煤焦周报：供需双弱，煤焦窄幅震荡

期货研究报告 2026年7月27日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 焦煤： 期现回归，基差下行。蒙5#主焦煤报1323元/吨(-63)，现货下调。活跃合约报1285元/吨(+24.5)，盘面震荡回升。基差+58元/吨(-87.5)，9-1月差-166.5元/吨（+38）。供给再度下行，需求持平。523家矿山开工率报66.93%（-0.86），314家洗煤厂产能利用率报29.52%(-2.29)。230家独立焦企生产率报73.44%(-0.02)。上游中游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报203.27万吨(+7.43)，洗煤厂精煤库存265.26万吨(-2.97)。247家钢厂库存775.73万吨（+1.46)，230家焦企库存773.32（-21.14)。港口库存347.5万吨(+36.2)。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦炭： 现货提降，期货回落。天津港准一级焦报1870元/吨(-50)，现货首轮提降落地。活跃合约报1840.5元/吨(-23.5)。基差+280元/吨(-30.26)，9-1月差-81.5元/吨(+2.5)。 钢厂减产，需求继续下滑。230家独立焦企生产率报73.44%(-0.02)。247家钢厂产能利用率报89.21%(-0.57)，铁水日均产量237.7万吨(-1.51)，钢厂检修增多，需求下行。 上游累库，下游去库。230家焦企库存75.38万吨（+3.52），247家钢厂库存676.39万吨（-2.02），港口库存208.13万吨（-10.98）。 策略建议： 国际方面，美伊局势周末有所缓和，国际原油价格在从70以下冲高到90以上后，在双方释放缓和信号的情况下大概率会有一个回调，利空能源价格。国内方面，宏观继续维持内需弱外需强的格局，出口数据表现强劲，但内需依旧疲弱，固定资产投资加速下行。央行重新向市场释放流动性，宽货币政策力度有所加大。目前为止，市场对七月政治局会议的刺激政策预期较为平淡，宏观层面扰动减弱。 焦煤方面，矿山产能利用率再度回落，山西推出安全新规，复产进度慢于预期。港口进口煤库存加速上升，港口澳煤晋煤价差处于相对偏高位置，推动进口海运煤增多。国产煤和蒙煤价差回落，基本回到5月矿难前水平，低硫骨架煤结构性紧缺有所缓和。此外，焦煤上游累库，下游去库，相对而言，库存结构偏弱。焦炭方面，亏损压力下，钢厂检修增多，铁水产量继续下行，但斜率有所放缓。随着钢厂减产，焦炭供需出现过剩，且逐渐扩大。库存上，焦炭上游库存累库加速，下游钢厂持续去库，补库意愿不强。此外，近期焦炭现货首轮提降的落地也证实了供需格局的恶化。 海运煤库存上升，但国产供给继续受限，短期供给仍承压。亏损压力下，钢厂检修增多，焦炭供需过剩。从库存看，焦煤焦炭均出现下游去库的情况，相对而言，供给受限的焦煤上游累库压力较小。估值方面，焦煤焦炭均出现期现收敛，基差走弱。盘面价格近一个月均维持窄幅震荡走势，和此前的估值偏低驱动偏弱相对应。目前来看，煤焦仍未看到重大供需面的变化，但随着估值的持续修复，可能下一波行情正在临近。近期需密切关注下游钢材需求及焦煤供给的变化，下一轮行情大概率仍由上述因素推动。短期建议JM09、J09焦多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突烈度超预期（上行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：同花顺，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：同花顺，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】