黑色专题：厄尔尼诺有望强化煤炭供弱需强格局

核心观点

• 安监影响大于厄尔尼诺：5·22煤矿事故后，山西煤矿生产受大幅抑制，安监形势严峻，导致煤炭产量下滑。山西安监执行严格，执行周期可能较长，下半年煤炭产量预计继续下滑。
• 厄尔尼诺影响印尼煤炭出口：印尼受厄尔尼诺影响，煤炭生产和出口减少，国内市场义务提升进一步加剧出口降幅，国内煤炭进口受冲击。
• 高温推高用电需求：厄尔尼诺导致全球高温，中国用电量、用电负荷大幅增长，火电发电需求增加。
• 水电和新能源不确定性：厄尔尼诺对水电影响有限，但可能因洪涝导致弃水；新能源受影响复杂，风电受抑制，光伏可能受益，整体增长不及预期。
• 火电发电量增长：水电和新能源增长不确定，用电需求增加，火电发电量预计保持增长趋势。
• 煤炭需求增长：高温导致国内用电量增长，火电需求增加；同时印度和东南亚用电量攀升，煤炭需求整体增长。

关键数据

• 2026年6月山西原煤产量环比减少23.8%，同比减少31.4%；全国原煤产量环比减少4.1%，同比减少9.6%。
• 2026年1-6月山西原煤产量同比减少31.4%；全国原煤产量同比减少1.6%。
• 2026年1-5月印尼煤炭出口量同比减少8.3%。
• 2026年夏季全国用电最高负荷预计达到16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦。
• 2023年夏季火电发电量创近五年高点，2026年1-6月火电发电量同比增长3%。

研究结论

厄尔尼诺和安监导致煤炭供给紧张，高温和冲突推高需求，全球煤炭供需偏弱。国内高库存缓解价格上涨幅度，后期煤炭价格整体偏强，但上涨高度取决于供需和库存变化。