有色（铝产业链）月报2608：氧化铝低位筑底 铝价修复后等待突破驱动力

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口氧化铝低位筑底铝价修复后等待突破驱动力 铝产业链 2021年4月25日2026年7月24日 主要结论 1.氧化铝：低位筑底后具备一定反弹空间 展望8月氧化铝市场，价格预计将延续区间震荡格局，核心运行区间看2600-3000元/吨。几内亚雨季致使铝土矿发运量季节性回落，矿价获得支撑；叠加中东地缘局势再度趋紧，海运费上涨预期升温，用矿成本存在进一步上移空间。同时，几内亚出口配额政策尚未落地，政策不确定性持续存在，任何消息面扰动都可能引发脉冲式行情，并增强金融资金在价格低位介入的意愿。供需层面，长期供应过剩的主基调未改，仍是压制价格上行的根本因素；但短期看，国内氧化铝企业因成本压力和亏损风险，存在阶段性减产调节的可能，而海外市场在电解铝需求恢复预期下提前备货，使得海外过剩压力边际缓解。成本端将继续充当价格底部支撑的“安全垫”。综合来看，8月氧化铝价格大概率在2600-3000元/吨区间内反复波动，操作上宜采取高抛低吸的区间策略，灵活应对短线情绪扰动与基本面博弈。 2.电解铝：价格修复后震荡运行，进入年内偏弱窗口 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 展望8月，宏观层面“加息恐慌”阶段性消退，但地缘不确定性卷土重来并持续升温，美联储利率路径与中东局势演变成为影响铝价运行节奏的两条主线。市场难以形成稳定一致的利率预期，大宗商品整体缺乏持续性单边驱动，预计铝价将以波段震荡为主。基本面方面，与上半年极端供应危机相比，当前供应紧张程度已明显缓和，未来1-2个月内暂无显著利多因素，价格上行动力趋弱。另一方面，中长期铝价的核心价值逻辑依然坚实。新能源汽车、光伏、储能、AI基建等新兴赛道用铝需求持续扩容，构筑长期增长引擎；同时，铝作为关键工业基础金属与战略资源，在全球供应链重构背景下安全属性凸显，长期估值支撑稳固。加之全球产能增量受限、供应刚性特征强化，铝价中长期仍维持“易涨难跌”的运行基调。 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话:021-55007766-6619邮箱:15691@guosen.com.cn 综合来看，8月沪铝主力合约预计呈震荡格局，下方支撑位参考22800-23000元/吨，上方压力位关注23500-23800元/吨，暂时难以重返24000元/吨上方。操作上建议维持震荡思路，产业客户可根据未来订单情况择机进行远月买入保值，灵活应对阶段性波动。 3.铸造铝合金：下有支撑上有压制，震荡运行为主 独立性申明： 展望8月，铸造铝合金期货价格预计延续震荡格局，主力合约核心运行区间看22500～23500元/吨。成本端，废铝供应预计进一步趋紧，价格易涨难跌，铸造铝合金成本支撑较为坚挺，构成价格下沿的底部“安全垫”。供需层面，受成本高企及废铝原料紧缺制约，叠加下游正值消费淡季，订单表现疲弱，成本压力难以有效向下游传导，再生铝厂生产积极性不足，预计将继续采取检减产措施以应对经营压力，ADC12产量环比或进一步下滑。库存方面，社会库存已降至低位，叠加产量难有增长，库存或维持低位震荡格局，对价格形成一定托底作用。综合来看，当前铸造铝合金市场处于“下有成本与低库存托底、上有需求弱势压制”的格局，价格缺乏趋势性突破驱动，预计8月以区间震荡运行为主，主力合约核心运行区间参考22500-23500元/吨，操作上建议维持震荡思路。风险提示：几内亚矿业政策变化，氧化铝、电解铝产能干扰因素，地缘局势变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 （一）氧化铝：探底反弹 7月以来，氧化铝期货价格重心不断下探至低点后，逐渐企稳反弹。因中东局势一度缓和，海外氧化铝厂复产进度加快，叠加国内供应端复产，氧化铝供应过剩压力进一步凸显。而前期矿端政策带来的利多驱动，因迟迟未有官方消息兑现，氧化铝成本亦在海运费价格下移中有所松动，整体利多支撑被削弱。 截至7月24日收盘，主力合约报收2710元/吨，较6月30日下跌2.59%。 数据来源：博易云国信期货 （二）电解铝：超跌后反弹修复 6月中旬美伊签署谅解备忘录落地成为铝行情拐点，地缘风险溢价在短时间内快速消退，市场对中东电解铝产能复产、霍尔木兹海峡通航恢复的乐观预期持续发酵，叠加宏观流动性收紧的压制，铝价选择向下破位，并在空头增仓带动下开启加速下跌行情，至7月1日，沪铝主力合约最低下探至22245元/吨，刷新年内价格低点。6月至7月初期间，LME三个月期铝同步从3700美元/吨上方快速回落至3000美元/吨一线，跌幅近20%。 进入7月后，铝价短期快速下跌已释放空头动能，叠加美国宏观经济数据边际走弱、加息预期阶段性缓和，市场风险偏好整体回升，铝价随之开启超跌反弹修复。叠加中东局势再度恶化，铝供应端修复预期被打破，风险计价回归，使得铝反弹修复行情得以延续。 截至7月24日收盘，沪铝主力合约收于23225元/吨，较6月30日上涨2.92%。截至7月24日收盘，LME铝暂报3175.5美元/吨。 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 （三）铝合金：抗跌性凸显 7月以来，铸造铝合金期货亦展现出下挫后的反弹修复行情，因原料废铝供应趋紧且价格坚挺，铸造铝合金价格一度显示出强于沪铝的抗跌性。截至7月24日，铸造铝合金期货主力合约收于23005元/吨，较6月30日上涨2.09%。 数据来源：博易云国信期货 二、宏观热点追踪 1.加息担忧显著缓解宏观情绪转向 进入7后，美国陆续公布的ADP数据、非农就业等数据均出现边际走弱，同时，美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛发表偏鸽表态，市场对美联储激进加息的担忧有所降温，加息预期迎来阶段性缓和，美元指数与美债收益率亦有所回落，大宗商品整体情绪迎来修复。市场情绪反转，前期受宏观压制最为明显的有色、贵金属板块率先开启反弹，铝价也在超跌基础上，迎来了流动性预期改善带来的修复窗口。 数据方面，美国6月非农新增就业人口为5.7万人，低于预期，同时，4月下修至14.8万，5月下修至12.9万。6月美国失业率为4.2%，低于预期，6月平均时薪增长率仅为0.3%。数据公布后，华尔街的“加息恐慌”立刻得到了实质性缓解。 根据美国劳工统计局7月公布的最新数据，美国6月CPI同比降至3.5%，环比大跌0.4%，大幅低于预期。核心CPI同比2.6%、环比近零增长，能源价格（尤其是汽油）成为主要拖累项，核心服务通胀也明显放缓。市场对美联储7月加息的概率已基本排除，全年加息预期大幅收敛，更倾向于年内维持当前利率区间。美国劳工统计局发布的数据显示，6月最终需求生产者价格指数（PPI）经季调后环比下滑0.3%，而市场此前预期为持平，实际数据低于预期；未经季调同比增速收窄至5.5%，大幅低于市场预期的6.2%。剔除食品和能源的最终需求PPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，同比上涨4.7%，低于市场预期的5.1%。整体而言，虽然最终需求生产者价格指数（PPI）指数同比有所下降，但核心PPI同比走势仍处于较高位水平。此外，近期美国通胀预期有所波动，但整体通胀预期上行风险可控。根据7月16日Wind的数据，美国6月零售销售环比0.2%、预期0.2、前值0.9%。美国6月零售销售较前值有所下滑，反映出6月零售相对不佳，有利于美联储短期维持利率不变。 当地时间7月8日，美联储公布联邦公开市场委员会6月16日至17日的会议纪要。会议纪要显示， 全体成员一致同意将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%至3.75%。与会者指出，通胀率进一步上升，且仍远高于委员会设定的2%长期目标。他们观察到核心通胀率和整体通胀率均有所上升，并将这些升幅主要归因于关税的持续影响、与霍尔木兹海峡关闭相关的供应链中断，以及强劲的AI相关投资所带动的对某些商品和服务的旺盛需求。 但会议纪要同时显示，官员们对未来利率走向存在明显分歧。一部分决策者认为，如果通胀逐步回落，联储可能具备降息空间；但也有官员担心通胀继续高企，甚至可能需要进一步加息，打破市场对美联储“意见统一”的固有认知。叠加7月伊始，美联储主席沃什在欧央行论坛上重申不提供美联储利率前瞻指引、缩表方向不变等主张，使得未来美联储利率路径走向的不确定性持续增强。 2026年3月的点阵图显示，19名FOMC委员中有7人预计2026年全年不降息，仅7人预计年内降息1次。点阵图显示，投票选择降息的是由美国总统特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰，他主张在本次会议上降息25个基点。6月点阵图来看，18位参会委员中9位预判2026年内至少再加一次息，仅有一名委员认为年底前可以降息，而沃什本人则拒绝提交个人利率预期，弱化点阵图指导意义。 美联储2026年年内余下三次议息会议，7月底的议息会议结束后，8月无议息会议安排，但作为7月政策决策后的首个完整月份，将是观察美联储新政落地效果及市场反应的关键窗口期。 2.美伊再度开火 当地时间6月18日，美国和伊朗以电子方式签署了《美利坚合众国与伊朗伊斯兰共和国之间的伊斯兰堡谅解备忘录》。从备忘录生效之时起，美伊将在60天内就核问题和制裁问题展开谈判。此后，根据新华社7月8日下午16点左右的报道，美国总统特朗普8日在北约峰会上说，他认为美伊谅解备忘录“已终结”。伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布对伊朗发动打击，伊朗对美国在中东多国目标实施报复性打击。至7月下旬，美军持续对伊朗打击，双方再现交火，地缘风险回升。 3.国内重要宏观数据及事件 国内数据来看，根据国家统计局数据，2026年6月份，6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。 国家统计局公布数据显示，2026年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.8%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.0%。 国家统计局数据显示，6月，我国社会消费品零售总额整体有所回暖，同比增长1%。总量来看，上半年社会消费品零售总额亦累计实现超24.87万亿元，同比增长1.3%，除汽车以外总额超22.90万亿元，同比增长2.8%。 中国人民银行（简称“央行”）发布的金融数据显示，数据显示，2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%。上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元。6月末，广义货币（M2）余额356.71万亿元，同比增长8%。上半年人民币存款增加17.76万亿元，上半年人民币贷款增加10.72万亿元。 进出口方面，根据海关总署公布的数据，2026年上半年我国货物贸易进出口总值达25.47万亿元，历史同期首超25万亿元，同比增长16.9%，稳居全球货物贸易第一大国。其中，出口14.73万亿元，增长13.4%，进口10.74万亿元，增长22.1%。上半年，我国出口机电产品9.36万亿元，增长20.1%，占出口总值的63.5%，较去年同期提升了3.5个百分点。高技术产品出口3.26万亿元，增长39%。自主品牌出口增长25.4%，占比提升2.4个百分点。 4.关税政策再现调整美国铝产业回流激励计划影响有限 据美国白宫7月21日消息，特朗普签署公告，授权商务部长设立激励计划，扶持投资铝冶炼厂的企业。激励计划将要求企业提交“产业回流计划”。经批准后，相关企业可按相应额度进口原铝，并享受降低后的关税税率，税率相当于原本适用的《232条款》关税税率的一半。我们认为，该政策是美国连续加码铝进口关税背景下的阶段性调整，也是应对当前美国本土铝供应紧缺的权宜之举。 回顾美国近两年钢铝关税政策演变，其整体呈现持续收紧、分层管控的特征。2025年2月，新一届政府全面上调进口钢铝基础品关税至