豆粕：价格偏强运行，关注买船和天气
期现端
- 截止7月24日，华东现货豆粕报价2980元/吨，周度上涨100元/吨；美豆11合约收盘1252.5美分，周度上涨50美分/蒲；M2609合约收盘3225元/吨，周度上涨164元/吨；基差报价09-190元/吨，基差上涨10元/吨。
- 国内不间断采买美豆，美豆主产区高温干旱导致价格大幅上涨；巴西受雷亚尔升值及原油价格上行影响，巴西升贴水报价走强；国内进口压榨利润持续转差，带动国内盘面被动上涨。
供应端
- USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧。
- 美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，阶段性天气扰动加剧市场对于美豆的天气担忧，若美豆单产下调，库消比预计进一步走低，供需边际收紧。
- 国内7-9月月度进口量维持1000万吨以上，供应宽裕。
需求端
- 2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。
- 当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。
- 国内上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。
- 库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至748.46万吨，较上周减少9.29万吨，减幅1.23%，同比去年增加106.22万吨，增幅16.54%；全国油厂豆粕库存快速上升至89.97万吨，较上周增加12.02万吨，增幅15.42%，同比去年减少9.87万吨，减幅9.89%。
成本端
- 巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上行，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。
- 根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨。
- M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。
行情小结
- 全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，天气升水下，美豆价格偏强运行。
- 当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。
- 国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。
策略端
- M2609合约短期谨慎追高，现货企业逢回调点价10-1月基差，关注3050附近支撑表现。
油脂市场
- 期现端：截至7月24日当周，棕榈油主力09合约涨338元/吨至9570元/吨，广州24度棕榈油涨310元/吨至9430元/吨，棕榈油09基差跌28元/吨至-140元/吨；豆油主力09合约涨85元/吨至8620元/吨，张家港四级豆油涨50元/吨至8790元/吨，豆油09基差跌35元/吨至170元/吨；菜油主力09合约涨345元/吨至10281元/吨，防城港三级菜油涨130元/吨至10360元/吨，菜油09基差跌215元/吨至79元/吨。
- 棕榈油：短期马棕油表现偏强，主要因为远期供需好转影响；供应端，市场继续担心厄尔尼诺导致的东南亚远期减产风险，SPPOMA显示7月1-20日棕油产量首次较上月下降；需求端，印度表示7-10月将增加棕油进口量以保证排灯节消费，有望提振棕油出口需求；印尼B50生物柴油计划也在稳步进行中。不过MPOA数据显示7月1-20日马棕油产量较上月增6.85%，增产持续限制马棕油上方空间。
- 豆油：美豆方面，目前处于供需双强状态；天气端，未来1-2周美豆主产区降水偏少且面临高温风险，不利于关键生长期作物生长，天气炒作风险加剧。
- 菜油：虽然AAFC7月报告大幅提升26/27年度加菜籽产量至2100万吨仅略低于去年，但主产区面临洪涝和高温威胁，优良率开始下降，天气炒作持续。
- 周度小结：短期来看，美伊暂停攻击但市场继续观望中东局势紧张，油脂自身基本面上，受印尼B50政策稳定推进、印度节前备货启动、中国继续购买美豆、美豆及加菜籽主产区天气炒作和黑海航运受阻等利多因素支撑，短期维持偏强震荡。
- 策略建议：豆棕油09合约谨慎追涨，关注8700、9600和10300压力位表现，警惕高位波动风险。中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会。
重点数据追踪
- 全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。
- 美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑。
- 市场逻辑根本性转变：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。
- 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。
- 美豆周度压榨利润：截至2026年7月17日的一周，美国大豆压榨利润为4.18美元/蒲式耳，环比减幅3.24%；去年同期为2.46美元/蒲式耳，同比增幅69.92%。
- 巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。
- 阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。
- 巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。
- 升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。
- 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。
- 美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。
- 巴西升贴水报价趋稳偏强：巴西最新9月船期升贴水报价260X。
- 进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-200元/吨附近。
- 近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。
风险提示
- 中东局势、马来高频数据、印尼B50政策、印度油脂进口、主产区天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港
