长江煤炭越思日想第117期 供给硬约束确立 需求验证是关键

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 核心结论：安监供给端制度性约束已在全煤种显现，动力煤有旺季需求托底价格底部有支撑，焦煤处于供给利多需求利空博弈期，煤炭板块持仓处历史低位（0.4），已进入关注窗口期，需等待焦煤铁水止跌信号确认布局窗口。 2. 价格表现：山西安监新规下，焦煤主力合约本周涨15元左右，动力煤5500大卡现货涨约4元 二、供给端关键数据 1. 山西链焦煤：截至7月24日停产53座，涉及产能6190万吨，复产进度慢；Mystead数据显示523家炼焦煤矿产能利用率约67%，较事故前降26个百分点。 2. 动力煤：462家样本矿山产能利用率约86%，较事故前降5.8个百分点，复产≠产量恢复，年度煤炭减量概率大，安监约束程度或超市场预期。 三、需求与库存端情况 1. 动力煤：有旺季需求托底，港口库存偏高或限制下跌空间，当前煤炭热耗向上、电厂低库存、产地供应偏紧，煤价方向向好。 2. 焦煤：国内库存低位震荡，蒙古口岸库存因拉达木放假去库明显，低库存放大价格弹性，需等待需求回暖确认；钢厂日均铁水延续回落、吨钢毛利偏弱。 四、业绩与持仓情况 1. 三季度业绩：动力煤受益旺季需求，煤价大概率超二季度；焦煤上市公司多为长协焦煤，7月山西焦煤长协价较6月中上旬上调约200元，三季度业绩有望改善。 2. 板块持仓：二季度煤炭板块持仓仅0.4，处近年低位，筹码结构干净，兼具低估值与业绩改善安全边际。 五、风险与关注点 1. 核心风险：焦煤需求回暖不及预期，铁水止跌信号未现，供给约束执行强度不及预期。2. 后续关注点：焦煤库存去化情况、钢厂铁水止跌信号，动力煤旺季需求兑现度。 六、投资标的推荐 1. 动力煤相关：推荐受益于弹性的标的，如兖矿能源、潞安化工（原文为眼眶浩华疑似口误，按表述整理）、广汇能源等。 2. 焦煤相关：关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份（原文为三焦淮矿平美疑似口误，按表述整理）等公司。