粕类油脂：天气炒作叠加需求强劲，豆粕油脂偏强震荡

2026-07-27长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：价格偏强运行，关注买船和天气 01 目录 油脂：期价延续震荡，菜油强于豆棕油 02 01 豆粕：价格偏强运行，关注买船和天气 豆粕：价格偏强运行，关注买船和天气01 ◆期现端：截止7月24日，华东现货报价2980元/吨，周度上涨100/吨；美豆11合约收盘至1252.5美分，周度上涨50美分/蒲；M2609合约收盘至3225元/吨，周度上涨164元/吨；基差报价09-190元/吨，基差上涨10元/吨。周度国内不间断采买美豆，同时美豆主产区面临高温及干旱影响，美豆价格大幅上涨；巴西受雷亚尔升值及原油价格上行影响，巴西升贴水报价走强；国内进口压榨利润持续转差，带动国内盘面被动上涨。 ◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，同时阶段性天气扰动，加剧市场对于美豆的天气担忧，若美豆单产下调，库消比预计进一步走低，供需边际收紧。国内7-9月月度进口量维持1000万吨以上，供应宽裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至748.46万吨，较上周减少9.29万吨，减幅1.23%，同比去年增加106.22万吨，增幅16.54%；全国油厂豆粕库存快速上升至89.97万吨，较上周增加12.02万吨，增幅15.42%，同比去年减少9.87万吨，减幅9.89%。 ◆成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上行，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨，M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。 ◆行情小结：全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，天气升水下，美豆价格偏强运行，当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。 ◆策略端：M2609合约短期谨慎追高，现货企业逢回调点价10-1月基差，关注3050附近支撑表现。 周度行情走势回顾02 ◆截止7月24日，华东现货报价2980元/吨，周度上涨100/吨；美豆11合约收盘至1252.5美分，周度上涨50美分/蒲；M2609合约收盘至3225元/吨，周度上涨164元/吨；基差报价09-190元/吨，基差上涨10元/吨。周度国内不间断采买美豆，同时美豆主产区面临高温及干旱影响，美豆价格大幅上涨；同时巴西受雷亚尔升值及原油价格上行影响，巴西升贴水报价走强；国内进口压榨利润持续转差，带动国内盘面被动上涨。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。 ◆美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑； 重点数据追踪03 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 重点数据追踪03 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年7月17日的一周，美国大豆压榨利润为4.18美元/蒲式耳，前一周为4.32美元/蒲式耳，环比减幅3.24%；去年同期为2.46美元/蒲式耳，同比增幅69.92%。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳偏强：巴西最新9月船期升贴水报价260X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-200元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：天气炒作叠加需求强劲，期价偏强震荡 油脂：天气炒作叠加需求强劲，期价偏强震荡01 ◆期现端：截至7月24日当周，棕榈油主力09合约较上周涨338元/吨至9570元/吨，广州24度棕榈油较上周涨310元/吨至9430元/吨，棕榈油09基差较上周跌28元/吨至-140元/吨。豆油主力09合约较上周涨85元/吨至8620元/吨，张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8790元/吨，豆油09基差较上周跌35元/吨至170元/吨。菜油主力09合约较上周涨345元/吨至10281元/吨，防城港三级菜油较上周涨130元/吨至10360元/吨，菜油09基差较上周跌215元/吨至79元/吨。本周三大油脂强势上涨，其中菜油及棕油表现最强，除了中东局势导致原油上涨的带动以外，马棕油产量高频数据首次较上月减产、美豆及加菜籽天气炒作重启、中国购买美豆等一系列因素也助推油脂偏强运行。 ◆棕榈油：短期马棕油表现偏强，主要因为远期供需好转影响：供应端，市场继续担心厄尔尼诺导致的东南亚远期减产风险，SPPOMA显示7月1-20日棕油产量首次较上月下降。需求端，印度表示7-10月将增加棕油进口量以保证排灯节消费，有望提振棕油出口需求，ITS称7月1-25日马棕油出口较上月增15.90%。印尼B50生物柴油计划也在稳步进行中。不过MPOA数据显示7月1-20日马棕油产量较上月增6.85%，增产持续限制马棕油上方空间。短期马棕油10合约偏强震荡，关注4800压力位附近表现。国内方面，7-8月国内棕油进入到港量高峰期，而下游需求维持一般，棕油库存持续累库。截至7月17日当周，国内棕油库存增至近五年最高的80.24万吨。 ◆豆油：美豆方面，目前处于供需双强状态：NOPA6月报告显示当月美豆压榨量再创新高而库存继续下滑，中国上周也在继续采购新作美豆，需求端表现强劲。天气端，未来1-2周美豆主产区降水偏少且面临高温风险，不利于关键生长期作物生长，天气炒作风险加剧。供需双强下美豆短期偏强震荡，11合约关注能否站稳1250大关。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，直到9月才降至930万吨；大豆到港量多周继续维持200万吨+水平，豆系库存持续增长。截至7月17日当周，国内大豆库存略降至748.46万吨但豆油库存增至138.88万吨。 ◆菜油：虽然AAFC7月报告大幅提升26/27年度加菜籽产量至2100万吨仅略低于去年，但主产区面临洪涝和高温威胁，优良率开始下降，天气炒作持续。俄乌战争威胁黑海航运，乌克兰菜籽及葵籽出口困难，都推高外盘菜籽价格。国内方面，洪涝灾害限制沿海油厂开机，菜油还储也正在进行，菜油现货供应阶段性紧张。但进口菜籽集中到港期已经到来，7-9月国内菜籽到港量预计高达为51、45和45万吨，供应宽松预估下国内菜系库存也难以大跌，维持紧平衡。截至7月17日当周，国内菜籽库存降至30.08万吨，但是菜油库存略增至40万吨。 ◆周度小结：短期来看，美伊暂停攻击但市场继续观望中东局势紧张，中东战争支撑原油价格，对植物油支撑加强。油脂自身基本面上，受印尼B50政策稳定推进、印度节前备货启动、中国继续购买美豆、美豆及加菜籽主产区天气炒作和黑海航运受阻等利多因素支撑，短期维持偏强震荡。不过马棕油7月库存高企，美豆丰产预估暂未改变且国内豆棕油库存维持高位等利多因素仍存，供应压力限制上涨幅度。品种上，菜棕油预计表现比豆油更强偏强。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂价格预计区间偏强运行。 ◆策略建议：豆棕油09合约谨慎追涨，关注8700、9600和10300压力位表现，警惕高位波动风险。中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼B50政策、印度油脂进口、主产区天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾03 期货：截至7月24日当周，棕榈油主力09合约较上周涨338元/吨至9570元/吨，涨幅3.66%；豆油主力09合约较上周涨85元/吨至8620元/吨，涨幅1%；菜油主力09合约较上周涨345元/吨至10281元/吨，涨幅3.47%。 现货：截至7月24日当周，广州24度棕榈油较上周涨310元/吨至9430元/吨，涨幅3.40%；张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8790元/吨，涨幅0.57%；防城港三级菜油较上周涨130元/吨至10360元/吨，涨幅1.27%。 基差：截至7月24日当周，广州棕榈油09基差较上周跌28元/吨至-140元/吨，跌幅25%；张家港豆油09基差较上周跌35元/吨至170元/吨，跌幅17.07%；防城港菜油09基差较上周跌215元/吨至79元/吨，跌幅73.13%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来6月库存上涨且高于预期04 ⚫MPOB6月报告：马来西亚6月棕榈油出口量为120.4万吨，环比增长6.19%，低于市场预估129万吨。6月棕榈油产量为163.88万吨，环比增长8.0