美元：震荡
市场概述
市场风险偏好回升，全球股市多数反弹，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.69%。美元指数涨0.7%至101.5，非美货币多数贬值，金价涨0.8%至4052美元/盎司，布油涨5.3%至92.8美元/桶，大宗商品指数收涨。
市场交易逻辑
美伊军事冲突持续升级，美国连续13天对伊朗进行军事打击，7月25日特朗普下令暂停打击，为谈判留空间，未来局势仍反复。欧央行7月利率会议按兵不动，将继续观察能源价格上涨对通胀的二次影响，市场预期9月继续加息。下周美联储、英国央行、日本央行将召开利率会议，美联储大概率按兵不动，但通胀压力持续高于2%目标，预计延续鹰派基调，短期内货币政策缺乏宽松空间。谷歌财报好于预期，资本开支扩张超预期，但二季度自由现金流转负，引发市场担忧。下周微软、Meta、三星、海力士等科技公司也将公布财报，市场关注AI行业大规模资本开支计划及未来盈利能力。美国对60个国家和地区加征10%-12.5%关税，叠加关税、中东冲突、AI强劲需求，对通胀构成上行风险，货币政策短期难以宽松。
热点跟踪
美伊局势持续升温，变数预计接近。
下周重要事件提示
下周美联储、英国央行、日本央行将召开利率会议。
风险提示
美联储货币政策转向或流动性紧张，当前交易逻辑将发生转变。
资产表现
股票市场
全球股市多数反弹，标普500指数跌0.6%，欧元区股市收涨，新兴市场股市涨跌互现，上涨指数涨1.3%，恒生指数涨1.6%。美伊冲突、通胀压力、欧央行加息预期、AI资本开支计划及盈利能力担忧、美国经济数据表现、贸易关税等因素影响股市。
债券市场
全球债券市场收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.69%。美伊冲突、通胀上行风险、欧央行加息预期、美联储鹰派表态、油价波动等因素推动债券收益率走高。
外汇市场
美元指数涨0.7%至101.5，非美货币多数贬值，离岸人民币升0.1%，欧元贬0.57%，英镑贬0.96%，日元贬0.89%，瑞郎贬1.34%，加元、新西兰元、南非兰特明显贬值，韩元、雷亚尔、比索升值。
商品市场
现货黄金涨0.8%至4052美元/盎司，美联储货币政策、美伊局势、油价上涨等因素影响金价。布伦特原油涨5.36%至92.8美元/桶，美伊局势、中东地区供应中断风险等因素推动油价走高。
研究结论
美伊局势持续升温，市场风险偏好震荡。美伊冲突、通胀压力、AI资本开支计划等因素对美联储货币政策构成挑战，美联储短期内难以宽松。市场关注美伊局势降温节点，对风险资产保持耐心，等待变数出现。
