长江证券长江电力投资价值分析会议纪要

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 长江电力是全球最大水电公司，总装机量突破7000万千瓦，当前大型水电资产注入已完成。2. 公司利润波动受水库联合调度及投资收益平滑，历史利润下滑年份仅19年微降、22年特殊情况。3. 公司ROE稳定围绕15%上下，显著高于其他主流水电公司，具备较强盈利能力优势。 二、投资线索 1. 成长空间：机组扩容扩建、参股水电盈利增长、折旧及利息费用下滑、水风光新能源及抽水蓄能项目推进。2. 未来5-10年EPS年化复合增速有望达4%左右，具备绝对收益属性。3. 分红承诺：十四五每股分红不低于0.65元，分红比例不低于70%，当前股息率约3.6%-3.7%。 三、风险与关注 1. 水电依赖水情，发电量受自然因素影响存在不确定性。2. 新能源及抽水蓄能项目盈利不及预期风险。3. 市场风格及利率变化可能影响估值及股息率表现。四、关键数据 1. 当前盈利预期2026年约370亿，2025年剔除减值后约355亿，2025年原披露345亿。2. 2025年投资收益约40-55亿，占总盈利约1/7。3. 在建抽水蓄能项目合计900万千瓦。4. 当前股息率与10年期国债息差约200个基点，处于历史高位。