铜周报：基本面支撑不足，铜价维持震荡

铜周报：基本面支撑不足，铜价维持震荡 2025-8-11 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号:Z0021167 张桓执业编号：F03138663咨询电话：027-65777106 目录01主要观点策略 02宏观及产业资讯 03期现市场及持仓情况 04基本面数据 01 主要观点策略 01主要观点策略 供给端：铜矿供应持续偏紧，矿端扰动仍存，智利ElTeniente铜矿因坍塌事故停止铜矿开采。截至8月8日，铜精矿进口粗炼费为-38美元/吨，周环比增加4美元/吨，铜精矿进口粗炼费仍位于低位，供给端矿冶矛盾持续。7月我国电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，国内精炼铜产量增速保持稳定。 需求端：上周（8月1日-8月7日）国内主要精铜杆企业周度开工率下降至68.86%，环比下降2.87个百分点，同比下降6.03个百分点。上周消费表现平淡，下游企业提货节奏不及预期，部分企业为控制成品库存水平出现超预期减停产。7月铜箔、铜管开工率分别为77.28%、68.94%。7月中国铜箔企业开工率继续上升，主要因素是锂电铜箔市场需求强劲。而铜管开工符合下滑预期，主机厂开始陆续放假，提货速度减慢。7月铜板带开工率受行业淡季，市场需求不佳影响，预计开工率继续下降。 库存：截至8月8日，上海期货交易所铜库存8.19万吨，周环比增加12.95%。截止8月7日，国内铜社会库存13.2万吨，周累库1.27万吨，环比10.65%，国内铜库存大幅增加。截至8月8日，LME铜库存15.59万吨，周累库1.41万吨，周环比9.95%，美铜套利逻辑失效下LME铜库存大幅增加。全球铜显性库存59.92万吨，周环比增加5.38%。 策略建议：中国公布的经济数据向好，美联储理事任命后带来降息希望，铜价重心回升，周末大幅反弹。智利Codelco旗下矿场发生严重矿场事故给铜价带来提振，但其周末开始重启智利第一大铜矿ElTeniente的地下工作，对产出影响或有限。国内炼厂产量创年内高点，在美关税套利结束后出口或出现反向，而下游消费难有明显起色，采购需求仍以刚需接货为主，国内库存进入阶段性的累库，后续进口预期依然存在，因此库存后期或仍有累库表现，不过需求端表现出较强韧性，铜价回落时市场拿货增加，预计库存积累相对有限。整体看，前期关税影响减弱，而国内经济向好和美联储降息预期以及低库存为铜价提供高位支撑，下行空间亦相对有限，但当前铜产业仍处于淡季，下游采购需求难有明显增加，同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力，短期上涨驱动力不足。预计铜价或继续维持震荡走势。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 02上周行情回顾 上周沪铜区间震荡。截至上周五收至78490元/吨，周涨幅0.11%。美国经济数据走弱，就业市场降温，美元走弱支撑铜价。叠加 特朗普拟确定美联储新理事及美联储主席候选人，降息预期或增强。特朗普对印度额外加征25%关税，拟对芯片产品征100%关税，市场风险偏好有所下降。国内政策预期逐步落地，宏观影响回归理性。基本面，精炼铜产量增速稳定，海外铜回流下国内库存陡增，使得铜价小幅承压。传统淡季终端消费表现平淡，加工企业订单增量有限，铜价中枢存在下调压力。沪铜回归基本面定价后，维持震荡 格局。 沪铜主力日K线 85000 80000 75000 70000 65000 24-06-28 24-07-05 24-07-12 24-07-19 24-07-26 24-08-02 24-08-09 24-08-16 24-08-23 24-08-30 24-09-06 24-09-13 24-09-24 24-10-08 24-10-15 24-10-22 24-10-29 24-11-05 24-11-12 24-11-19 24-11-26 24-12-03 24-12-10 24-12-17 24-12-24 24-12-31 25-01-08 25-01-15 25-01-22 25-02-06 25-02-13 25-02-20 25-02-27 25-03-06 25-03-13 25-03-20 25-03-27 25-04-03 25-04-11 25-04-18 25-04-25 25-05-07 25-05-14 25-05-21 25-05-28 25-06-05 25-06-12 25-06-19 25-06-26 25-07-03 25-07-10 25-07-17 25-07-24 25-07-31 25-08-07 60000 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 02 宏观及产业资讯 01宏观数据概览 央行等七部门：金融支持新型工业化，加强对数字基础设施建设中长期贷款支持：《意见》要求，推动金融资源向产业集群聚集和专业化 发展，推进贸易结算、资金管理、投融资等一系列跨境金融服务便利化举措；加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建 设的中长期贷款支持，积极运用融资租赁、不动产信托投资基金、资产证券化等方式拓宽数字基础设施建设资金来源。 中国7月标普服务业PMI升至52.6：8月5日周二，标普全球公布数据显示，中国7月标普全球服务业PMI为52.6，前值为50.6，扩张速度录得一年多来最快，连续31个月保持在扩张区间。7月标普全球综合PMI为50.8，较前值51.3有所下滑，但连续第二个月处于扩张区间。 中国7月按美元计出口同比增长7.2%：8月7日周四，海关总署公布数据显示，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点。数据显示，中国外贸不仅保持了增长势头，且增速正在加快，结构性亮点尤为突出，显示出强大的发展韧性和内在活力。按美元计，中国7月出口同比增长7.2%，前值5.8%；进口同比增长4.1%，前值1.1%。 中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄：7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 美国7月ISM服务业PMI仅50.1：美国7月ISM非制造业指数50.1，不及预期的51.5，也低于前值的50.8。50为荣枯分水岭。本次ISMPMI数据低于媒体调查的所有经济学家的预测。今年5月份，该指数显示出近一年来的首次收缩，本次ISM服务业PMI接近5月的低点。 特朗普：确定美联储新理事及美联储主席候选人：美国总统特朗普在接受CNBC采访时表示，特朗普再次批评鲍威尔降息太迟。特朗普称可能很快宣布美联储新任主席。现任美联储理事沃勒正逐渐成为下任美联储主席最有可能的人选之一。 特朗普下令对印度额外加征25%关税，拟对芯片产品征100%关税：特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，以回应印继续“直接或间接进口俄罗斯石油”，此次行政令使特朗普政府本月对印度商品加征的关税提升至50%。同时，美国总统特朗普宣布，将对所有含有半导体的进口产品征收100%的关税，但对于那些已经或明确承诺将生产转移至美国的公司将给予豁免。 资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 02产业资讯概览 特朗普铜关税首批清单发布：外电8月5日消息，美国总统特朗普宣布的第一波铜关税将影响去年价值超过150亿美元的进口产品，本次 征税范围主要涵盖：半加工铜产品（如铜线、铜管、铜棒）方面，价值约77亿美元，将征收50%关税；用于电话和互联网连接的特定电缆方面，价值约77亿美元，同样适用50%关税。精炼铜方面，尽管去年进口量高达90万吨、价值约84亿美元，但被豁免关税。 7月中国铜矿砂及其精矿进口量为256万吨：2025年7月，中国铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，6月份为235万吨，环比增加8.9%； 1-7月，中国铜矿砂及其精矿进口量为1731.4万吨，同比增长8.0%。 全球电网扩张引发铜需求新一波激增：全球铜需求正以超预期速度增长，主要受全球电网现代化改造驱动。国际能源署（IEA）的数据显示，2024年电网投资达3,900亿美元创纪录，2025年预计突破4,000亿美元。伦敦基准矿业情报公司（BMI）预测，到2030年，全球发电和输电网络升级所需的铜需求将从今年的1,252万吨增至1,487万吨。 7月中国未锻轧铜及铜材进口量继续增加：海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且 较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。消费淡季背景下，未锻轧铜及铜材进口量却出现增加。 藏格矿业：巨龙铜矿二期采选改扩建工程已完成项目立项核准、环评批复、使用林（草）土地批复、耕地占用税缴纳等关键证照手续办理，预计2025年底建成投产，二期项目投产后巨龙铜业矿产铜年产量约30万-35万吨，预计将为公司业绩贡献显著增量。 CapstoneCopper第二季度铜产量达创纪录的57416吨：CapstoneCopper公告称，公司本季度铜产量达创纪录的57416吨，C1现 金成本为每磅2.45美元。硫化铜产量为47086吨，成本为每磅2.20美元，这得益于该矿区的产量增加，该矿区本季度产量为16,507吨。 LME铜库存飙升至3月以来新高：随着市场对特朗普关税政策的预期反转，投资者开始抛售相关头寸，伦敦金属交易所（LME）的全球仓储库存大幅上升。LME铜库存单日激增14275吨，总量达153850吨，自6月底以来增长70%，为3月以来最高水平。 澳大利亚昆士兰州政府支持嘉能可冶炼厂继续运营：澳大利亚昆士兰州政府已向嘉能可提供财政支持，以帮助确保MountIsa铜冶炼厂和Townsville精炼厂的未来，并敦促联邦政府效仿。昆士兰州政府的提议预计将于9月底做出决定。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03 期现市场及持仓情况 01升贴水 上周铜价冲高叠加进口补充，持货商出货情绪提升，沪铜现货升水走跌。随后进口货源被低价消化，周内国产供应补充有限下升水坚挺。 海外铜流向LME铜库存高增，LME铜0-3升水继续走跌，纽伦铜价差大幅回落。 华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）LME铜(现货/三个月):升贴水 2,5002020年2021年2022年2023年2024年2025年 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 -500 440 340 240 140 40 -60 -160 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月