股指期权周度观察：拥挤度扔处高位，备兑增收为主

拥挤度扔处高位，备兑增收为主 2026年7月25日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周随着各指数的企稳，期权隐含波动率出现大幅回落，当前8月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在20.2%、20%和32.95%左右，与过去30日历史波动率相比分别溢价-8个百分点、-7.9个百分点和-4.89个百分点，隐波绝对值仍处于近一年相对偏高水平，但考虑到期权溢价处于历史低位，且近期市场交易拥挤度下滑并不明显，预计隐波在此影响下继续回落空间或较为有限。 •成交PCR值均有不同程度的回落，日内交易看跌期权比重均有明显下行，市场恐慌情绪有所好转，但看涨看跌隐波差值并未因指数企稳而回升，相反出现明显回落，随着市场的反弹，市场对冲动能开始逐步增强，预计短期标的震荡格局或将延续。 股指期权 •持仓量变动趋势上，MO看涨期权上周继续增仓，对应期权持仓PCR值回落至近一年最低水平附近，且暂无明显回升趋向，当前期权卖方更倾向于定价指数上方压力的增大，但同时也需关注触及极值区间后短期逐步企稳可能。 •持仓量分布上，行权价8000点处8月MO看涨期权大幅增仓至1.6万余手，短期中证1000指数在该区域之上或存较大压力。 2•尽管市场已经历一轮大幅调整，但当前市场交易拥挤度仍处于历史高位，这或仍会短期对指数形成扰动，股指期货多单投资者建议仍以逢高备兑增收为主。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎