恩伯勒的飞机订单再次相对保守（与去年在勒布尔歇的情况类似），考虑到空客和波音的飞机直至2032年都将基本售罄，并且订单公布在航展上的集中度也低于前几十年。人们非常关注空客和波音在生产产能方面的进展。我们听到了各制造商对其进展表示的乐观态度。此外，空客正在研究A220和A350的加长型号，而波音则对737-7和737-10即将获得的认证表示了积极看法。 +44 20 7676 7067nestor.wester@bernsteinsg.com内斯特·韦斯特 +1 917 344 8401steve.song@bernsteinsg.com宋伟 (Sòng Wěi) 空客和波音合计获得了327架飞机订单/意向书（航展上的意向书几乎总会转化为正式订单）。中国商飞从柬埔寨航空获得了其C909支线客机（原ARJ-21）的20架飞机订单，这是中国商飞的首个出口订单。否则，我们仍将中国商飞视为全球市场中的边缘参与者。对于波音和空客而言，新一代窄体机似乎仍遥遥无期（预计2038年后首飞），而发动机的进展仍是关键因素。空客和通用电气各自评论了与RISE开放式旋翼项目的持续合作。拥有混合翼身飞机的JetZero与日本航空、巴林航空和美国出口信贷保险公司发布了积极声明。我们认为，这位新进入者应受到重视。 。为其订购的1000架飞机提供发动机（ﺭﺍﻥ印迪戈已选择CFM（通用电气/萨弗虽然这并非完全意外，但去年秋季宣布的这510架飞机订单尚未选定发动机。普惠（RTX）最重要的订单来自英国航空，该订单将打破英国航空A320neo机队的全部LEAP发动机阵容。这将是一款PW1100 GTF Advantage版本，预计将解决该发动机此前面临的挑战。 燃料价格是一个重要议题，恰好在航展之前，伊朗的战事再次升温。主要担忧在于售后市场，尽管此次我们在法恩伯勒会见的公司中，并未看到太多此类担忧。MRO积压仍然很大，而维修、修理和大修（MRO）供应商以及发动机原始设备制造商（OEM）均未看到航空公司削减店铺访问的动向。 伯恩斯坦行情表 投资影响 范堡罗航展对商业航天航空公司来说结果尚可，原始设备制造商对其产能爬坡表示信心，而发动机原始设备制造商则表示，尽管存在燃油价格担忧，其工厂的积压订单依然保持完好。 细节 关键主题 空客和波音的产量提升 空中展覽上，空中巴士和波音的生產前景是主要議題，兩家公司似乎都呈現積極態勢。 空客目标已确认。空客在航展周二举行了一场投资者更新会，会上确认了其计划在2027年实现A320系列飞机每月70-75架的交付量，以及在2028年实现A350飞机每月12架的交付量。鉴于6月份仅交付了7架A350，5月份仅交付了4架，A350的目标似乎最具挑战性。然而，空客商用飞机新任首席执行官表达了信心，首先表示他们目前正处于每月8-9架的交付率，并且Spirit飞机的整合问题正在逐步恢复中。内饰将继续成为关注的重点，以提升交付率。瓦格纳表示，A350的生产最终可能会更高。但尽管需求非常强劲，公司并未提供任何计划将A320系列飞机的交付量超过每月75架。 空客公司表示，正在考虑将A220和A350系列进一步拓展。瓦格纳表示，A220系列无需新发动机。我们曾担心新机翼和发动机将需要重大投资。他说，使用现有发动机（PW1500）会“略微限制”航程，但客户对此表示可以接受。尽管如此，我们还是听到了关于如果其航程过短，该增程版本的市场规模问题的疑问。对于A350系列，公司并未提及可能采用新发动机的问题。鉴于研制TrentXWB发动机达到97K推力的工作量，若要增程，几乎肯定需要新核心机，这将带来巨大的成本。鉴于通用电气公司对777飞机的承诺，我们预计该发动机将来自罗尔斯·罗伊斯公司。 波音公司在737 MAX和787的生产爬坡方面似乎进展顺利。737系列目前以每月47架的速度运营，计划在2027年上半年达到每月52架。转向每月52架的最大挑战似乎在于提高供应链的产能，尽管波音公司之前曾达到过每月52架，因此应该已经为供应商做好了相应准备。在787方面，波音公司继续计划在年底前实现每月10架的生产目标。这些目标与伯恩斯坦战略决策会议5月份的评论一致（参见“航空航天与国防：三天内十二位CEO - 与&国防主题，向前进的重要部分是MAX-7的认证，以及伯恩斯坦战略决策会议”）。MAX-10。该公司继续表达乐观态度，认为MAX-7和-10的认证进展顺利，所需测试在两个型号上都接近完成。新闻报道（例如彭博社）表明，FAA认证可能在未来几周内进行MAX-7认证，并在10月份进行MAX-10认证。但是，这些时间表从未是最终确定的。 下一代飞机和发动机 • 下款窄体客机尚远。尽管下款窄体客机的话题持续成为热门猜测对象，但我们未看到空客或波音计划在2038年前推出任何新飞机的证据。鉴于历史，我们预计2040年可能性更大。鉴于前路漫长，我们认为下一款飞机对飞机制造商或发动机制造商的投资策略影响不大，尽管这向来是热门讨论话题。发动机技术的演进时机对新飞机设计始终是关键因素。鉴于LEAP和PW1100已在使用当前设计构型将涵道比推向极限，下一款发动机将需要更显著的变化。 • 核心引擎。变革的需求催生了RISE开放式旋翼概念（通用电气/萨弗伦）以及更高传动比GTF概念（普拉特·惠特尼）。尽管罗尔斯·罗伊斯表达了兴趣，但我们认为罗尔斯·罗伊斯在此方面并无太多影响力。空客和通用电气各自讨论了其对RISE的持续研发（另见“科技未来 - 下一代”）。波音的参与度较低，但无疑正在关注RISE的进展。我们相信引擎……RISE能否获胜？文中提到，开放式旋翼最终可能成为飞机制造商的唯一选择，而这一点对于大型涵道风扇则不一定成立。 • 集团零（Jetzero）不应被忽视。集团零持续推进其目标，即在2030年代让一款载客250人的混合翼体飞机投入运营。该公司最近在北卡罗来纳州格林斯博罗破土动工建设新的生产基地。在范堡罗航展上，集团零宣布与美国出口信贷保险公司（US ExIm Bank）签署了30亿美元（尚非最终承诺）的意向书，并与日本航空和海湾航空签署了意向书。这些公告增添了此前与达美、联合和阿拉斯加航空达成的协议。普惠公司是发动机供应商。 油价与伊朗战争 • 再次加满油。就在航展之前，伊朗战事再度升温，高油价的影响再次成为焦点话题。主要担忧集中在售后市场，尽管此次我们在法恩伯勒会见的公司中并未看到太多此类担忧。MRO积压订单依然庞大，MRO供应商和发动机原始设备制造商均未看到航空公司削减维修访问量的迹象。 • 这是经济问题。我们一直强调经济的重要性，因为我们自1990-91年以来没有见过由油价驱动的衰退。我们所见到的衰退都是由经济因素驱动的（例如，全球金融危机、9/11后的衰退）。我们通常看到一些利润率较低航线被削减，但燃油成本的转嫁使得收益率得到补偿。虽然中东地区的交通受到冲击，但目前我们尚未看到对航空公司造成严重影响的迹象。上周报告第二季度业绩的美国航空公司（达美、联合、美国、西南、阿拉斯加）均报告了更高的收益率——第三季度应该会更好。我们的担忧（以及我们从其他人那里听到的担忧）是，高油价和更高的关税的组合是否会导致全球经济衰退。但是，我们现在还没有看到这方面的证据。另见“商业”。航空：Jet fuel危机？尘埃落定？ 费尔干纳航空展 - 订单 图1展示了2007年至今在范堡罗和巴黎航展上空客和波音的订单情况。波音在范堡罗航展上以173个确认订单和承诺订单领先，空客紧随其后，为154个。对于巴西航空工业公司，最大订单来自Abra集团，订购20架E195-E2飞机，外加10个选择权和15个购买权。考虑到波音和空客到2032年为止交付仓位大多已售罄，且订单发布不再像过去几十年那样与航展紧密挂钩，因此航展订单总量再次相对保守。 中银金融租赁公司在本届航展上成为两家飞机制造商中订单最大的客户，共订购了100架波音737 MAX飞机和100架空客A320neo飞机。考虑到航展前中国已下达了95架飞机的大订单（涉及国航、深圳航空和海南航空），我们并未预期在本周内中国会再下如此大额订单。 宽体机订单，尤其是利雅得航空的订单，令人鼓舞。由于伊朗战争，中东地区的航空交通量下降，这对该地区的航空公司尤其有影响。沙特航空的787订单还包括20架升级至787-10型号，这表明他们相信未来的需求会很强劲，足以证明更先进的全新型号是合理的。 中国商飞公司（COMAC）从柬埔寨航空（Air Cambodia）收到了一份20架飞机订单，订购其C909支线客机（原ARJ-21）。这是中国商飞首次从中国境外获得订单。然而，尽管在航展上设有大型展台，中国商飞在全球飞机需求方面仍继续扮演着小角色。中国商飞最重要的飞机C919目前已有41架投入运营，今年至今已交付10架。旨在与波音787和空客A350竞争的C929宽体客机正在研发中。这曾是一个中俄合资项目，但现在由中国主导，俄罗斯公司作为供应商。尽管中国计划为这款飞机研制发动机，但这很可能需要很长时间。正如中国商飞代表告知我们，他们愿意考虑西方发动机选项（C919目前使用通用电气CFM的LEAP-1C发动机）。 对于CFM（通用电气/萨fran），主要订单来自IndiGo，根据一份关于LEAP-1A发动机的谅解备忘录（MoU），订购了1,000多台发动机，用于为510架空客A320neo飞机提供动力。该A320系列订单已于第四季度下达，但尚未确定发动机型号。该谅解备忘录还包括CFM支持IndiGo建立MRO设施，并签订长期材料服务协议，以支持该航空公司进一步扩大业务。CFM的其他大型发动机订单包括：BOC航空（为先前订购的窄体飞机提供总共300台LEAP-1A和LEAP-1B发动机）、Abra集团（总共100台LEAP-1A发动机），以及Jet2 plc（为54架A321neo飞机提供108台LEAP-1A发动机）。在航展期间，通用电气获得了超过1,700台发动机的订单（包括CFM发动机和谅解备忘录）。 对于普拉特·惠特尼（RTX）而言，我们视英国航空订购33架A320系列飞机（外加30架选择权）最为重要。目前，英国航空的A320neo机队全部采用LEAP发动机，因此此次PW1100订单是一项突破。该订单包含一份长达12年的长期服务协议。交付将采用新的GTF Advantage（GTF-A）发动机，旨在解决许多先前GTF发动机的问题。此外，普拉特收到BOC航空的订单，订购220台PW1100发动机，用于装备最多110架A320neo飞机。台湾虎航也向RTX订购了30台发动机，用于驱动15架A320neo系列飞机。 附件2提供了在范堡罗航展上宣布的空客、波音和巴西航空工业公司的新订单及签署的谅解备忘录的摘要。 客户组合 - 出租方退货 展板3将航展订单按运营公司和租赁公司进行分类。2012年、2014年和2017年，租赁公司获得的航展订单数量多于航空公司，而2010年，两家租赁公司和航空公司的订单数量大致相等。自2018年以来，航展上租赁公司的订单活动总体呈下降趋势。然而，今年这一趋势发生了逆转，租赁公司再次获得了比航空公司更多的订单。今年，中银航空签署了200架新窄体飞机的协议，包括100架波音737MAX飞机和100架空客A320neo系列飞机。该租赁公司还最终确定订购了70台CFM国际LEAP-1A发动机，用于为35架空客A320neo系列飞机提供