数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量178.53万吨（+16.27万吨），热卷小样本产量310.48万吨（+5.43万吨）。247家钢厂高炉铁水日均222.61万吨（+1.72万吨），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+5.7%）。华北螺纹长流程现金含税利润在-188.26元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3328.28元/吨。华东平电电炉成本在3470元（折盘面）左右，电炉平电利润-232.68元/吨左右，谷电成本3305元（折理记）左右，华东三线螺纹谷电利润-68元/吨左右。长流程钢厂全面亏损，高炉成本下移但已开始复产，9月整体复产高度预计有限。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需218.61万吨（+0.24万吨），小样本热卷表需307.31万吨（+1.86万吨）；全国水泥磨机开工环比+2.86%。全国气温下滑，下游开工修复但整体需求不及预期。1-7月中国固定资产投资增速下滑，房地产投资拖累，制造业投资高位企稳或放缓，基建投资上升。7月房地产销售、新开工和竣工数据降幅收窄，但市场信心不足，房屋高频销售数据下滑。7月制造业PMI环比下滑，国内制造业趋弱。7月中国汽车销量同比-5.2%，降幅扩大。挖掘机销量同比+8.6%，制造业订单下滑。7月钢材出口量环比-10.5%，受买单出口被查影响，预计后续月度出口降至600万吨以上。7月全球除中国外高炉产量同环比上升，出口仍有韧性。7月美国就业数据降温，通胀数据下滑，市场担忧美国衰退，9月降息概率从25个BP增至50BP。欧元区8月制造业PMI修复但仍远低于荣枯线，受海外制造业不景气及反倾销制裁影响，我国出口下滑。
- 库存：螺纹库存-40.08万吨（厂库-12.81万吨，社库-40.94万吨），热卷库存+3.17万吨（厂库+0.70万吨，社库+2.47万吨），五大材总库存-53.75万吨（厂库环比-12.81万吨，社库环比-40.94万吨）。
逻辑分析
- 螺纹钢持续去库但速度放缓，下游需求恢复不及预期；热轧库存压力大，下游出货不佳，库存继续累积。钢材整体复产，去库进度放缓，原料供应增加，现货成本下滑，主力合约跌破谷电成本，电炉全面亏损，市场情绪偏差。钢材下方支撑不稳，仍有补跌压力。
交易策略
- 单边：维持偏弱走势。
- 套利：建议做多螺纹10-1价差继续持有。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8。美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值12.2万人。美国8月非农就业人口变动14.2万人，预期16.5万人，前值11.4万人。7月新增社融7708亿元，同比+0.44%，新增人民币贷款2600亿元，居民贷款增量负增长。7月M1-M2增速-12.9%，市场货币流动性恶化。1-7月中国固定资产投资完成额累计同比+3.6%，增速下滑，地产投资同比-10.2%，制造业投资+9.3%，基建投资同比+8.14%。
- 欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，前值45.6。
- 韩国对原产于中国的热轧不锈钢板启动反倾销调查。
研究结论
- 短期内黑色系整体承压，延续偏弱趋势，价格下跌限制了后续的复产预期，旺季需求未表现出增量，下方支撑不稳，仍有补跌压力。
