创新药高景气 2026下半年医药投资策略更新

一、核心要点

1. 医药板块上半年表现疲软，显著跑输沪深300，5-6月下跌超20%，7月随AI带动反弹，创新药指数涨超20%。
2. 2025年创新药BD交易金额近1000亿美元，预计全年超1500亿美元，涉及早期管线及跨境合作，本土药企保留部分全球权益。
3. 2025年20家代表性创新药公司营收整体增超30%，A股增37%、港股增24%，经营性利润近250亿元，产业景气度回升。
4. 创新药产业链（CXO、生命科学上游）2025年重回增长，政策将生物医药列为新兴支柱产业，医保省级统筹及药价政策释放积极信号。

二、风险与关注

1. 医保省级统筹推进可能影响地区医药支出节奏，短期合规政策或限制创新药推广活动。
2. AI板块分流医药资金，非创新药板块估值压力，部分地区医保结余不足影响支出能力。
3. 创新药早期合作研发风险、商业化进展不及预期，海外管线销售不确定性。

三、投资线索

1. 核心推荐：创新药龙头（恒瑞、百济、信达、艾力斯等），管线放量及临床数据披露催化。
2. 细分方向：CXO龙头（康龙化成、药明康德），订单高增且业绩明确；生命科学上游，国产替代趋势明确。
3. 其他方向：AI+医疗（诊断、AI制药）、脑机接口相关器械，民营医疗、第三方医学诊断，医保支出回暖或带动板块修复。

四、后续重点跟踪

1. 重点省份医保省级统筹落地情况，医保支出增速是否回升至10%以上。
2. 创新药管线下半年数据披露，尤其是重磅产品临床进展及商业化表现。
3. AI在医药领域的应用落地进度，脑机接口技术商业化推进情况。