有色金属周报

行业有色金属周报 2026年7月24日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8- 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周铜价重心上移，周内受中国现货升水高企以及LME注销仓单比持续上升影响，低库存支撑一度超越宏观压力带动铜价突破上行，但下半周美伊冲突加剧原油价格大幅上涨，美联储加息预期抬升，全球经济受高油价负面影响增加，铜价高位回落。本周沪铜主力变化+1.2%至104750，总持仓变化+5%至53.8万手，盘面近月价差+180，现货升水325。LME铜本周运行区间在（13489、13934），LME0-3结构转为back4.6美元/吨，COTR持仓报告显示截止7月17日基金净多持仓+4790手至31066手，商业净空持仓+461手至26805手。CFTC持仓报告显示截止7月14日，基金净多+1401至60185手，商业净空-4599至86384手. 操作建议：铜矿供应紧张持续加剧，近期智利强降雨降雪令当地多座铜矿重启冬季应急措施，LosPelambres临时限制进入矿区，Andina暂停地表作业，ElTeniente则因山坡积雪一度停止露天矿石外运，Caserones暂停运营，这令本就严峻的铜矿市场雪上加霜，周内铜精矿现货TC已跌至-155美元/干吨，1-6月中国铜矿进口同比跌0.9%至1461万吨，且国内铜矿增长乏力，矿端供应下降但冶炼厂在副产品盈利高推动下持续维持高开工率水平，使得国内铜矿市场深度去库，港口矿库存持续低于去年同期水平，国内冶炼厂难持续维持高开工率水平。预计后续国内冶炼产量将高位回落，而当前国内社库水平降至11万吨，现货紧张已经反映到现货升水和盘面结构上，供应端支撑在增加。需求端，下游铜材企业周度开工率全线走弱，铜价重心上移叠加铜材行业处于季节性淡季，下游畏高情绪加重，废铜杆市场受精废铜杆价差回升影响开工率小幅回升，需求端短期偏弱。库存方面，国内继续去库，LME市场注销仓单占比回升，C-L价差高位以及前期中国进口窗口打开均分流LME库存，短期全球库存受中国及LME下降影响小幅降至107万吨，考虑到60%库存被锁定在comex市场且短期难回流到全球贸易体系，非美地区实际处于低库存状态。宏观面，美伊冲突加剧令原油价格大幅上涨，美通胀升温，美元指数和美债收益率均在上行，同时下周四凌晨美联储7月议息会议结果出炉，目前美联储利率观察器显示加息25BP概率升至33%，市场尚未完全定价加息下周中国有重要会议召开，预计下周宏观风险将明显升温。考虑到铜基本面强劲以及当前非美地区低库存，宏观冲击预计难持续，铜仍以低多为主。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止7月24日，进口矿周度TC较上周下降8.61至-155美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周涨0.25%至98.75%，2026年长单TC为0美元/吨，较2025年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期+1.33至66万吨，较去年同期+10万吨；6月中国进口铜精矿及其矿砂为233吨，环比-1.1%，同比-0.01%。本周南方、北方粗铜加工费分别为700元/吨和650元/吨，较上周分别变动-200、-150元/吨，进口粗铜加工费较上周-5至85美元/吨；阳极板加工费较上周-100至500元/吨。6月废铜、阳极板合计进口金属量为24万吨，环比9.17%，同比+12.4%。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1742元/吨，较上周-21元/吨，周涨幅-1.2%。2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），硫酸价格持续高位，硫酸成为炼厂利润主要来源。 6月电解铜产量环比下降：6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月电解铜产量较预期值116.8万吨减少了2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况，北方地区2家冶炼厂检修影响量在2万吨左右，导致此次6月的电解铜产量较预期产量明显下降。从原料端口来看，6月铜精矿现货TC继续下行，已经跌破-120美元/干吨，且仍有下行趋势。目前正值年中谈判，原本6月30日出谈判结果预计延期。6月铜价高位回落，精废价差进一步收敛，叠加税票问题，阳极板采购并非顺利，部分冶炼厂采购吃紧。6月冶炼厂购买铜精矿现货生产电解铜的月均理论冶炼利润较5月下降约600元/金属吨。7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%，1-7月累计产量预计818.7万吨，同比上升5.4%。7月电解铜产量较6月 抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。但7月仍有3家冶炼厂处于检修中，故电解铜产量存在影响 精炼铜进口窗口趋于关闭：本周沪伦比值回落、扣除汇率沪伦比值回升，截止周五分别为至7.72、1.14，LME0-3转为back结构4.6，周五现货进口亏损26元/吨。本周洋山铜仓单溢价较上周+13美元至113美元/吨，提单溢价较上周+8美元至108美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨0.91个百分点至18.29%：精废价差运行区间在（3218、4444），精废杆价差运行区间在（1130、1860），精废杆价差一直处在优势线1100元/吨之上。本周再生铜杆企业周度原材料库存较上周+1970吨至4700吨，周度成品库存量+50吨至680吨。预计下周开工率环比+2.14%至20.43% 精铜杆周度开工率环比-2.54%至62.56%：华东电力行业用杆加工费不含升贴水较上周五降20至480元/吨，含升贴水加工费较上周-100至790元/吨。本周精铜杆企业周度原材料库存较上周-600至28200吨，周度成品库存量较上周+2200至59700吨。预计下周开工率环比-3.67%至58.89% 电线电缆周度开工率环比-1.78%至67.18%：本周电线电缆企业周度原材料库存较上周-280至12710吨，周度成品库存较上周+220至14495吨。预计下周开工率环比-0.83%至66.35% 漆包线周度开工率环比-2.07%至73.4%：本周漆包线企业周度原材料库存天数较上周-0.03至2.97天，周度成品库存天数+0.83至10.17天，漆包线企业周订单量-330吨至7570吨。预计下周开工率环比-2.13%至71.27%。 铜管企业周度开工率环比-1.4%至60.88%：本周铜管企业周度原材料库存天数环比+0.02至0.77天，周度成品库存天数+0.13至2.94天。预计下周开工率环比-1.63%至59.25% 黄铜棒企业周度开工率环比-0.48%至49.13%：本周黄铜棒企业周度原材料库存天数环比-0.01至3.69天，成品库存天数-0.02至5.09天。预计下周开工率环比-0.35%至48.78%。 2.3现货端 国内去库1.59至14.64万吨：SMM统计社库较上周四去库1.42至10.92万 吨，总库存较去年同期的11.42万吨减少0.5万吨。展望后市，短期进口货源小幅改善，国内供给压力较前期有所缓解；需求端当前处于传统消费淡季，叠加高位铜价压制，下游企业采购意愿偏弱。目前现货流通货源有所宽松，市场交投整体冷清，预计下周全国铜社会库存有所小幅垒库。保税区去库0.17至3.72万吨。 LME+COMEX市场去库10995吨至91.6万吨：其中LME去库19850吨至27.7万吨，COMEX累库8855吨至63.9万吨，LME市场注销仓单比涨至59%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货下行，电池消费税调整令市场对钠电替代担忧增加，主力期货周初一度跌至136800，但随着周四碳酸锂周度去库超预期，现货端支撑令锂价止跌。本周碳酸锂期货主力合约价变化-3.9%至144280，总持仓6.1%至64.1万手；现货电池级碳酸锂周内运行区间在（143000、151500），截止周五，碳酸锂上游出货情绪降至1.14，下游购货情绪降至2.36，碳酸锂成交情绪降至1.75。 操作建议：供应端，阿根廷卡塔马卡遭遇历史性暴雪令当地3Q盐湖及Fenix项目交通受阻，叠加智利当前也处在冬季极端天气，预计后续从南美盐湖进口碳酸锂量将下降。碳酸锂周度产量连续四周下降，本周周度产量下降680吨，盐湖端增150吨，云母端增200吨，辉石端降995吨，7月盐厂因故障、原料紧张等因素检修增加，导致短期碳酸锂产量下滑，但市场仍存即将到港的津巴布韦锂矿供应增长预期。需求端方面，磷酸铁锂周度产量环比增长0.77%，增速小幅回升，三元材料周度产量环比降2.26%；动力电池周度产量39.8GWH，环比增4.7%。乘联会数据显示7月1至19日，全国乘用车新能源市场零售48.5万辆，同比下降4%，环比下降6%，今年以来零售519万辆，同比下降13%，6月新能源车出口同比增155%，新能源车依旧内弱外强。储能领域平稳运行，314电芯价格较上周持平。社会库存加速去库，本周去库5341吨。交易所仓单39879吨，仓单压力仍存。整体上看，津巴布韦锂矿到港高峰期即将到来预期、交易所高仓单以及钠电替代都压制锂价上行空间，但随着南美冬季极端天气发生以及国内碳酸锂周度产量、库存量持续下降，短期供需强劲，预计碳酸锂期货将继续在14-15万区间震荡。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周-3.9%至2115美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格-5.4%至15000元/吨，高品位锂云母精矿价格-5.1%至4185元/吨。供应端需重点关注宜春锂云母矿山换证及复产节奏、澳洲和津巴布韦锂精矿三季度到港情况，以及新增矿山产量兑现程度。若海外矿集中到港、国内云母供应逐步修复，矿端库存压力或有所增加；但考虑到主流矿山长协锁量较高、现货可流通资源有限，且下游动力与储能排产维持较高水平，短期锂矿价格下方仍有支撑，预计继续跟随碳酸锂价格震荡运行。利润方面，本周五外购锂辉石精矿生产利润为-3329元/吨，较上周周度平均利润变化-355元/吨；外购锂云母精矿生产利润为6421元/吨，较上周周度平均利润变化-653元/吨 中国碳酸锂周度产量为23868吨，较上周-680吨：其中锂辉石产碳酸锂环比-995吨，锂云母产碳酸锂环比+200吨，盐湖产碳酸锂环比+15吨，回收料产碳酸锂环比-35吨，主因部分锂辉石及锂云母端冶炼厂陆续存在检修情况，叠加锂辉石矿流通逐步收紧，锂盐厂整体开工率有所下滑；6月国内碳酸锂产量为115320吨，环比+2%，同比+48%，氢氧化锂产量为30550吨，同比增+25%，环比0%；预计7月碳酸锂总产量11541