主要观点策略
- 供给端：铜精矿现货粗炼费持续处于历史低位（-41.4美元/吨），矿冶矛盾加剧。国内铜精矿港口库存低位小幅回升（57.4万吨），仍处于历史低位。8月电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，但9月冶炼厂关停检修高峰叠加政策影响，预计产量将减少。
- 需求端：下游消费暂无明显起色，临近国庆开工率小幅提升（精铜杆开工率70.49%）。铜板带、铜管开工率下降（分别为65.87%、65.70%），受铜价高位和美关税影响。铜箔开工率上升（78.44%），主要因锂电铜箔下游需求强劲，储能订单增量显著。
- 库存：上期所铜库存周环比增12.51%（105,796吨），社会库存周环比增3.19%（14.89万吨），LME铜库存周环比减4.09%（14.77万吨）。
- 策略建议：鲍威尔对滞胀的表述导致美元先跌后涨，贵金属和有色金属均大幅回落。高位铜价抑制需求，市场多头减仓。国庆前备货阶段消费或将回升。国内冶炼厂高检修期，但进口铜补充下供应压力未明显体现。金九成色一般，终端消费偏弱。国内外库存量稳中有升但整体低位，美联储降息节奏不确定性大，宏观因素仍将影响铜价。旺季消费回升和高检修影响下，铜价节前或高位震荡，建议偏多谨慎交易。
上周行情回顾
- 沪铜先强后弱，周跌幅1.42%，美联储降息25基点符合预期，多头止盈铜价回调。
- 基本面支撑：铜精矿紧缺（TC-41美元/吨），9-10月冶炼厂检修高峰，阳极铜供给不足，精铜产量或环比走低。国内铜库存低位提供支撑。国庆前下游备库需求或增加，旺季需求有待验证。国内政策或陆续出台，短期铜价维持偏强震荡。
宏观数据概览
- 中美就TikTok问题达成基本框架共识。
- 中国8月社零同比增速放缓至3.4%，规模以上工业增加值同比增5.2%，1-8月房地产开发投资降12.9%。
- 美国8月零售销售环比增0.6%超预期，经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%。
- 美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，多数联储决策者预计今年降息三次。
产业资讯概览
- 上期所上线国际铜品种保税标准仓单交易。
- COMEX铜净多仓回升，基金多头仓位增至64293手。
- 印尼Grasberg铜矿泥石流事故后，采矿作业仅正常产能的30%。
- 8月中国精炼铜产量同比增14.8%，检修厂仅3家，硫酸价格高位弥补亏损。
- 上期所发布国际铜品种保税标准仓单交易挂牌基准价70760元/吨。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货升水走跌后走高，精废价差收窄。LME铜0-3维持稳定贴水，纽伦铜价差变化不大。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量周环比减7.41%，日均成交量增3.91%。LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓周环比减12.28%。COMEX铜资产管理机构净多头持仓周环比增7.93%，纽铜净多头持仓大幅增加。
基本面数据
- 供给端：铜精矿现货粗炼费维持低位，港口库存低位小幅回升。8月电解铜产量同比增15.59%，9月产量预期下降。
- 下游开工：精铜杆开工率70.49%，部分企业提前备库。铜板带、铜管开工率下降，铜箔开工率上升因锂电需求强劲。
- 进出口：沪伦比值走弱，铜现货进口盈亏负值缩窄。7月精炼铜进口同比增8.20%，8月未锻造铜及铜材进口同比增1.22%。
- 库存：上期所铜库存增12.51%，社会库存增3.19%，LME铜库存减4.09%。
