浙商大周期：周期行业的攻守之道

一、核心要点

• 浙商证券于2026年7月26日召开周期行业策略电话会，面向机构投资者及受邀客户，内容不构成投资建议。
• 会议涵盖建材、化工、地产、交运四大周期板块，各行业首席分析师分享投资逻辑与标的。

二、行业观点与投资线索

1. 建材板块

   • 传统建材：国内地产、固投下滑拖累需求，龙头企业出海布局新兴市场（非洲、中东等），关注华新建材（海外水泥产能跃升，估值10倍+）、科大制造（7国运营生产线，玻璃、洁具业务增量）。
   • 新材料：聚焦国产替代（AI带动高纯度材料需求，关注龙驰科技、博客西材、维特偶）和电子布（高端服务器放量拉动供需缺口，关注中国巨石、国际复产二代布业务）。
   • 建筑：优选低估值高股息中字头企业（江河集团、隧道股份）和供给侧改革后盈利改善企业（红楼钢构）。

2. 化工板块

   • 半导体材料板块回调后估值偏低，涨价链标的明年业绩弹性大，关注三祥新材（氟化铪年内投产，海外价格8500元/吨）和特种气体标的。

3. 地产板块

   • 行业处于低位，中期业绩多数出清，仅8家房企扭亏（如万科预计中期亏120-150亿），短期缺乏催化，需等待政策（9-10月地方政策），关注高股息标的，节奏或慢于其他板块。
   • 推荐标的：华润置地（ROE8%，必领涨）、越秀地产（超跌烟蒂股）、建发股份（业绩好转，估值低）。

4. 交运板块

   • 防御性高股息标的：公路（皖通高速、山东高速）、港口（唐山港）、大秦铁路、中国物流、中国外运。
   • 进攻性弹性标的：油运（受益胡塞武装袭击、红海封锁，供需格局强化，关注招商南油、海能）。

三、风险与关注

1. 传统建材海外拓展不及预期，新材料国产替代进度慢，电子布供需改善幅度低。
2. 地产政策落地不及预期，行业业绩修复缓慢；油运地缘冲突变化不及预期。
3. 本次交流为内部投研观点，不构成投资建议，严禁传播。