A股周观点20260727

上周A股缩量企稳，我们跟踪的A股情绪指数周一回落至6%，历史上看进入恐慌区间后阶段性底部概率较高，但往往不会立即快速反弹，统计规律上看T+7日收益率回升、T+14日弹性增加。周二在政策稳市预期和双创ETF流入的推动下科技引领市场反弹，但美伊局势升级下全球流动性承压，油价重回90美元/桶上方，10年期美债利率突破4.7%、VIX指数一度突破20，对风险偏好形成压制，整体市场缩量震荡、轮动速度加快，资源品、电力等红利和电网、电池等领涨。当前核心仍是对AI行情“位置”的判断。 如何理解公募中报电子和通信的高仓位？ 周三公募中报再次引发投资者对“再均衡”讨论：电子、通信合计仓位超60%，相对中证800超配比例处于历史极值，而医药、食饮、家电等非AI核心资产和AI应用端传媒、计算机等处于低位。我们补充以下观察： 1）虽然电子、通信仓位超历次抱团高点约30pct，但剔除涨跌幅影响后，配置系数（持仓占比/流通市值占比）为2.2x，较历次抱团阶段配置系数的高点2.5x仍有距离，7月初以来调整后拥挤度压力也有所释放； 2）AI链内部通信、建材（主要是电子布）配置系数偏高，但电子配置系数仅处于2016年以来59%分位数； 3）高仓位对市场的指示意义或在于集中度越高，基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。 因此，公募筹码集中度过高是前期调整和再均衡的重要原因之一，也可能影响后续行情的斜率，但对行情方向的判断仍需回到产业第一性的变化上。 如何判断AI行情持续性？ 首先需明确的是，从交易角度而言，本轮回调并未超出历史上结构性牛市主线休整的范畴。比如，21Q1末，新能源车渗透率进入平台期，叠加全球通胀上行、联储可能退出QE，中证新能源最大回撤28%，并跌破半年线，本轮中证TMT最大回撤23%，接近半年线。 当前AI行情持续性核心取决于产业趋势二阶导变化。复盘1990s科网行情和2020~2022年新能源行情，相对估值中枢顶与渗透率加速度顶同步出现。若二阶导回落，当前TMT可能更类似21Q3~21Q4的新能源，“M”顶的第一个顶或已出现，第二个顶的高度取决于估值消化和盈利上行的相对速度；若二阶导仍在上行，则可能更类似21Q1末的新能源，21Q2加速渗透后市场再次形成共识。本轮AI产业周期的特殊性在于没有标准化的渗透 率，但可以观察——1）大模型厂商ARR；2）P厂商Capex指引；3）各环节龙头盈利预期——来判断二阶导的方向，目前除存储等部分环节外，产业链整体二阶导可能尚未见顶。 后续关注什么？ 本周或迎来产业和宏观验证的“超级周”：产业方面，7月27日长鑫科技上市，7月28日微软、7月29日Meta与SK海力士、7月30日苹果与三星电子财报等，关注P厂商资本开支指引和硬件龙头业绩兑现度。宏观方面，海外中东战火重燃，霍尔木兹海峡再度面临关闭风险，WTI原油价格再度突破90美元/桶，但7月24日特朗普叫停对伊袭击后油价、VIX指数均有所回落；7月29日将迎来沃什任美联储主席后首次FOMC会议，根据CMEFEDWatch，当前市场一致预期7月加息概率较一周前上升至34.2%，已定价年内加息1.8次；国内关注政治局会议增量表述方向。 如何操作？ 方向：胜率上升但波动较大，本周可能面临方向选择，操作取决于现有仓位，偏高建议逢高适当减，偏低可以小仓位加仓试错。风格：高波环境建议均衡配置，略偏成长、中小盘；绝对收益视角下红利有配置价值。行业：等待市场选择方向。第一，科技建议逢低吸筹国产链/半导体设备、PCB、光模块；第二，再均衡方向关注创新药、资源品（煤炭/铜等）、出海链（电池/船舶等）、证券等；第三，银行、电力、交运等稳健红利仍是底仓。相关研报：《等待“超级周”的方向选择》2026-07-26#文字观点