铜周报：高位止盈铜价回调，基本面支撑持续

2025-1-12 目录 01 宏观及产业资讯 02 期现市场及持仓情况 03 基本面数据 04 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜冲高回调。截至1月9日收至101410元/吨，周涨幅3.23%。供给紧缺担忧及区域性供需错配下市场情绪高涨，继续推升铜价，铜价冲高105000以上后，多头止盈情绪明显铜价回调。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工，罢工加剧矿端紧缺的担忧情绪。当前美国comex铜库存继续囤积，非美地区铜供应紧张预期持续推升铜价。铜价高位国内下游开工承压，国内库存连续六周累库。随着美元指数走强，叠加资金止盈情绪升温，有色金属及贵金属价格回调，预计铜价维持偏强震荡运行。 主要观点策略02 p供给端：矿端扰动下铜精矿紧缺，智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。截至1月9日，国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%。截至1月9日，铜精矿现货粗炼费为-45美元/吨，铜精矿现货TC继续下探历史低位。12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。12月检修冶炼厂实际影响量较小，同时废产阳极铜的供应增加下部分冶炼厂的产量环比上升。12月硫酸价格维持强势弥补冶炼亏损，冶炼厂主动减产的意愿不强。 p需求端：铜价高位压制，行业开工持续承压。截至1月8日，国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点，元旦假期及铜价高位制约开工持续承压。12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩，铜板带企业的开工率下滑。多数黄铜棒生产企业冲刺年度产值目标，加大生产排产力度，带动行业开工率阶段性走高。11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%。11月铜管开工同比大幅下滑，主要受空调排产拖累以及主机厂排产速度减缓影响。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，动力端及储能终端需求高位带动开工率走高。 p库存：国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积。截至1月9日，上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22%。截至1月8日，SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨。铜价再攀高位压制下游需求，国内铜继续累库。截至1月9日，LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%。COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%，COMEX库存囤积继续增加。 p策略建议：供给紧缺担忧及区域性供需错配下市场多头情绪高涨，继续推升铜价，铜价冲高105000以上后，多头止盈情绪明显铜价回调。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工，罢工预期加剧矿端紧缺的担忧情绪。当前美国comex铜库存继续囤积，非美地区铜供应紧张预期持续推升铜价。铜价高位国内下游开工承压，国内库存连续六周累库。随着美元指数走强，叠加资金止盈情绪升温，有色金属及贵金属价格回调。整体来看，铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型叠加AI基建与电网升级带来增量需求，铜价上涨动能仍强，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 宏观及产业资讯 宏观数据概览01 l中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张：12月RatingDog中国通用服务业经营活动指数为52.0，略低于11月份的52.1。显示中国服务业活动保持扩张，当前此轮扩张期也因此延续至三年。而中国12月RatingDog综合PMI终值51.3，初值51.2。 l央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具：2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，会议要点如下：继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡。会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。 l中国12月外汇储备规模环比上涨0.34%，央行连续第14个月增持黄金：12月末我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。 l中国12月CPI同比涨幅创34个月新高：中国12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年2月以来最大，前值为0.7%。主要是食品价格涨幅扩大拉动，鲜菜涨幅18.2%；CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。12月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。12月份，PPI同比下降1.9%，连续第39个月下降，环比上涨0.2%，受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理持续显效等因素影响。 l美国12月ISM制造业PMI创2024年以来最大萎缩：美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9。美国制造业活动在12月出现萎缩，该指标已连续10个月低于50，萎缩幅度为自2024年以来最大。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱；就业人数连续第11个月下降，不过降幅有所放缓；支付价格指数维持在58.5，比2024年底高出6个点。整体指数主要受到库存下降速度加快的拖累。 l美国12月ISM服务业PMI 54.4创一年多最高：供应管理协会（ISM）周三表示，其服务业指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。市场对本次数据的预期为52.2，12月读数高于媒体对经济学家调查中的所有预测。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平，需求回暖推动服务业就业出现自2月以来最为健康的增长，价格上涨速度降至九个月来的最慢。 l美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%：美国12月非农就业人口增长5万人，预期6.5万人，前值6.4万人。美国12月失业率4.4%，预期4.5%，前值4.6%。美国12月非农就业增长不及预期，2025年全年就业增长创下自疫情以来最疲软的年度表现。资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02 l高盛将上半年铜价预期上调至每吨12750美元：高盛将上半年铜价预期上调至每吨12750美元，同时表示下半年价格可能回落。面对美国境外库存低迷，投资者资金涌入使铜价获得稀缺溢价，因市场预期美国将对铜征收关税，促使金属流入美国。不过，他们指出，13000美元以上的价格水平难以持续，因为关税实施决定“将可能意味着美国囤货行为的终结”。 l智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工：Capstone Copper公司位于智利的Mantoverde铜矿的第二工会（该矿最大的工会组织）表示，由于公司与工会之间的谈判未能达成协议，该铜矿的工人罢工行动将继续进行，预计此次罢工将持续较长时间，且该矿场几乎已经完全停产。声明还称，选矿厂的运转能力仅为正常水平的30%，而其库存物资将在几天内耗尽。此次罢工于1月2日开始，Mantoverde矿预计在2025年生产2.9万至3.2万吨阴极铜。智利曼托韦德铜矿工会表示，工人拒绝新合同提议，并将继续罢工。 lAmaroq首席执行官：美国正考虑投资格陵兰关键矿产开采：矿业公司Amaroq的首席执行官1月8日对CNBC表示，美国政府正考虑投资该公司在格陵兰的关键矿产开采项目。这些项目由Amaroq运营，该公司在格陵兰南部开展业务，涉及开采或勘探金、铜、锗和镓等关键矿藏。Amaroq首席执行官Eldur Olafsson在接受CNBC采访时表示，与美国政府机构关于潜在投资机会的讨论正在进行中且尚未最终确定。Olafsson补充说，协议可能涉及“承购协议、基础设施支持和信贷额度”。 l特朗普政府与国会拟撤销拜登时期明尼苏达州北部采矿禁令：特朗普政府与美国国会本周启动一项计划，拟撤销前总统拜登针对明尼苏达州北部颁布的采矿禁令，并通过立法手段防止未来政府出台类似政策。这项酝酿近一年的计划包含一系列复杂立法流程，其直接利好对象为智利安托法加斯塔公司（Antofagasta）旗下的Twin Metals铜钴镍矿项目，该项目是北美地区规模最大的未开发关键矿产储备之一。鉴于国会由共和党掌控，该提案的通过与特朗普的签署批准几成定局。而根据1996年《国会审查法》，未来总统将无权再颁布类似禁令。 l英美资源与泰克资源合并案有望通过欧盟反垄断审查：英美资源集团（Anglo American）与泰克资源公司（Teck Resources）的合并提案，在欧盟监管机构表示未发现竞争隐患后，有望顺利通过欧盟反垄断审查。该合并交易已于本周二（1月6日）由两家企业提交审批申请，欧盟竞争监管机构正以简化程序开展审查。采用该程序意味着，监管方认为此项合并不会引发重大竞争问题，仅需开展常规核查。资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水 p沪铜再创新高，现货市场冷清成交跌至贴水。现货成交走弱下，现货报价持续下调，市场贴水走扩。随后铜价走低下游补货，整体交投好转贴水缩窄。pLME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱。 内外盘持仓02 p截至1月9日，沪铜期货持仓量206,491手，周环比-0.84%；沪铜周内日均成交量275,814.8手，周环比-21.43%，沪铜持仓量及成交量均下降。 p截止1月2日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓3,078.98手，周环比-33.06%。截至1月6日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓68,242张，周环比-3.91%。 基本面数据 供给端01 p矿端扰动下铜精矿紧缺持续，智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。截至1月9日，国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%。截至1月9日，铜精矿现货粗炼费为-45美元/吨，铜精矿现货TC继续下探历史低位。 p12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。12月检修冶炼厂实际影响量较小，同时废产阳极铜的供应增加下部分冶炼厂的产量均出现环比上升。12月硫酸价格仍在走高维持强势弥补冶炼亏损，冶炼厂主动减产的意愿不强。 下游开工02 p截至1月8日，国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点，元旦假期及铜价高位制约开工持续承压。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩，铜板带企业的开工率下滑。多数黄铜棒生产企业冲刺年度产值目标，加大生产排产力度，带动行业开工率阶段性走高。11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%。11月铜管同比呈现近年来最大下滑幅度，主要受空调排产拖累以及主机厂排产速度减缓影响。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，动力端及储能终端需求高位带动开工率走高。 库存03 p截至1月9日，上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22%。截至1月8日，SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨。铜价再攀高位压制下游需求，国内铜继续累库。 p截至1月9日，LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%。COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%，COMEX铜库存继续囤积。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构