宠物食品行业
- 行业增速：2026年上半年，宠物食品行业线上GMV接近160亿元，同比增长6%，在消费承压背景下保持稳定增长。天猫份额接近一半，京东和抖音份额持续增长。
- 行业集中度：头部集中化趋势凸显，CR5、CR10、CR20分别为28%、41.6%、55.6%，同比增长5.4、4.7、5.2个百分点。头部品牌增速加快，中小品牌逐步洗牌。
- 竞争格局：头部竞争格局稳固，中小品牌弯道超车难度提升。2026年618前十名品牌无新增上榜者，前五名仍为坚朗、蓝氏、皇家、麦富迪、弗列加特。
- 行业趋势：功能粮和处方粮成为趋势。2026年618期间，京东平台美毛、肠道、关节养护等功能粮成交额同比增长82%，老年宠粮成交额同比增长79%，宠物处方食品和药品成交额同比增长超过50%。主要原因是精准喂养观念改变和宠物老龄化。
- 宠物老龄化：中国宠物处于老龄化起步阶段，23%犬和12%猫步入老龄化（7岁以上），66%犬和80%猫处于青年期和成年期，即将进入老龄化。老龄宠物消费特点：单月消费更高，偏好烘焙粮等高价品类，养宠主更倾向于购买老年宠专用粮和处方粮。
- 品牌布局：外资品牌在功能粮和处方粮领域具备先发优势和品牌壁垒，品类布局全面，如皇家和冠能新品迭代速度加快，推出细分产品如体重管理处方粮、情绪舒缓处方粮、分阶段老年养护系列。
- 业绩前瞻：受关税和汇率影响，预计Q2三家宠物食品公司业绩下滑。乖宝自主品牌营收增速略有恢复，利润率企稳；中宠自主品牌出海表现亮眼，顽皮、领先品牌增速超预期；佩蒂股份海外业务小幅增长，利润率下滑，国内业务稳定增长。
- 观点：26Q2可能是全年业绩低点，Q3Q4增速预计恢复。看好头部企业市占率提升，短期净利率下滑，长期将建立稳定护城河，带动净利率提升。
食品饮料板块中报前瞻
- 白酒：整体加速出清，二季度收入和利润明显下降。泸州老窖收入下滑40%，利润下滑50%；山西汾酒收入下滑两位数，利润下滑20-30%；古井贡酒收入和利润下滑类似。茅台基本持平，其他个别区域酒如金徽酒、天选、云加贡恢复正增长。
- 大众食品：二季度增速全面降速，一季度超预期。安井食品收入和利润两位数增长，海天味业高单位数增长，天味食品已出预告。乳制品有机会，玉计股份收入增长3%，利润增长10左右；新乳业收入增长7%，利润增长15-20%。饮料方面，东鹏、百润股份预期两位数增长；啤酒方面，燕京啤酒利润小幅增长，收入端表现一般。
公募基金持仓
- 二季度变化：大消费和食品饮料单季度持仓占比下降明显，食品饮料下降一半至2.7%。白酒和食品持仓占比均历史低位，白酒持仓大部分为茅台。
- 观点：关注通胀情况，行业供给侧出清，供需平衡，企业经营状态改善。重点推荐茅台、老窖、汾酒；安井、海天、伊利。
创新药板块
- 业绩情况：已发布业绩公司表现亮眼，贝达和海思科利润增速超180%和200%，迪哲收入增速近40%，爱丽丝规模和利润增长40%。港股公司康诺亚、国药医药利润增长显著，金泰控股收入增长270-280%。CXO公司招远、美迪西业绩增速几十倍增长。
- 科创板公司：百济、诺成建华、泽景制药等国内销售表现不错，产品已纳入医保进院。
- 观点：创新药板块坚定推荐。BD（出海）是大逻辑，投融资数据拐点出现，订单签订良好。长期逻辑催化是BD落地，启动3期临床和海外上市。业绩将持续向好，盈利能力提升。
