策略周报

证券研究报告|策略周报 观望情绪浓厚，市场在等哪些信号？ 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】聚焦政治局会议，降息与否决定关键点位能否突破。目前市场核心焦点在于中央政治局会议，尤其是其中是否涉及降息安排。近期政策信号显示，会议基调存在转积极可能，或重提“降准降息”为后续预留空间，亦不排除宣布降准（外部利率约束较小，且能直接配合发债，央行此前已表态降准在工具箱内，可适时使用），但全面降息的可能性不高。若会议未明确提及降息，10年期国债收益率有效突破1.70%的概率不大，建议交易盘可在收益率接近1.7%时适度止盈，避免预期落空带来的利空冲击；反之，若提及降息，则收益率下破1.70%的概率将提升，短期波动区间预计在1.65%至1.70%之间。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】市场缩量观望，“哑铃型”配置占优。上周周三（7.22）起市场持续缩量，周五（7.24）成交不足2万亿，观望情绪浓厚。本轮政策端与资金端近期同步发力，维稳信号明确。但市场维持谨慎，核心在于内外不确定性尚未明朗：外部等待美股科技巨头财报以验证AI开支持续性，同时地缘冲突持续升级，美联储会议仍有变数；内部则仍在等待月末重磅会议定调。因此A股短期预计延续震荡，不过下行空间相对有限。操作上，考虑到稳定资金主要聚焦于央企核心资产和科技类资产，建议仍维持“哑铃型”配置，关注红利、通信、电子、创业板、科创50等方向。科技板块建议多看少动、逢低布局；红利资产具备防御价值，但煤炭、石油石化受地缘及油价影响较大，可优先关注其他红利方向。 相关研究报告 1、《科技波动，低位回暖——轮动还是换挡？—策略周报》2026-07-132、《风格分化加剧，科技强者恒强—策略周报》2026-06-293、《 科 技 股 降 温 ， 该 不 该 “ 高 低切”？—策略周报》2026-06-144、《市场延续分化，科技能否“强者恒强”？—策略周报》2026-05-315、《短期波动加剧，该守还是该攻？—策略周报》2026-05-17 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（7.20-7.24）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................55.风险提示........................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图4： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................6 1.重要事件回顾 1、7月20日，央行LPR连续14个月保持不变（1年期3.0%，5年期3.5%）。 2、7月20日，证监会主席吴清调研座谈，听取投资者意见，承诺维护市场平稳、加强监管和保护投资者权益。同日，五大险资（中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）集体发布公告力挺股市，国新、诚通已增持超600亿元。 3、当地时间7月25日，美国总统特朗普下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭，结束了此前连续近两周、持续13天的每日打击行动。 4、伊朗与阿曼7月24日至25日在德黑兰举行副外长级会谈，重点讨论霍尔木兹海峡船舶安全通航机制。伊方称会谈“富有成效”并取得建设性进展，双方将继续磋商，但目前海峡通航状况未变。 2.周度行情回顾（7.20-7.24） 【债市上涨】近期浙江部分城商行、农商行主动下调存款利率，债市情绪明显提振，不过中短债收益率已经偏低，透支了降息预期，因此市场抢跑超长债。 【A 股明显反弹】在证监会主席座谈、五大险企集体发声、国新诚通等央企增持及多家私募自购等多重维稳合力下，市场信心修复，A 股明显反弹，指数均收涨。 【美股震荡收跌】受美伊冲突持续升级推升油价影响，市场对通胀回升及加息预期有所升温；美股三大指数整体震荡回落。 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】聚焦政治局会议，降息与否决定关键点位能否突破。目前市场核心焦点在于中央政治局会议，尤其是其中是否涉及降息安排。近期政策信号显示，会议基调存在转积极可能，或重提“降准降息”为后续预留空间，亦不排除宣布降准（外部利率约束较小，且能直接配合发债，央行此前已表态降准在工具箱内，可适时使用），但全面降息的可能性不高。若会议未明确提及降息，10年期国债收益率有效突破1.70%的概率不大，建议交易盘可在收益率接近1.7%时适度止盈，避免预期落空带来的利空冲击；反之，若提及降息，则收益率下破1.70%的概率将提升，短期波动区间预计在1.65%至1.70%之间。 【股市方面】市场缩量观望，“哑铃型”配置占优。上周周三（7.22）起市场持续缩量， 周五（7.24）成交不足2万亿，观望情绪浓厚。本轮政策端与资金端近期同步发力，维稳信号明确。但市场维持谨慎，核心在于内外不确定性尚未明朗：外部等待美股科技巨头财报以验证AI开支持续性，同时地缘冲突持续升级，美联储会议仍有变数；内部则仍在等待月末重磅会议定调。因此A股短期预计延续震荡，不过下行空间相对有限。操作上，考虑到稳定资金主要聚焦于央企核心资产和科技类资产，建议仍维持“哑铃型”配置，关注红利、通信、电子、创业板、科创50等方向。科技板块建议多看少动、逢低布局；红利资产具备防御价值，但煤炭、石油石化受地缘及油价影响较大，可优先关注其他红利方向。 【海外市场】业绩担忧与地缘缓和并存，长期资金逢调可布局。科技巨头财报仍是本周核心焦点，但从已披露的谷歌业绩来看，市场对巨头现金流的担忧正在加剧——即便本季度继续上调资本开支，市场更关注的是未来开支的可持续性，从而压制估值预期。不过，地缘层面上周末释放积极信号。美伊局势出现阶段性缓和迹象，美军近期连续空袭后消耗较大，7月25日阿曼代表团紧急抵达德黑兰，若双方能在霍尔木兹海峡的“收费权”等关键议题上达成初步共识，短期降温的概率较高，有望提振市场风险偏好。另外美国经济仍具韧性，企业盈利具有支撑；叠加市场已较为充分计价美联储加息预期，流动性层面扰动有限。综合来看，近期美股有望修复，若出现阶段性回调，反而是长期资金的布局窗口。 4.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 7 月 24 日，近一年以来的收益率为 9.24%。基准收益率为7.10%，近一年以来的夏普比率为 0.99，基准的夏普比率 0.73。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 7 月 24 日，近一年以来的收益率为 7.66%，基准收益率为7.10%，近一年以来的夏普比率为 0.91，基准的夏普比率 0.73。 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 5.风险提示 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告