煤炭周报：煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复

煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复。本周港口及产地煤价延续下行，供给端产地煤矿恢复正常生产，月度生产任务导向下产能利用率提升，而需求端仍弱势运行，一方面电煤需求整体较弱，且后续北方采暖季结束、南方进入雨季水电挤压有下降预期，据CCTD数据，2月上旬火电日均发电量同比降幅6.41%，其中有春节假期影响，但实体需求仍显较差，本周农历电厂周均日耗周环比提升、同比下降，可用天数同环比下降；另一方面非电终端节后复工缓慢，按需采购需求低迷。同时铁路发运持续提升下，港口库存居高不下，进一步压制煤价。展望后市，非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端一方面伴随国内煤价下行低卡印尼煤价格优势持续减弱，叠加印尼雨季影响生产运输、后续进入斋月或导致货源边际收紧，低卡煤报价或持续坚挺；另一方面近期市场消息，中国神华计划自2025年4月起全面暂停进口煤采购，部分原定3月执行的采购计划已推迟至4月，此举可能导致神华一季度进口量减少100万-200万吨，鉴于此前也曾出现通过进口限制支撑国内煤价的政策，如2013年为应对国内煤价下跌和低价进口煤冲击，国家发改委于2013年底起草《煤炭质量管理暂行办法（征求意见稿）》，拟限制进口劣质煤，涉及进口煤总量的1/3；2020年10月据报道中国国有能源企业和钢铁厂接到通知暂停从澳大利亚进口煤炭，此后澳煤进口量大幅下降至基本停止进口，直至2023年4月澳煤全面解禁，因此我们认为神华暂停进口煤采购举措落地概率较大，或对短期进口煤市场情绪形成压制，对国内市场形成支撑。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复。本周港口及产地煤价延续下行，供给端产地煤矿恢复正常生产，月度生产任务导向下产能利用率提升，而需求端仍弱势运行，一方面电煤需求整体较弱，且后续北方采暖季结束、南方进入雨季水电挤压有下降预期，据CCTD数据，2月上旬火电日均发电量同比降幅6.41%，其中有春节假期影响，但实体需求仍显较差，本周农历电厂周均日耗周环比提升、同比下降，可用天数同环比下降；另一方面非电终端节后复工缓慢，按需采购需求低迷。同时铁路发运持续提升下，港口库存居高不下，进一步压制煤价。展望后市，非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端一方面伴随国内煤价下行低卡印尼煤价格优势持续减弱，叠加印尼雨季影响生产运输、后续进入斋月或导致货源边际收紧，低卡煤报价或持续坚挺；另一方面近期市场消息，中国神华计划自2025年4月起全面暂停进口煤采购，部分原定3月执行的采购计划已推迟至4月，此举可能导致神华一季度进口量减少100万-200万吨，鉴于此前也曾出现通过进口限制支撑国内煤价的政策，如2013年为应对国内煤价下跌和低价进口煤冲击，国家发改委于2013年底起草《煤炭质量管理暂行办法（征求意见稿）》，拟限制进口劣质煤，涉及进口煤总量的1/3；2020年10月据报道中国国有能源企业和钢铁厂接到通知暂停从澳大利亚进口煤炭，此后澳煤进口量大幅下降至基本停止进口，直至2023年4月澳煤全面解禁，因此我们认为神华暂停进口煤采购举措落地概率较大，或对短期进口煤市场情绪形成压制，对国内市场形成支撑。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至2月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于723元/吨，周环比下跌20元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于568元/吨，周环比下跌28元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于552元/吨，周环比下跌40元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于493元/吨，周环比下跌53元/吨。 铁路运量提升，北方港库存上升。本周大秦线周内日均运量环比上升10.8%至106.5万吨，唐呼线周内日均运量环比上升20.1%至34.3万吨，港口库存小幅提升，截至2月21日北方港口库存27442616万吨，周环比上升128.0万吨(+4.9%)，同比增加678.9万吨(+32.9%)。 农历电厂周均日耗同比下降，可用天数下降，化工需求环比微降。据CCTD数据，2月20日二十五省的电厂日耗为607.2万吨，周环比上升70.4万吨，同比上升108.1万吨，农历同比上升54.9万吨；周均日耗565.6万吨，周环比上升28.6万吨，同比上升142.8万吨，农历同比下降14.3万吨；可用天数18.7天，周环比下降3.0天，同比下降3.3天，农历同比下降0.5天。截至2月21日当周化工行业合计耗煤692.88万吨，同比增长7.8%，周环比下降0.5%。 供给宽松，焦煤价格短期承压。本周产地煤矿供给继续恢复，需求端终端需求恢复缓慢，钢厂日均铁水产量227.51万吨，周环比下降0.48万吨，维持低位震荡，焦炭十轮提降预期显现，焦钢企业补库意愿不足，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。 港口及产地焦煤价格下滑。据煤炭资源网数据，截至2月21日，京唐港主焦煤价格为1430元/吨，周环比下跌30元/吨。截至2月20日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为201.10美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌64元/吨，山西高硫周环比下跌15元/吨，柳林低硫周环比下跌40元/吨，灵石肥煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，济宁气煤周环比持平。 需求恢复缓慢，焦炭仍有下行风险。本周焦炭第九轮降价落地，伴随原料煤价格同步下移焦企利润小幅收窄，供应有所缩量，需求端钢材市场弱势运行，铁水产量周环比小幅回落，九轮降价落地后刚需采购和投机需求有所增加但增量有限。短期焦炭价格仍有下行风险，重点关注终端需求恢复及原料煤价格情况。 焦炭九轮降价落地。据Wind数据，截至2月21日，唐山二级冶金焦市场价报收于1350元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1185元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，2月21日天津港一级冶金焦价格为1580元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月21日，本周中信煤炭板块周跌幅4.3%，同期沪深300周涨幅1.0%，上证指数周涨幅1.0%，深证成指周涨幅2.3%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至2月21日，中信煤炭板块周跌幅4.3%，沪深300周涨幅1.0%。各子板块中，焦炭子板块与其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；动力煤子板块跌幅最大，周环比下跌5.9%。 图2：焦炭子板块与其他煤化工子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安源煤业涨幅最大。截至2月21日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安源煤业上涨6.42%，宝泰隆上涨5.17%，美锦能源上涨0.69%，辽宁能源上涨0.56％，永东股份上涨0.32％。 本周陕西煤业跌幅最大。截至2月21日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：陕西煤业下跌7.83%，中国神华下跌7.21%，晋控煤业下跌6.91%，昊华能源下跌5.78%，中煤能源下跌4.07%。 图3：本周安源煤业涨幅最大（%） 图4：本周陕西煤业跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月17日 2月17日，煤炭资源网报道，2025年1月，新疆铁路货物发送量达到2135.02万吨，同比增长5.4%。其中，疆煤外运量达到851.9万吨，同比增长18.6%。这一消息表明煤炭运输和需求在新疆地区保持强劲增长，对煤炭市场有积极影响。 2月17日，金融界报道，印尼总统发布有关出口收益将在境内保留一年的新规，石油和天然气行业将免于此项规定。据1月印尼的计划，该政策将于3月1日生效，旨在增加印度尼西亚的外汇储备并支持卢比，然而，出口商抱怨这将影响他们管理现金流的能力，并迫使他们申请更多贷款来支付日常开支，目前，出口商必须将30%的收益留在印度尼西亚至少三个月。 2月17日，CCTD中国煤炭市场网报道，2月10日，从陕西省自然资源厅获悉：2024年，陕西矿产资源管理持续优化。通过开展新一轮找矿突破战略行动，全省部署地质勘查基金项目75个，投入省级财政2.7亿元，形成大中型矿产地16处，小秦岭金矿、山阳铜矿等矿集区深部找矿取得重大进展；改革矿业权审批办法，审批矿业权178宗，年新增煤炭优质产能3205万吨。 2月17日，煤炭资源网报道，据德国褐煤协会发布的统计数据，2024年1-12月份，德国煤炭产量（全为褐煤）累计为9194.1万吨，首次跌破1亿吨水平，比上年减少1031.3万吨，同比下降10.1%。2024年全年，德国西部莱茵地区煤炭产量为4385.2万吨，同比下降9.1%；东部劳齐茨地区产量为3784.7万吨，同比下降9.2%；中部地区产量为1024.2万吨，同比下降16.9%。 2月17日，煤炭资源网报道，据中国石油报报道，进入2月，华北油田沁水煤层气田煤层气日产量持续保持在720万立方米以上的高位运行状态。继2024年煤层气年产达26亿立方米、折合原油当量207万吨，建成国内首个年产200万吨当量级中浅层煤层气田后，今年沁水煤层气田年产有望再创新高，为华北地区天然气稳定供应提供了有力支撑。 2月18日 2月18日，中国煤炭资源网报道，根据彭博社消息，蒙古总理2月17日在接受采访时表示，蒙古国预计2025年煤炭出口量将增至1亿吨。 2月18日，中国煤炭资源网报道，根据Kpler船舶追踪数据显示，今年1月份，印度动力煤进口量同比下降13.25%，至1141.87万吨，环比小幅增长1.05%。 当月，印度动力煤进口量连续第五个月出现同比下降，主要是由于国内动力煤产量增加以及电力用煤需求下降。 2月18日，中国煤炭资源网报道，2025年1月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为1030.67万吨，同比减少20.29%，环比下降30.16%，创2023年2月份以来新低。 2月18日，中国煤炭资源网报道，根据华电内蒙古消息，2月15日，内蒙古华电腾格里4×100万千瓦煤电项目获得内蒙古自治区能源局核准批复，标志着内蒙古腾格里沙戈荒大基地项目全容量核准备案。项目位于内蒙古自治区阿拉善盟，总体建设规模1600万千瓦，包括4×100万千瓦煤电、800万千瓦光伏和400万千瓦风电项目，配置电化学储能125万千瓦/500万千瓦时，以“点对网”方式通过±800千伏直流特高压线路输送至江西省消纳。 2月18日，维科网报道，光伏写入10省、区2025年两会政府工作报告。 其中，内蒙古自治区力争新增新能源装机规模4000万千瓦以上，河北省新增风电光伏并网装机1300万千瓦以上，宁夏自治区实现新增风电光伏装机2060万千瓦，广东省新增