橡胶季报：供强需弱格局下 胶价有望震荡向上

供强需弱格局下胶价有望震荡向上 橡胶 2025年9月28日 主要结论 供应端：当前，国内外产区雨水偏多，影响割胶作业开展，原料产出偏紧，国内主要流通环节青岛地区天然橡胶库存维持去化。中长期，仍然面临印尼、马来西亚橡胶树老龄化导致未来产量下降的局面。 需求端：下游轮胎终端市场改善有限，下游工厂买盘积极性相对转淡，现货交易节奏放缓，对天然橡胶价格的托底支撑减弱。半钢胎成品库存仍然偏高，半钢胎企业开工率今年呈现下降趋势。 技术面，胶价短期维持区间震荡运行，RU2601震荡区间预计在15000-16500元/吨左右。20号胶NR主力合约短期震荡区间预计在11800-13200元/吨左右。合成胶BR主力合约短期震荡区间预计在11000-12300元/吨左右。中长期，预计还是选择向上突破可能性更大。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 今年三季度，橡胶价格总体呈现冲高回落走势。7月份，在国内“反内卷”政策刺激下，大宗商品普遍出现超跌反弹，橡胶价格也节节攀升。7月中下旬，柬埔寨与泰国之间爆发冲突，紧张局势导致橡胶市场看涨情绪高涨，但是随着冲突很快结束，胶价也随之回落。8月份，胶价总体呈现窄幅区间震荡运行为主，下游轮胎企业开工率下滑拖累橡胶需求。9月份，胶价再度震荡回调为主，下游需求偏弱，半钢胎企业成品库存偏高，原料供应逐步进入旺产季。 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 进入9月份以来，西双版纳产区天气好转，降雨减少，原料产量逐渐增加；近期受降雨扰动，原料释放不稳定。台风“桦加沙”9月24日起影响海南产区，强降雨影响割胶工作开展，9月25日全岛胶水产量有限。但本次台风实际影响有限，伴随天气好转，割胶工作将逐步正常开展。近期，泰国主产区部分地区仍受降雨影响，尤其是北部/东北部地区，原料释放不稳定、上量缓慢现象延续。伴随盘面下行，原料收购价格有所走弱；但胶厂原料库存水平不高，胶厂之间抢夺原料，因此杯胶收购价格底部重心受支撑。上游加工厂生产成本高企，缺乏加工利润。 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及 干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年之后新增边际产量开始呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 QinRex数据显示，2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%。单看8月数据，出口量同比增加14.8%，环比则下降8.9%。 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署9月8日公布的数据显示，2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%。1-8月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计537.3万吨，较2024年同期的451.4万吨增加19%。 上期所数据显示，截至9月25日当周，天然橡胶期货仓单库存总量为15.357万吨，环比上周持稳。20号胶期货仓单库存总量为4.4756万吨，环比上周微增0.0001万吨。 卓创资讯数据显示，青岛地区天然橡胶总库存降低。截至9月19日当周，青岛地区天然橡胶总库存45.37万吨，较上期减少0.43万吨，跌幅0.94%；其中保税区内库存7.11万吨，较上期减少0.48万吨，跌幅6.32%；一般贸易库存38.26万吨，较上期微增0.05万吨，涨幅0.13%。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至9月25日当周，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.04%，较前一周持平，较去年同期提高8.7%。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.52%，较上周持平，较去年同期下降4.27%。目前在出口订单交付节奏较缓以及内销市场需求偏弱的压力下，轮胎企业发货表现不佳，轮胎库存承压。 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量为10295.4万条，同比增加1.5%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增1.6%至7.95467亿条。据中国海关总署9月18日公布的数据显示，2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按 条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。 数据来源：WIND国信期货 中国汽车工业协会数据显示，今年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。其中，新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。在出口方面，今年1至8月份，我国汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。其中，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。据第一商用车网数据，2025年8月重卡批发销量达到约8.7万辆，同比大增约40%，环比7月上涨2%，仅次于2020年8月的13万辆，是近八年来同期的第二高位。全年来看，1-8月重卡销量达到约71.1万辆，同比增长约14%，行业复苏势头明确，全年销量有望突破100万辆。 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2025年8月末我国全钢胎总库存量为1019万条（备注：监测样本企业数量为25家），环比小幅下降（全钢胎7月末库存量1051万条）；2025年8月末我国半钢胎总库存量为1853万条，环比小幅下降（半钢胎7月末库存量1920万条）。 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端：当前，国内外产区雨水偏多，影响割胶作业开展，原料产出偏紧，国内主要流通环节青岛地区天然橡胶库存维持去化。中长期，仍然面临印尼、马来西亚橡胶树老龄化导致未来产量下降的局面。 需求端：下游轮胎终端市场改善有限，下游工厂买盘积极性相对转淡，现货交易节奏放缓，对天然橡胶价格的托底支撑减弱。半钢胎成品库存仍然偏高，半钢胎企业开工率今年呈现下降趋势。 技术面，胶价短期维持区间震荡运行，RU2601震荡区间预计在15000-16500元/吨左右。NR主力合约短期震荡区间预计在11800-13200元/吨左右。合成胶BR主力合约短期震荡区间预计在11000-12300元/吨左右。中长期，预计还是选择向上突破可能性更大。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。