蛋白粕：天气炒作启动，粕类偏强震荡

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 1 7-05-07 前言概要 进入美国玉米、大豆播种季，CBOT盘面对天气显得尤为敏感，5.1周末美国中部的强降雨和强降温给多头资金注入了强心剂。未来天气预期转干，播种有望加快，大豆能否继续上涨有待商榷。 走势回顾 图1: 美豆主力合约日线走势图 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 蛋白粕： 天气炒作启动，粕类偏强震荡 研究员 周麟 ：021- 60329673 / 18115947882 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东区向城路288号国华人寿金融大厦9层 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图2:大商所豆粕1709合约日线走势： 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 图3:郑商所菜粕1709合约日线走势： 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 本周两粕跟随美豆震荡反弹，得益于市场炒作上周末美国玉米带强降雨及冬小麦种植区的强降温，推动美豆上涨。 二、最新数据跟踪 1.周度报告 图1: 豆粕周度现货价走势 图2: 菜粕周度现货价走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 28002900300031003200沿海豆粕现货价走势日照江苏东莞22502350245025502650沿海菜粕现货价走势福建东莞湛江 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图3: 豆粕周度升贴水走势图 图4: 菜粕周度升贴水走势 图5: 豆粕周度压榨量走势 图6: 豆粕周度库存走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图7: 港口大豆库存量走势 图8: 豆粕未执行合同周度走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 0100200300400豆粕现货升贴水天津日照江苏东莞01020304050607080菜粕升贴水走势厦门东莞湛江050010001500200025001/13/15/17/19/111/1大豆周度压榨量2014年2015年2016年2017年200400600800100012001/13/15/17/19/111/1豆粕周度库存2014年2015年2016年2017年350040004500500055006000650070001/12/294/306/308/3110/31港口大豆库存2014年2015年2016年2017年01000200030004000500060001/13/15/17/19/111/1豆粕未执行合同量2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 2.月度报告 图1: 大豆进口量月度走势 图2: 菜籽进口量月度走势 图3: 大豆压榨量月度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 0.0200.0400.0600.0800.01000.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大豆月度进口量2014年2015年2016年2017年0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月菜籽月度进口量2014年2015年2016年2017年200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月进口豆月度压榨量2012年-2013年2013年-2014年2014年-2015年2015年-2016年2016年-2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 三、价差和利润核算 1. 跨品种价差 图1: 豆菜粕01价差周度走势 图2: 豆菜粕05价差周度走势 图3: 豆菜粕09价差周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 400600800100012001400豆菜粕01合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年300500700900110013001500豆菜粕05合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年3005007009001100豆菜粕09合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 农产品事业部 研究报告 2，跨月价差 图1: 豆粕9-1月差周度走势 图2: 菜粕9-1月差周度走势 2. 进口利润核算： 图1:大豆压榨利润周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 -200-1000100200300400500豆粕9-1月差走势2013年2014年2015年2016年2017年(200)0200400600菜粕9-1月差走势2014年2015年2016年2017年-20-100102030进口大豆盘面压榨毛利9月巴西大豆毛利（美金）5月巴西大豆毛利(美金)1月美湾大豆毛利（美金） 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 农产品事业部 研究报告 四、逻辑分析 交易天气成为未来一段时间的重要逻辑，就美豆市场而言，现在已经进入传统的播种季炒作天气的阶段。 上周美玉米，小麦在天气炒作下震荡反弹，带动美豆走强，美豆7月合约在955-980美分区间窄幅波动，市场交易的矛盾逐渐由南美转移到北美。回溯历史同期情况看，5-6月美豆种植季如果天气条件配合，盘面通常表现为弱势震荡，即使出现下跌，跌幅也不深，这也表现了天气升水对盘面的提振。以10年数据看，2010年,2012年,2015年播种进度较快，这些年份在播种期价格均为下跌，幅度依次为6%、10%、8%．今年的播种进度类似于上述几年，截至2017年4月30日当周，美国大豆种植率为10%，此前一周为6%，上年同期为7%，5年均值为7%，结合当前国际大豆市场依然处于全球供应充足的背景看，我们认为今年未来一段时间偏弱震荡的可能性较大。 回到国内，5-7月份大豆到港量预期在2600万吨左右，同比增13%，未来油厂开机率也将保持高位，豆粕现货基差面临较大压力。 五、交易策略 1.单边：1709豆粕多单在2870以上平仓，并试空。 2.对冲或套利：暂无 3.现货操作：基差合同点价暂缓点价，前期低位点价合同逢高出货。 六、下周关注 1.下周报告公布的预告 关注 5 月 10 凌晨公布的 USDA 供需平衡报告 2.重要事件： 巴西罢工进展。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。