股指期权周度观察：择机备兑增收为主

择机备兑增收为主 2025年12月14日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率整体呈现低位震荡格局，周三周四市场的下行中带动隐含波动率小幅回升，但周五随着标的市场的企稳再度回落至低位，当前12月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在12.57%、11%和15.42%左右，与30日历史波动率相比分别溢价-0.93个百分点、-0.1个百分点和-2.23个百分点左右，无论从绝对值看还是各期权隐波溢价看，目前期权估值均是偏低的，预计短期隐波继续回落空间十分有限，但标的指数30日历史波动率持续处于60日历史波动率状态下，隐波上行亦相对困难，波动率低位震荡或是未来一段时间的主要基调。•从隐含波动率与标的指数关系观察，近期市场开始呈现一定下行升波而上行降波格局，反应期权市场在12月剩余时间里更担忧标的指数的回落风险，而上行则更倾向于震荡定价。•IO看涨看跌期权持仓密集区均在行权价4600点附近，显示短期该区域附近多空分歧较大。12月MO看涨期权在行权价7400点处持仓依旧极高，预计短期中证1000指数在该位置一线压力仍大，后期区间震荡或仍是主要基调。•策略上，临近到期，低隐波下当月合约面临Gamma风险偏大，投资者可考虑利用1月MO虚值看涨期权卖方备兑增收。中期牛市大背景下投资者可逢低逐步布局1月合约深度虚值看跌期权卖方头寸，风格上更倾向于沪深300指数期权和上证50指数期权。 股指期权 2 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎