宏观经济周报：内需仍待提振，外部风险上升

内需仍待提振，外部风险上升 核心观点 经济研究·宏观周报 本 周 生 产 端 景 气 度 边 际 改 善 。房 地 产 投 资 相 关 产 品 生 产 景 气 略 有回 升 ， 基 建 相 关 产 品 内 部 结 构 分 化 延 续 ， 机 电 产 品 和 纺 服 生 产 相对 平 稳 ， 整 体 工 业 品 生 产 热 度 有 所 改 善 。 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001 证券分析师：王奕群证券分析师：董德志0755-81982462021-60933158wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980525110002S0980513100001 消 费 端 耐 用 品 修 复 动 能 仍 弱 。市 内 出 行 和 物 流 投 递 持 续 改 善 ， 但汽 车 等 大 宗 商 品 消 费 动 能 仍 然 偏 弱 ； 电 影 票 房 在 前 期 高 基 数 和 热门 影 片 热 度 回 落 后 边 际 走 弱 ， 服 务 消 费 有 待 持 续 提 振 。 出 口 动 能 趋 稳 ， 外 部 风 险 上 升 。外 贸 高 频 出 现 边 际 修 复 ， 港 口 货物 及 集 装 箱 吞 吐 量 低 位 回 升 ， 但 运 价 结 束 连 续 上 涨 、 上 行 动 能 明显 减 弱 。 与 此 同 时 ， 美 国 新 一 轮301关 税 正 式 落 地 ， 叠 加 红 海 及霍 尔 木 兹 局 势 升 级 ， 外 需 与 航 运 供 给 面 临 双 重 扰 动 。 房 地 产 成 交 边 际 抬 升，房 价 持 续 承 压。新 房、二 手 房 成 交 量 均 随季 节 性 回 暖 ， 库 存 虽 季 节 性 回 升 但 仍 低 于 近 两 年 同 期 ；土 地 成 交季 节 性 回 升 ， 但 仍 在 近 年 低 位 ；房 价 继 续 承 压 ， 二 手 房 价 格 仍 处下 行 通 道 ， 地 产 基 本 面 改 善 基 础 仍 不 牢 固 。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《多资产周报-全球科技股的变局》——2026-07-19《宏观经济周报-降息不仅是短期刺激手段》——2026-07-18《多资产周报-韩股杠杆资金退潮》——2026-07-12《宏观经济周报-核心CPI走弱打开降息窗口》——2026-07-11《多资产周报-黄金价格小幅回升》——2026-07-05 内容目录 周度观察：内需仍待提振，外部风险上升..........................................4生产：景气度边际改善..........................................................4消费：耐用品持续承压..........................................................5进出口：关税风波再起..........................................................6财政：6月政策力度继续下行.....................................................7货币：资金面平稳，回购融资回升................................................8房地产：成交边际抬升..........................................................9风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：房地产投资：螺纹钢产量与库存量......................................................4图2：基建投资：中厚板产量与沥青开工率....................................................4图3：机电产品生产：冷轧板产量与库存量....................................................5图4：纺织服装和包装：PTA库存天数与开工率.................................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................5图6：商品消费：物流投递..................................................................5图7：大宗消费：汽车销量..................................................................6图8：服务消费：电影票房..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：航线运力投放情况...................................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：特殊再融资债累计发行...............................................................8图16：特殊新增专项债发行.................................................................8图17：DR007基本贴近政策利率运行..........................................................9图18：存单利率边际回升...................................................................9图19：OMO存量金额先增后降................................................................9图20：银行间待购回债券余额略有回升，仍低于历史均值.......................................9图21：一手房成交........................................................................10图22：二手房成交........................................................................10图23：二手房价指数......................................................................10图24：土地成交数量......................................................................10 周度观察：内需仍待提振，外部风险上升 本 周 生 产 端 景 气 度 边 际 改 善。房 地 产 投 资 相 关 产 品 生 产 景 气 略 有 回 升，基建 相 关 产 品 内 部 结 构 分 化 延 续，机 电 产 品 和 纺 服 生 产 相 对 平 稳，整 体 工 业品 生 产 热 度 有 所 改 善 。 消 费 端 耐 用 品 修 复 动 能 仍 弱。市 内 出 行 和 物 流 投 递 持 续 改 善，但 汽 车 等 大宗 商 品 消 费 动 能 仍 然 偏 弱；电 影 票 房 在 前 期 高 基 数 和 热 门 影 片 热 度 回 落 后边 际 走 弱 ， 服 务 消 费 有 待 持 续 提 振 。 出 口 动 能 趋 稳，外 部 风 险 上 升。外 贸 高 频 出 现 边 际 修 复，港 口 货 物 及 集 装箱 吞 吐 量 低 位 回 升，但 运 价 结 束 连 续 上 涨、上 行 动 能 明 显 减 弱。与 此 同 时，美 国 新 一 轮301关 税 正 式 落 地，叠 加 红 海 及 霍 尔 木 兹 局 势 升 级，外 需 与 航运 供 给 面 临 双 重 扰 动 。 房 地 产 成 交 边 际 抬 升，房 价 持 续 承 压。新 房、二 手 房 成 交 量 均 随 季 节 性 回暖，库 存 虽 季 节 性 回 升 但 仍 低 于 近 两 年 同 期；土 地 成 交 季 节 性 回 升，但 仍在 近 年 低 位；房 价 继 续 承 压，二 手 房 价 格 仍 处 下 行 通 道，地 产 基 本 面 改 善基 础 仍 不 牢 固 。 生产：景气度边际改善 生 产 高 频 数 据 显 示，本 周 房 地 产 投 资 景 气 有 所 回 升，基 建 投 资 内 部 结 构 分化 延 续，机 电 产 品、纺 织 服 装 和 包 装 领 域 景 气 基 本 稳 定。整 体 来 看，本 周国 内 工 业 品 生 产 景 气 有 所 改 善 。 与 房 地 产 投 资 相 关 的 螺 纹 钢 产 量 同 比 降 幅 略 有 收 窄 ， 库 存 量 同 比 依 旧 上升，生 产 景 气 度 有 所 回 升；与 基 建 投 资 相 关 的 中 厚 板 产 量 延 续 下 降，沥 青开 工 率 同 比 降 幅 持 续 收 窄，整 体 基 建 活 动 活 跃 度 结 构 分 化 加 剧；与 机 电 产品 生 产 相 关 的 冷 轧 板 产 量 同 比 基 本 稳 定，库 存 量 同 比 由 负 转 正，企 业 累 库意 愿 回 升；与 纺 织 服 装 和 包 装 领 域 生 产 相 关 的PTA开 工 率 同 比 降 幅 略 有 收窄 ， 库 存 天 数 同 比 转 负 ， 或 表 明 企 业 生 产 意 愿 企 稳 。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 消费：耐用品持续承压 市内基础出行持续回升。从一线城市地铁流量观察，本周（7月17日-7月23日）日均流量约4111.86万人次，环比上升3.2%；同比上升4.3%，较上周（-3.2%）显著回升。 线上消费持续改善。反映商业活跃度和居民消费