沪锌早报：需求见顶，但矿端紧张亦延续

本报告分析沪锌市场，指出需求见顶但矿端紧张延续。国内矿端虽复产顺利，但进口受限导致产量上升，同时进口量减少使锌矿总供应下降，TC价格创新低。冶炼端减产幅度小，总体维持高产，矿端紧张蔓延至冶炼端。现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润上升，企业总体利润高位。预计8月冶炼端产量受原材料限制继续下探，TC可能继续下探，矿端紧张加剧。需求端总体未见亮点，季节性淡季影响下，氧化锌和锌合金下游订单弱势，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌利润下滑，开工率低位运行，基建投资下降，镀锌需求下降。镀锌库存大幅累增，反映终端需求转弱，预计镀锌需求延续偏弱势，但三季度基建可能发力，8月产量可能缓慢上升。总体偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性存在。

锌行业发展趋势分析显示，矿端供应紧张局面延续并可能加剧。国内矿端复产顺利但进口受限，导致产量环比上升，而进口量减少使总供应下降，TC价格创新低。冶炼端减产幅度小，总体维持高产，矿端紧张蔓延至冶炼端。需求端受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游订单弱势，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌利润下滑，开工率低位运行，基建投资下降，镀锌需求下降。库存方面，LME库存和国内社会库存基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。总体来看，供需两端均显疲软，但三季度基建发力的可能性为市场带来潜在转机。

报告重点分析了沪锌市场的供需两端情况。供应端，关注国内矿端复产与进口限制对产量的影响，以及锌矿总供应下降导致TC价格创新低的现象，同时指出矿端紧张局面已蔓延至冶炼端。需求端，分析季节性淡季对下游订单的影响，特别是氧化锌和锌合金下游订单的弱势，以及镀锌利润下滑导致开工率低位的状况，并指出基建投资下降对镀锌需求的影响。此外，报告还分析了库存结构，指出LME库存和国内社会库存基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。总体结论为供需两弱，但三季度基建发力的可能性存在。

当前锌市场现状判断为供需两弱格局。供应端，国内矿端虽复产顺利，但进口量减少导致锌矿总供应下降，TC价格创新低，矿端紧张局面已蔓延至冶炼端。冶炼端减产幅度小，总体维持高产，现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润上升，企业总体利润高位。需求端，受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游订单弱势，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌利润下滑，开工率低位运行，基建投资下降，镀锌需求下降，库存大幅累增反映终端需求转弱。总体来看，市场供需疲软，但三季度基建发力的可能性为市场带来潜在转机。

研报风险提示主要关注需求淡季中镀锌需求的潜在变化。报告指出，虽然当前镀锌需求延续偏弱势运行，但存在需求随基建意外发力的可能性。这种情况下，镀锌需求可能超出预期，对锌价产生提振作用。此外，报告还提示矿端紧张局面可能加剧，以及TC价格持续下探的风险，这些都可能对锌市场带来不确定性。因此，投资者需关注需求淡季中基建投资的实际表现，以及矿端供应和TC价格的动态变化，以应对潜在的市场风险。