铜周报：地缘冲突施压铜价，基本面支撑仍强

目录 01主要观点策略02宏观及产业资讯03期现市场及持仓情况04基本面数据 主要观点策略 主要观点策略01供给端：铜矿供应持续偏紧，炼厂关注安托半年长单谈判。铜精矿加工费位于历史低位，截至6月16日，铜精矿进口粗炼费为-43.81美元/吨，4月底以来进口铜精矿粗炼费（TC）持续位于持稳于-43美元/吨左右。需求端：上周精铜杆开工率环比回升，国内主要精铜杆企业周度（6.13-6.19）开工率环比上升至75.82%，环比上升2.60个百分点。主要为临近年中，多家精铜杆企业存在半年度生产计划需完成，精铜杆加工费一再承压以保证生产，同时随着部分企业复产。旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在。库存：截至6月20日，上海期货交易所铜库存10.08万吨，周环比-1.11%，上期所库存持续下降。截止6月19日，国内铜社会库存14.59万吨，较6月12日累库0.11万吨，环比0.76%，6月以来铜社会库存整体维持去化态势，且库存持续处于历年低位。截至6月20日，全球铜显性库存49.98万吨，周环比-0.07%，全球铜显性库存仍持续位于低位。策略建议：美联储连续四次暂停降息，美国周末参与袭击伊朗核基地，中东地缘局势动荡加剧，加大了铜价的短期波动，但缺乏持续的引导性。下月初特朗普对等关税的90天缓冲期将结束，市场再次面临较高的不确定性。伦铜库存持续走低，LME升贴水大幅走高，有逼仓可能，或对沪铜有所带动。基本面上，国内消费旺季转淡，市场多逢低采买。即将进入半年度末，部分贸易企业存在回笼资金需求，但下游加工企业同样面临资金压力。供给端，炼厂关注安托半年长单谈判，对现货市场多持观望态度。市场参与者普遍认为TC价格已触底，精铜产量依然维持高位。库存低位企稳并有小幅累库，但进口窗口维持关闭，且炼厂依然有出口趋势，库存后续积累预期不足。整体来看，整体来看，下游消费表现出较强的韧性，矿端扰动仍存，而旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，另外中东局势外溢风险加大，关税仍存较大不确定性，铜价或继续维持震荡运行。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾02上周沪铜偏弱震荡，截至上周五收至77990元/吨，周跌幅0.03%。美联储议息会议按兵不动，中东地缘冲突局势紧张持续，市场风险偏好回落。铜精矿供应紧缺因素持续，LME铜库存降至近一年新低，国内社库亦处底部水平，下游消费表现出较强韧性，铜基本面支撑仍存，沪铜维持震荡格局。24-07-2624-07-1924-07-1224-07-0524-06-2824-06-2124-06-1424-06-0624-05-3024-05-2324-05-1624-05-09 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心600006500070000750008000085000900009500025-06-1925-06-1225-06-0525-05-2825-05-2125-05-1425-05-0725-04-2525-04-1825-04-1125-04-0325-03-2725-03-2025-03-1325-03-0625-02-2725-02-2025-02-1325-02-0625-01-2225-01-1525-01-0824-12-3124-12-2424-12-1724-12-1024-12-0324-11-2624-11-1924-11-1224-11-0524-10-2924-10-2224-10-1524-10-0824-09-2424-09-1324-09-0624-08-3024-08-2324-08-1624-08-0924-08-02沪铜主力日K线 02宏观及产业资讯 宏观数据概览01⚫中国5月社零同比增6.4%，创2023年12月来最高：国家统计局公布数据显示，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点，增速创2023年12月以来最高。其中，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0%；5月社会消费品零售总额环比增长0.93%。1-5月，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。⚫中国5月规模以上工业增加值同比增长5.8%：国家统计局公布数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。中国5月工业生产平稳增长，装备制造业和高技术制造业增长较快。⚫中国1-5月份城镇固定资产投资增长3.7%：国家统计局发布数据，2025年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%。其中，民间固定资产投资同比持平。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.05%。今年1-5月，中国固定资产投资继续扩大。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%，制造业投资增长较快。⚫中国1-5月房地产开发投资同比下降10.7%：6月16日，国家统计局公布的数据显示，1-5月，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，比1-4月扩大0.4个百分点。1-5月，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，降幅比1-4月扩大0.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.6%。新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。5月末，商品房待售面积77427万平方米，比4月末减少715万平方米。1—5月，全国房地产开发投资同比降幅扩大，新建商品房销售面积、销售额降幅亦扩大。⚫美国5月零售销售环比创自2023年3月以来的最大降幅：6月17日，美国商务部公布的数据显示：美国5月零售销售：环比-0.9%，预期-0.6%，前值由0.1%修正为-0.1%。除汽车外销售：环比-0.3%，预期值0.2%。美国5月份零售销售额环比下降0.9%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累。此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息。⚫美联储继续维持政策利率不变：美东时间6月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然维持在4.25%至4.5%。至此，FOMC已连续四次货币政策会议决定暂停行动。 资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02⚫WBMS：2025年4月全球精炼铜供应过剩19.36万吨：6月18日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年4月，全球精炼铜产量为251.75万吨，消费量为232.38万吨，供应过剩19.36万吨。2025年1-4月，全球精炼铜产量为976.97万吨，消费量为919.23万吨，供应过剩57.74万吨。2025年4月，全球铜精矿产量为157.56万吨。2025年1-4月，全球铜精矿产量为608.45万吨。⚫5月中国未锻轧铜及铜材出口量同比下降23.6%：海关总署最新数据显示，2025年5月，中国未锻轧铜及铜材出口量为114,171吨，同比下降23.6%；1-5月累计出口量594,797吨，同比增长25.2%。5月中国未锻轧铜及铜材进口量为43万吨，同比下降16.6%；1-5月累计进口量为217万吨，同比下降6.7%。⚫中国5月废铜进口量同比减少6.53%分项数据一览：海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年5月废铜（铜废碎料）进口量为185,200.905吨，环比减少9.55%，同比下降6.53%。泰国是第一大供应国，当月从泰国进口废铜21,224.673吨，环比减少15.27%，同比增加74.60%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜19,839.326吨，环比下降39.29%，同比减少15.61%。⚫中国5月精炼铜（电解铜）产量同比增加13.6%：国家统计局发布的数据显示，中国2025年5月精炼铜（电解铜）产量为125.4万吨，同比增加13.6%；1-5月累计产量为605.3万吨，同比增加8%。中国2025年5月铜材产量为209.6万吨，同比增长13.4%；1-5月累计产量为953.7万吨，同比增长6.2%。⚫秘鲁能源与矿业部：秘鲁4月份铜产量增长近8%：秘鲁能源与矿业部周三表示，4月份该国铜产量同比增长7.91%，达到220261公吨。4月产量增长主要得益于南方铜业（Southern Copper）产量同比增长2.8%，以及MMG有限公司的Las Bambas铜矿产量飙升74.5%。⚫第一量子矿业准备运出巴拿马Panama铜矿积压的铜矿石：外电6月19日消息，据知情人士称，第一量子矿业公司目前已着手准备运出巴拿马Panama铜矿积压的12万吨半加工铜矿石，而其合作伙伴Franco-Nevada公司也应巴拿马政府要求中止了国际仲裁程序，这意味着该公司在重启停产的Panama铜矿上迈出一小步。总统何塞·拉乌尔·穆利诺周四表示，现在可以开始关于潜在重启的谈判。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03期现市场及持仓情况 升贴水01上周现货升贴水先升后降。因上周换月多数持货商不愿低价出货，交割仓单未释放时沪铜现货升水坚挺。随着铜仓单流出压制升水，沪铜现货升水持续走跌。LME铜0-3维持升水继续走扩，本周纽伦铜价差高位震荡。-50005001,0001,5002,0002,5001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月11日2020年2021年 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心4月20日4月29日5月11日5月20日5月29日6月7日6月16日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）2022年2023年2024年2025年-160-60401402403404401月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月7日5月16日5月25日6月3日6月12日6月21日6月30日7月9日7月18日7月27日8月5日8月14日8月23日9月1日9月10日9月19日9月28日10月7日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日LME铜(现货/三个月):升贴水2020年2021年2022年2023年2024年2025年纽伦铜价差纽伦铜价差美元/吨3452.04452.05452.06452.07452.08452.09452.047802528025780262802678027280277802精废铜价差精废价差市场价:废铜:2#铜:广东元/吨市场价:废铜:1#光亮:广东元/吨 内外盘持仓02截至6月20日，沪铜持仓量166,882手，周环比-13.91%；沪铜上周日均成交量81,904.2手，周环比-21.35%，沪铜持仓量和成交规模均大幅下降。COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓持仓处于低位。-2000-10000010002000300040005000LME铜机构持仓LME:铜(月平均):投资公司和信贷机构净多头持仓60050,600100,600150,600200,600250,600300,600350,6002021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-02沪铜持仓量和成交量（手）期货持仓量(活跃:持仓量):阴极铜 资料来源：同花顺i