开源量化之声2026第1期 量化固收加基金研究

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本研究为开源金融工程2026深度研究系列路演第1期，聚焦量化固收加基金的策略分类、持仓行为与收益表现，研究背景为2025年下半年以来买方对相关产品运作情况咨询增多。 2. 量化固收加基金定义为固收产品中权益部分采用量化策略的基金，本次统计规模1亿以上产品，截至2026年5月6日共69只，规模约1574亿元，二季报后接近2000亿元，较2025年半年报后规模增长近3倍。 3. 量化固收加基金头部效应显著，富国430亿、银华200亿+、华夏150亿、招商140亿、海富通110亿、广发80亿左右，富国占整体规模近30%。 二、策略分类与运作模式 1. 基金运作模式以双基金经理挂名为主，固收经理管债券、量化部门管权益；新增单部门运作模式，避免跨部门协作问题，部分固收部门也拓展量化策略。 2. 细分策略分为红利、指数增强、量化选股、小市值、转债及多策略六类，规模较大的为指增、红利、多策略；红利适合银行代销、替代理财资金，指数增强是成熟量化产品体系，量化选股规模较小，小市值及转债回撤波动高多作为补充，多策略为当前新发主流方向。 三、持仓行为分析 1. 资产配置：平均股票占比约18%、纯债约80%、转债约6%，股票加转债合计权益暴露约20%-25%；2024年年报后转债仓位明显下调，因市场上涨后转债性价比降低。 2. 股票持仓：平均制造板块占比最高，港股约1.7%、红利板块约4%；板块持仓可印证策略，如红利策略红利占比高、科技增强科技占比高（富国新力增强科技占比约10%）。 3. 仓位特征：平均股票仓位约17%，下跌时会下调仓位控制回撤，仓位波动幅度约4.6%；持股前三平均占比16%，部分产品集中度偏高（如安凯、富国新力占比约30%）。 4. 转债与纯债：大产品转债仓位偏高（如富国新力46%、银华增加收益23%），当前均已下调；纯债以国债、金融债等利率债为主，信用债占比低，A级及以上债券占比平均97%、当前98%，久期择时为主，信用下沉及波段操作少。四、收益表现 1. 2023-2025年三年期维度，产品最大收益不到8%，多数在7%-8%左右，安凯年化收益接近7%、最大回撤不到2%，持有体验优；富国新力增强年化收益7%+，因科技暴露波动更大。2. 细分策略收益：红利策略收益波动比最高（1.9）、年化收益4.7%；转债策略年化收益最高7.4%但波动率12%、最大回撤超20%，持有体验一般；量化选股、多策略收益波动比均超1.4，小市值弹性高（2024年9月以来收益超30%）但回撤大，转债弹性高于小市值。五、风险与关注 1. 转债仓位下调后权益暴露降低，转债策略弹性虽高但回撤风险大；小市值策略风格暴露影响收益波动，且当前新发高波动产品较少，多策略为主流选择。 2. 产品规模增长较快，需关注规模对量化策略的影响，以及跨部门协作变化对运作的影响。