沪锌早报：矿端进口量同比上升，前期偏多逻辑不再延续

宏观&行业消息

五矿资源发布2026年第二季度报告，显示当季铜产量（137,843吨）和锌产量（约5.6万吨）与2025年同期持平，但副产品白银（+13%）、钼（+35%）、黄金（+100%）产量显著增长。公司预计五大矿山（Las Bambas、Kinsevere、Khoemacau、Dugald River及Rosebery）将达成2026年产量目标，并下调部分矿山2026年C1成本指引。

走势评级

锌——偏空对待。

盘面

夜盘沪锌主力合约收于24810元/吨，涨0.16%，成交量4.26万手，持仓量增3089手至11.07万手。技术面均线粘合，略有转弱，关注MA120日均线支撑。

供应

• 矿端：国内复产顺利，进口数据同比增长明显，矿端短缺缓解。
• 冶炼：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至9000元/吨，总体利润高位。TC价格回落至南方-600，北方-300元/吨，但副产品收入高，冶炼端减仓可能性低，或因原材料限制小幅减产。
• 综合判断：供应端仍偏紧，但紧张程度下降。

需求

• 镀锌：利润修复但未显著改善，接近盈亏平衡，可能影响生产积极性。镀锌开工率受假期影响下降，库存消耗，但终端需求仍有韧性。

库存与结构

LME库存和国内社会库存基本走平，上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

结论

基本面矿紧锭松总体偏强，但宏观压力减弱，总体受支撑。

操作建议

偏空对待。

风险提示

矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。