核心观点与策略
本周原油受美伊冲突升级驱动持续大幅冲高，布伦特短暂突破100美元关口后回落，市场进入高波动阶段。供应端地缘收缩仍是核心支撑，霍尔木兹海峡通行量显著下降，叠加曼德海峡风险升温，双重海峡扰动推升供给溢价。需求端边际小幅改善，海外夏季出行旺季消费韧性延续，国内主营炼厂开工率大幅回升，检修装置集中复工、成品油消费季节性修复与加工利润改善共同驱动，但地方炼厂开工仍偏谨慎，整体修复力度有限。库存端呈现分化，美国商业原油小幅累库、战略储备续创多年新低，全球低库存格局未变，底部支撑逻辑仍存。在地缘出现明显缓和前仍维持谨慎偏多判断，但外盘突破百元后回调风险逐步累积，前期多单建议止盈离场，不盲目追高，保留轻仓底仓观望，等待回调后再择机介入。
总结
本周原油受美伊冲突驱动大幅冲高，布伦特短暂突破百元关口后回落，市场波动率显著抬升。供应端地缘收缩支撑仍在，需求端主营炼厂开工回升、海外旺季韧性延续；全球低库存格局未变。当前位置回调风险逐步增加，前期多单建议止盈，以观望为主。
策略
- 单边：多单逐步止盈观望，波段操作，密切关注地缘局势进展
- 跨期：正套逐步止盈观望，密切关注地缘局势进展
市场概述
本周原油市场在地缘冲突驱动下大幅上行，布伦特原油盘中突破100美元/桶关口，创下5月以来新高，周内录得显著涨幅；周五受缓和传闻冲击及避险情绪影响，油价快速回调，“破百”行情仅维持不到24小时，波动率显著放大。整体来看，当前市场仍处于地缘主导的高波动阶段，维持谨慎偏多判断，但外盘突破100美元后回调风险逐步累积，后续回调风险逐步加大。
供应分析
- 美伊军事对抗持续升级，美军连续多日空袭伊朗沿海目标，伊朗强硬表态威胁切断中东石油出口，霍尔木兹海峡原油通行量较6月底大幅缩减，有效供给收缩现实持续发酵。
- 胡塞武装袭击沙特油轮，曼德海峡风险同步升级，红海航线开辟第二供给扰动战场，双重海峡风险叠加推升地缘溢价。
- 美伊冲突短线暂无明显结束信号，供应风险有增无减，中东产油国恢复原油生产计划受挫，全球原油供应缺口可能再次扩大。
需求分析
- 美国夏季出行旺季持续，汽油消费维持季节性高位，炼厂开工率保持95%以上的高水平，汽油库存延续去化，终端消费韧性仍存。
- 国内本周主营炼厂开工率大幅回升，主要在于二季度末启动的集中检修陆续收尾及暑期居民出行高峰带动汽油终端消费环比改善，加之前期油价回落带动原料成本下行，炼油加工利润边际修复，支撑主营炼厂提升加工负荷。
- 地方炼厂开工仍偏谨慎，柴油工业需求整体偏弱的大格局未改，国内原油需求仍以弱修复为主。
库存分析
- 美国商业原油库存意外累库260万桶，结束连续去库趋势，出口下滑与进口增加是主因。
- 战略石油储备SPR继续去化至3.165亿桶，创下43年以来新低，全球原油总库存仍处近五年同期低位，低库存底层支撑逻辑未破，放大了地缘扰动的价格弹性。
基差和月差
- 基差：华东港口主流进口油种对SC近月合约贴水幅度明显收窄，部分轻质品种基差小幅转正。核心驱动来自主营炼厂开工率大幅回升，检修装置集中复工带动原料刚需采购释放，现货成交活跃度提升，贸易商报价坚挺；叠加外盘地缘溢价抬升进口成本，进口成本倒挂对现货价格形成支撑，基差修复力度强于前期。
- 月差：本周近端供给收缩预期强化，近月合约领涨盘面，近远月价差持续走扩，Backwardation结构进一步深化。周五伴随外盘冲高回落、获利了结情绪升温，近月合约回调幅度大于远月，月差边际收敛。整体来看，地缘溢价仍是月差结构的核心主导。
行情回顾
本周国际油价大幅上涨，主要利好因素为美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡及红海航运风险加剧，中东原油出口不确定性增加，地缘风险推升油价。
供需展望
- 供应端：美伊冲突及海峡风险持续，供应收缩预期强化。
- 需求端：海外旺季韧性延续，国内主营炼厂开工回升，但地方炼厂开工仍偏谨慎。
- 库存端：美国商业原油累库，但全球低库存格局未变，底部支撑逻辑仍存。
