钢材：供强需弱去库进度放缓，黑色延续压力

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量178.53万吨（+16.27），热卷小样本产量310.48万吨（+5.43）。247 家钢厂高炉铁水日均222.61万吨（+1.72），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+5.7%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-188.26元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3328.28元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3470（折盘面）元左右，电炉平电利润-232.68元/吨左右，谷电成本3305（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-68元/吨左右。前期废钢快速下跌，导致近期短流程钢有所复产，目前日耗在37万吨附近，但随着钢价快速下跌，部分电炉又开始转向减产；长流程钢厂依然全面亏损，高炉成本进一步下移，但高炉已经开始复产，以目前钢材复产计划来看，整体9月复产高度预计有限。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需218.61万吨（+0.24），小样本热卷表需307.31万吨（+1.86）；全国水泥 磨机开工环比+2.86%。近期全国气温有所下滑，下游开工出现修复，但整体需求不及预期；1-7月中国固定资产投资增速继续下滑，其中房地产投资仍为拖累项，制造业投资高位基本企稳或小幅放缓，基建投资有所上升；7月房地产销售、新开工和竣工数据降幅收窄，前期在政策刺激下有所好转，但整体需求尚未好转，说明市场信心仍然不足，房屋高频销售数据依然下滑；7月制造业PMI环比下滑，国内制造业趋弱；7月中国汽车销量同比-5.2%，降幅扩大；挖掘机销量同比+8.6%。制造业订单出现下滑情况；7月钢材出口量环比-10.5%，受买单出口被查的影响，环比出现下滑，预计后续月度出口将降至600万吨以上；7月全球除中国外高炉产量同环比上升，复产进度仍然缓慢，导致出口仍有韧性；7月美国就业数据继续降温，通胀数据下滑，市场对美国衰退的担忧加深，9月降息概率从25个BP增至50BP；欧元区8月制造业PMI数据出现修复，但仍远低于荣枯线，受海外制造业不景气影响，叠加反倾销制裁，导致我国出口出现下滑。目前钢材下游需求存在下滑风险，房地产仍然拖累需求，出口和制造业订单出现下降，板材需求面临一定压力，但近期出口利润修复，需求存在韧性，基建需求复苏尚不及预期，仍有后续验证。库存：螺纹库存方面-6.51万吨，社库-33.57万吨，总体库存-40.08万吨；热卷厂库+0.70万吨，社库+2.47万吨， 总体库存+3.17万吨；五大材总库存厂库环比-12.81万吨，社库-40.94万吨，总库存-53.75万吨。 逻辑分析 本周铁水转向增产，其中螺纹钢继续复产，而热卷增产；近期螺纹钢持续去库，目前老国标螺纹占总库存仅25%左右，但本周螺纹去库速度已经开始放缓，下游需求恢复不及预期；而热轧库存压力仍大，下游出货情况不佳，库存继续累积，需求表现偏弱。目前钢材压力持续，原料供应持续增加，现货成本下滑，主力合约跌破谷电成本，电炉全面亏损，市场情绪偏差。在钢材整体复产，去库进度放缓的情况下，预计短期内黑色整体承压，延续偏弱趋势，价格下跌也限制了后续的复产预期，在旺季需求未表现出增量的情况下，预计钢材下方支撑不稳，仍有补跌压力。 交易策略 单边：维持偏弱走势套利：建议做多螺纹10-1价差继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（-60），北京地区螺纹汇总价格3140元（-80）周五网价上海地区热卷3030元（-170），天津河钢热卷2990（-180）。 华东电炉平电利润-232.68元（-115.6)华东电炉谷电利润-68元（-116) 国内外宏观 9月3日周二，ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8。50为荣枯分水岭。 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。其中提出，支持家电、家装、家居和适老化等产品换新。对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜、浴缸、坐便器、扫地机器人、吸尘器、空气净化器等家电、家装、家居和适老化产品，具体产品目录由市商务委会同相关部门明确。相关产品按照销售价格的15%予以补贴，消费者可通过银联云闪付、支付宝、微信支付三种移动支付方式各补贴1次，每次补贴不超过2000元。对于更新新能源城市公交车，每辆车平均补贴8万元。推动电动自行车以旧换新给予符合要求的个人消费者一次性500元购车立减补贴。 欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，前值45.6。 9月6日，韩国贸易委员会发布公告（调查号23-2024-7）称，应韩国企业（参考英文名：DK Corporation）于2024年6月28日提交的申请，对原产于中国的厚度不小于4.75毫米、宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板（Stainless Steel Plate）启动反倾销调查。涉案产品的韩国税号为7219.21.1010、7219.21.1090、7219.21.9000、7219.22.1010、7219.22.1090和7219.22.9000。本案倾销调查期为2023年1月1日～2023年12月31日，损害调查期为2021年1月1日～2024年6月30日。除另行延期（最长两个月）外，预计初裁将于立案之日起三个月内作出。 国内外宏观 美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值12.2万人。 美国8月非农就业人口变动14.2万人，预期16.5万人，前值11.4万人。 7月新增社融为7708亿元，前值为32999万亿元，同比+0.44%。新增人民币贷款为2600亿元，前值为21300亿元，社融新增规模环比大幅下跌，市场流动性仍然不足。居民贷款增量出现负增长，当月人民币贷款新增主要集中在企事业单位中长期贷款，说明主要受前期政策影响，企业端信贷数量增加；居民信心持续转弱，体现在数据上则表现为房屋销售数据的再度。在此情况下，下半年可能继续释放降准降息利好。 7月M1-M2增速为-12.9%，较6月进一步下滑，仍处于历史最低点，说明市场的货币流动性继续恶化。 2024年1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.6%，增速进一步下滑，其中房地产开发累计投资额同比-10.2%，制造业累计投资额+9.3%，基建投资累计完成额同比+8.14%，仅基建投资增速好转；地产投资底部逐渐企稳，基建和制造业投资高位基本企稳或小幅放缓，下半年固定投资也将保持基本稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 17GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均222.61万吨（+1.72） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+5.7%） 螺纹小样本产量178.53万吨，环比+16.27万吨。热卷小样本产量310.48万吨，环比+5.43万吨。 小样本螺纹表需218.61万吨（农历同比-21.3%），环比+0.24万吨。小样本热卷表需307.31万吨（农历同比-1.22%），环比+1.86万吨。 23GALAXY FUTURES数据来源；卓创资讯 本周全国水泥磨机开工负荷均值50.42%，环比+2.86%。进入9月份，需求增长虽然低于预期，但总体呈现好转趋势，磨机开工相应提升。 7月中国出口钢材782.7万吨，较上月减少91.8万吨，环比下降10.5%；1-7月累计出口钢材6122.7万吨，同比增长21.8%。出口环比下降。受买单出口调查以及海外反倾销调查影响7月钢材出口下滑，美国补库接近结束，海外制造业延续不景气，影响对外出口情况。后续出口量可能继续下滑。 世界钢协统计7月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3517.2万吨，环比++0.12%，同比+0.07%。另外，今年1-7月份累计产量约24258.6万吨，累计同比+0.07%。7月全球高炉有一定程度复产，但复产进度仍然偏慢，因此尽管查处买单出口使得一部分出口量下滑，但后续出口端仍然存在韧性。预计后续月度钢材出口或降至600万吨左右。 板材需求-冷热价差 近期冷轧出口回归盈利，需求上升，但冷热价差的快速扩大主要取决于近期热卷价格的大幅下跌。 螺纹热卷库存（农历） 27GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn