煤炭周报：供强需弱煤价阶段性承压，静待非电需求恢复

供强需弱煤价阶段性承压，静待非电需求恢复。本周港口及产地煤价下探，伴随产地煤矿恢复正常产销，煤炭供应快速提升，而需求端则相对疲弱。一方面电煤需求整体较弱，据CCTD数据，1月下旬火电日均发电量同比降幅达到12.56%，其中有春节假期影响，但实体需求仍显较差，本周受天气影响电厂日耗周环比提升，可用天数继续下降；另一方面非电需求节后复工节奏慢于供给端，仍有待释放。同时伴随铁路发运恢复，港口库存有所累积。当前仍处节后调整阶段，后续非电工厂复产节奏加快，或对煤价有提振作用，此外近期沿海电厂对仍有价格优势的低卡印尼煤采购需求有所提升，后续印尼进入斋月或导致货源边际收紧、对价格形成支撑，进口端影响或减弱。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 供应快速恢复，焦煤短期价格承压。本周产地煤矿已基本恢复正常生产水平，焦煤供应快速回升，需求端终端需求恢复缓慢，钢厂日均铁水产量227.99万吨，周环比下降0.45万吨，维持低位震荡，焦炭九轮提降已开启，焦钢企业消耗库存为主，采购意愿较差，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。 需求恢复缓慢，焦炭仍有降价预期。本周焦炭第八轮降价落地，焦企利润进一步收窄，供应有所缩量，需求端终端复工节奏缓慢，钢材市场弱势运行，钢厂库存累积，铁水产量周环比小幅回落，九轮提降已开启下原料采购意愿较弱，成本端亦无支撑。短期焦炭仍有降价预期，重点关注终端需求恢复及原料煤价格情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 供强需弱煤价阶段性承压，静待非电需求恢复。本周港口及产地煤价下探，伴随产地煤矿恢复正常产销，煤炭供应快速提升，而需求端则相对疲弱。一方面电煤需求整体较弱，据CCTD数据，1月下旬火电日均发电量同比降幅达到12.56%，其中有春节假期影响，但实体需求仍显较差，本周受天气影响电厂日耗周环比提升，可用天数继续下降；另一方面非电需求节后复工节奏慢于供给端，仍有待释放。同时伴随铁路发运恢复，港口库存有所累积。当前仍处节后调整阶段，后续非电工厂复产节奏加快，或对煤价有提振作用，此外近期沿海电厂对仍有价格优势的低卡印尼煤采购需求有所提升，后续印尼进入斋月或导致货源边际收紧、对价格形成支撑，进口端影响或减弱。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至2月14日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于743元/吨，周环比下跌13元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于596元/吨，周环比下跌28元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于592元/吨，周环比下跌58元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于546元/吨，周环比下跌21元/吨。 大秦铁路运量提升，北方港库存上升。本周大秦线周内日均运量环比上升20.0%至96.1万吨，唐呼线周内日均运量环比上升53.4%至27.4万吨，港口库存小幅提升，截至2月14日北方港口库存2616万吨，周环比上升143.6万吨(+5.8%)，同比增加775.7万吨(+42.2%)。 电厂日耗上升，可用天数下降，化工需求环比提升。据CCTD数据，2月13日二十五省的电厂日耗为536.8万吨/天，周环比上升34.3万吨/天，同比上升164.4万吨/天；周均日耗537.0万吨，周环比上升80.6万吨，同比上升82.0万吨；可用天数21.7天，周环比下降1.9天，低于去年同期7.4天。截至2月14日当周化工行业合计耗煤696.39万吨，同比增长8.8%，周环比增长0.1%。 供应快速恢复，焦煤短期价格承压。本周产地煤矿已基本恢复正常生产水平，焦煤供应快速回升，需求端终端需求恢复缓慢，钢厂日均铁水产量227.99万吨，周环比下降0.45万吨，维持低位震荡，焦炭九轮提降已开启，焦钢企业消耗库存为主，采购意愿较差，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。 港口焦煤价格暂稳，部分产地价格下滑。据煤炭资源网数据，截至2月14日，京唐港主焦煤价格为1460元/吨，周环比持平。截至2月13日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为202.10美元/吨，周环比上涨3.65美元/吨。产地方面，山西高硫周环比下跌30元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元/吨，济宁气煤周环比下跌60元/吨，山西低硫、柳林低硫、长治喷吹煤周环比持平。 需求恢复缓慢，焦炭仍有降价预期。本周焦炭第八轮降价落地，焦企利润进一步收窄，供应有所缩量，需求端终端复工节奏缓慢，钢材市场弱势运行，钢厂库存累积，铁水产量周环比小幅回落，九轮提降已开启下原料采购意愿较弱，成本端亦无支撑。短期焦炭仍有降价预期，重点关注终端需求恢复及原料煤价格情况。 焦炭八轮降价落地。据Wind数据，截至2月14日，唐山二级冶金焦市场价报收于1400元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1235元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，2月14日天津港一级冶金焦价格为1630元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月14日，本周中信煤炭板块周跌幅1.4%，同期沪深300周涨幅1.2%，上证指数周涨幅1.3%，深证成指周涨幅1.6%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至2月14日，中信煤炭板块周跌幅1.4%，沪深300周涨幅1.2%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；炼焦煤子板块跌幅最大，周环比下跌1.7%。 图2：其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安源煤业涨幅最大。截至2月14日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安源煤业上涨13.72%，开滦股份上涨0.30%，美锦能源上涨0.23%，云维股份周环比持平，苏能股份周环比持平。 本周新集能源跌幅最大。截至2月14日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：新集能源下跌5.56%，中煤能源下跌4.25%，电投能源下跌3.51%，金瑞矿业下跌3.24%，上海能源下跌2.36%。 图3：本周安源煤业涨幅最大（%） 图4：本周新集能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月10日 2月10日，中国煤炭经济研究会报道，2024年，全国采矿业实现营业收入59096.3亿元，同比下降5.2%，其中煤炭开采和洗选业实现营业收入31603.3亿元，同比下降11.1%；全国采矿业实现利润总额11271.9亿元，同比下降10.0%，其中煤炭开采和洗选业实现利润总额6046.4亿元，同比下降22.2%；全国采矿业实现营业成本39549.3亿元，同比下降1.8%，其中煤炭开采和洗选业实现营业成本21120.4亿元，同比下降7.8%。 2月10日，中国煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2025年1月份，澳大利亚煤炭出口量2528.21万吨，环比下降26.03%，环比在连续三个月增长后回落，同比下降11.53%。 2月10日，中国煤炭经济研究会报道，据BigMint整理的初步数据显示，2024年全球煤炭出口（包括动力煤和冶金煤）同比增长超过4%，达到15.87亿吨，2023年为15.24亿吨。 2月10日，中国煤炭经济研究会报道，据标普全球（S&P Global）2月6日发布的信息，引述美国联邦统计局（US Census Bureau）发布的数据显示，2024年，美国煤炭出口量累计接近1亿吨，同比增长7.8%。其中，美国动力煤出口量达到4600万吨，同比增长4.6%；冶金煤出口量预计约为5160万吨，同比增长10.8%。 2月10日，中国煤炭经济研究会报道，据charter97网站1月16日信息，由于俄罗斯经济问题、煤炭出口价格急剧下跌、以及西方制裁的收紧，可能将导致俄罗斯煤炭行业的许多参与者在2025年破产。2024年，俄罗斯海运煤炭出口收入下降了22%，从2023年的322亿美元降至249亿美元，同一时间段内的煤炭出口量减少了15%，对中国的煤炭出口量大幅下降了五分之一（20%），减少了1600万吨，而对韩国的出口量则减少了三分之一以上（35%），减少了840万吨。 2月11日 2月11日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部近日表示，2025-26财年（2025年4月-2026年3月），印度电力行业煤炭需求预计将达到9.06亿吨。印度中央电力局数据显示，本财年以来（截止2025年1月份），印度共向电力行业用户供应煤炭6.95亿吨，同比增长4.4%，占全部煤炭供应量的82.3%。 2月11日，中国煤炭经济研究会报道，据南非矿业理事会2月3日发布的年度矿业报告（FACTS AND FIGURES2024）数据显示，2024年，南非煤炭产量为2.35亿吨，比2023年增长0.6%，呈现连续两年小幅回弹增长的态势。 2月11日，中国煤炭经济研究会报道，据南非海关（South African Revenue Service—SARS)发布的统计数据显示，2024年1-12月，南非煤炭出口量累计为7125.7万吨，比上年同期减少252.6万吨，同比下降3.4%。其中，12月份南非煤炭出口量为681.56万吨，同比下降4.6%，环比增长0.4%。 2月11日，中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司（Metals &Mining Intelligence）提供的数据显示，2025年1月份，俄罗斯铁路运输1589.2万吨出口煤，环比增0.95%，同比增6.87%。 2月12日 2月12日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）2月11日发布最新《短期能源展望》报告显示，2025年，美国煤炭产量预计为4.783亿短吨（4.34亿吨），高于1月份预期值4.762亿短吨，较2024年的5.117亿短吨下降6.53%。 2026年，美国煤炭产量预计为4.763亿短吨，同比下降0.42%，略低于前一月预期值4.766亿短吨。 2月12日，中国煤炭资源网报道，印度港口协会（Indian Ports Association）最新数据显示，2025年1月份，印度12个大型国营港口共进口煤炭1703.2万吨，同比增加1.29%，环比增长18.99%，环比增幅创8年来新高。 2月12日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示，2025年1月份，格拉斯通港煤炭出口量为489.8万吨，同比降3.2%，环比降14.4%，环比连续第二月下降。 2月12日，中国煤炭资源网报道，1月29日，澳大利亚矿商怀特黑文煤炭公司（Whitehaven Coal Ltd）发布季度运营公告显示，2024年10-12月份，公司权益原煤产量为865.7万吨，较上年同期的400.1万吨大增116.4%，较7-9月份的8762万吨下降1%。同期，该