沪锌早报：矿端进口量同比上升，前期偏多逻辑不再延续

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：瑞典博利登公司披露挪威Odda锌冶炼厂扩建项目爬坡进程不及预期，新增焙烧炉设备故障导致进度缓慢，同时旗下多家冶炼厂计划内检修，合计造成营业利润减少3.5亿瑞典克朗。此外，爱尔兰Tara矿山全年选矿量目标下调20万吨至160万吨。
• 走势评级：锌——偏空对待。
• 盘面：夜盘沪锌主力合约收于24765元/吨，涨幅0.98%，成交量5.32万手，持仓量增加4340手至10.19万手；技术面均线粘合，日线柱体回落至均线粘合区间，略有转弱，关注MA120日均线支撑。
• 供应：
  • 国内矿端复产顺利，同环比上升；6月矿端进口同比增长明显，矿端短缺缓解。
  • 冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润高位。
  • TC价格连续回落至南方-600，北方-300元/吨左右，但副产品收入仍偏高，冶炼端大幅减仓可能性不高，可能因原材料限制小幅减仓。
  • 综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润，供应端仍偏紧但紧张程度下降，冶炼端可能小幅减产。
• 需求：
  • 总体需求无亮点，镀锌利润月内修复但仍未明显，利润率接近盈亏平衡可能降低生产积极性。
  • 镀锌开工率月初受假期影响下降，原材料锌价高企导致库存消耗，月内仍亏损，镀锌需求偏弱势，但终端需求仍有韧性（钢厂库存和社会库存同步消化）。
• 库存与结构：LME库存和国内社会库存月内走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。
• 结论：基本面矿紧锭松总体偏强，但宏观压力减弱，总体受支撑。
• 操作建议：偏空对待。
• 风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。