沪锌早报：Boliden完成收购 矿端集中度再上升

期货研究报告 2025年4月18日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：锌——暂时观望 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 矿端：就TC变化来看，矿端与冶炼端的对比中，矿端已经全面转松。当前锌精矿市场中TC价格延续反弹，矿端宽松程度再度上升。 冶炼：冶炼利润随加工费反弹快速修复，目前纯冶炼企业在不计算副产品利润的情况下已实现盈利；锌精矿企业利润依旧高企，一体化企业总体利润维持高位，预计冶炼产量偏高，供应端全面转松；若TC价格在乐观状态下回升至约4000元/吨，从静态冶炼利润逆向计算，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 需求：同时下游镀锌利润处于修复过程、当前水平处于2018年以来中间位置，消费端利润尚可且库存偏低，需求端或对锌价形成一定拉动，但中期来看供应端宽松的核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，需关注前低21000元/吨的支撑作用。 结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方的态度终将缓和，板块情绪有所缓和。锌锭复产已在路上，而镀锌产量增长的不确定性仍高，中期或将转弱。 操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导 印尼NSR正式实施镍波动将加剧 期货研究报告 2025年4月18日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：镍——反弹后做空不锈钢——观望 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 矿端：印尼计划在4月第二周提高矿业特许权使用费，或将对框架形成支撑。而菲律宾方面仍在雨季，苏里高矿区雨季延续，近期镍矿价格可能呈现小幅度上涨，但是季节性的镍矿偏紧的时间段在进入四月之后将会有所好转，而由于期货市场容易出现对于菲律宾走出雨季的提前交易，因此矿端价格并不存在持续上涨的动能。 冶炼：中国进口纯镍相对较少，而国内产量快速恢复，总体来看国内电解镍总供应环比出现萎缩，但是总体供应量依旧保持历史同期最高位置，总体来看，纯镍总供应依旧维持高位。电积镍本身的生产成本二月底已经升至12.4万元/吨。上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，而外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降。 需求：从需求角度来看，不锈钢并未出现在美国关税名单当中，因此在镍被列入关税名单的前提之下，不锈钢的出口需求或将上升，从而与镍形成强弱关系。镍铁价格相对坚挺，使得不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少对镍元素的需求。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方的态度终将缓和，板块情绪有所缓和，恰逢前期价格触及成本预期水平，短期镍价有所反弹。但基本面上过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，后续关注菲律宾走出雨季后，发运情况对矿端偏紧压力的缓解；同时关注不锈钢与镍因美国关税政策而来的需求强弱差异。 操作建议：反弹后做空 风险提示：印尼NSR政策转变 1.宏观指标 2.现货升贴水 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】