核心观点及策略
- 铜价震荡：上周铜价先升后降，主要受中东局势不明、全球科技板块估值下修影响，但智利强降雨和主流矿企二季度增量不及预期为铜价提供基本面支撑。
- 基本面支撑：印尼Grasberg缓慢复产，现货TC跌至-150美金/吨下方，非美地区库存下滑较快，国内下游消费韧性较强，社会库存再创新低，内贸升水收窄，内盘近月B结构走扩。
- 短期预测：中东局势不明叠加年内加息预期压制市场风险偏好；基本面上，中断矿山缓慢恢复，TC负值再创历史新低，主流矿企二季度增量不及预期，美铜库存持续走高，国内消费维持韧性，预计短期铜价将维持区间震荡。
市场数据
- 库存：截至7月24日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存108.5万吨，全球库存小幅回落。LME铜库存下降1.98万吨，注销仓单比例升至59%；上期所库存减少1.03万吨，再创年内新低；上海保税区库存减少1.05万吨，洋山铜仓单溢价升至108美金/吨，创今年以来新高。
- 宏观：特朗普指示美国军方暂时不要在伊朗发动新的打击，打破了近两周的连日袭击；美联储洛根表示应提高利率应对通胀高企的问题；美国宣布依据“301条款”对全球60个经济体加征10%-12.5%的进口关税。
市场分析及展望
- 库存：全球库存小幅回落，LME库存下降，国内库存低位下探，沪伦比值回升至7.7一线。
- 宏观：地缘风险升级叠加美联储立场偏鹰令市场风险偏好再度承压；美国加征关税全球贸易体系或面临重构风险。
- 供需：英美资源二季度产量同比持平，泰克资源二季度环比-3%，印尼Grasberg受损矿区修复中；精铜进口量不及预期，国内供应呈现收敛之势；国内消费维持韧性，7月电网投资项目平稳推进，新能源汽车淡季产销增速稳健，AI数据中心建设节奏加快，PCB订单火爆拉动电子铜箔需求回升，白电销量低迷，房地产竣工拖累减弱，传统行业消费减速但新兴产业贡献稳健增量。
行业要闻
- 英美资源集团：二季度铜产量为17.32万吨，环比增长2%，同比基本持平；成本方面，公司将2026年铜业务单位成本指导目标由1.72美元/磅下调至1.45美元/磅。
- 泰克资源：二季度铜产量为13.59万吨，环比下降约3%，同比增长25%；铜业务净现金成本为1.64美元/磅，同比下降18.8%。
- 博利登矿山：2026年第二季度铜精矿产量为3.00万吨，同比增长7%，环比增长4%。
研究结论
- 短期铜价维持区间震荡：受中东局势、美联储加息预期、中断矿山缓慢恢复、TC负值创历史新低、美铜库存走高、国内消费韧性等因素影响，预计短期铜价将维持区间震荡。
