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宏观&行业消息：Boliden完成对Lundin Mining旗下两座欧洲矿山的收购，显著提升旗下锌精矿和铜精矿产量，预计2025年锌精矿产量达44万金吨。
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矿端：TC价格反弹，矿端宽松程度上升；冶炼利润修复，供应端全面转松；若TC价格回升至约4000元/吨，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上。
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需求：下游镀锌利润修复，库存偏低，需求端对锌价形成一定拉动，但中期供应端宽松，锌价仍面临下行压力，关注前低21000元/吨的支撑作用。
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结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方的态度终将缓和，板块情绪有所缓和；锌锭复产在即，但镀锌产量增长不确定性高，中期或将转弱。
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操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限。
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风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导。
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宏观&行业消息：印尼政府正式实施镍产品新版税政策，将于4月26日正式生效，各镍产品版税根据基准价格HMA动态调整。
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矿端：印尼计划提高矿业特许权使用费，或将对框架形成支撑；菲律宾雨季延续，镍矿价格可能小幅度上涨，但季节性镍矿偏紧时间段已有所好转。
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冶炼：中国电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量依旧保持历史同期最高位置；电积镍生产成本升至12.4万元/吨，上方压力线约在13.4万元/吨至13.7万元/吨。
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需求：不锈钢未出现在美国关税名单中，出口需求或将上升，但镍铁价格坚挺，不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量。
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结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方的态度终将缓和，板块情绪有所缓和；短期镍价有所反弹，但基本面上过剩趋势不改，关注菲律宾走出雨季后的发运情况及不锈钢与镍因美国关税政策而来的需求强弱差异。
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操作建议：反弹后做空。
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风险提示：印尼NSR政策转变。
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沪铅：沪铅月间价差呈上升趋势。
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沪锌：沪锌月间价差呈上升趋势。
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沪镍：高镍铁与电解镍折算价差波动较大，硫酸镍和电解镍价差波动较大，金川镍俄镍价差呈上升趋势。
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库存：铅、锌、镍上期所库存呈下降趋势，LME铅、锌、镍库存呈上升趋势。
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利润：国内锌冶炼厂毛利呈上升趋势，高镍铁生产利润波动较大，硫酸镍利润波动较大，不锈钢利润呈下降趋势。
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进口盈亏：国内铅、锌、镍现货进口盈亏呈上升趋势，沪伦比值呈上升趋势。
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