宏观周报：内需仍有待提振

供需：基建开工延续放缓，地产链需求有所回落 1.基建开工延续放缓趋势。最近两周石油沥青装置开工率先降后升，平均值较上两周环比回落，磨机运转率、水泥发运率亦有所回落。 2.工业生产端，焦化企业开工有所回升。最近两周化工链开工升降分化；汽车轮胎开工率有所下降，焦炉生产率与焦化企业开工率有所回升。 3．需求端，地产链需求有所回落，乘用车销量同比维持正增长。工业需求方面，11月前9天，电厂煤炭平均日耗较10月有所回升。最近两周地产链需求有所回落，螺纹钢、线材、建材表观需求平均值较上两周均有所下降。消费需求方面，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，最近两周中国轻纺城成交量均值较上两周略有下降，义乌小商品价格指数平均值较上两周有所回升。 商品价格：国内工业品价格整体稳中有升 1.国际大宗商品：原油价格震荡下行，金属价格涨多跌少。最近两周，原油价格震荡下行；铜铝价格有所回升；黄金价格有所回落。 2.国内工业品：铁矿石与螺纹钢价格延续上升趋势。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格稳中有升。黑色系商品价格涨跌互现，最近两周，铁矿石与螺纹钢价格延续上升，煤炭价格有所下降。化工链商品价格涨跌互现，最近两周，甲醇、聚氯乙烯平均价格较上两周上升，顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周下降。建材价格多数下降，最近两周，沥青与浮法玻璃价格震荡下行；11月前10天，水泥平均价格较10月有所回升。 3.食品：农产品价格企稳。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.8%，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.4%。 地产：商品房与土地销售同环比明显回落 1.商品房：成交面积同环比均回落。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比下降33.3%，较2022年同期同比下降17.7%。结构上看，一线城市商品房销售面积回落幅度大于二、三线城市。 2.二手房：出售挂牌量升价降。最近两周，二手房出售挂牌量平均值较上两周环比上升7%，较2022年同期同比上升17%。二手房出售挂牌价平均值较上两周环比下降0.7%，较2022年同期同比下降5.6%。 3.土地：成交面积同环比均回落。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降47.7%，较2022年同期同比下降36.3%。 交通运输：货运物流延续上升趋势，出口运价仍在磨底 1.居民出行：环比变化波动较小，同比大幅回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比下降1%，较2022年同期同比上升57.9%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降2.7%，较2022年同期同比上升177.5%。 2.货运物流：延续上升趋势。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比回升3.3%、6.1%、8.4%。节奏上看，10月中上旬以来，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数持续上行，已恢复至9月以来阶段性高点。 3.运价：出口运价涨跌分化，铁矿石进口运价延续回升。最近两周，出口运价涨跌分化，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDTI指数有所回落，BDI指数、铁矿石运价指数回升。 流动性：资金利率先降后升，逆回购以净回笼为主 最近两周，资金利率先降后升。截至11月17日，R007在2.3%左右，DR007在2%左右。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放5110亿元。近两周质押式回购成交量共为63.86万亿元。本周质押式逆回购较上周增加8.09万亿元。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：基建开工延续放缓，地产链需求有所回落 1.1、基建开工：延续放缓趋势 最近两周（11月4日至11月17日），石油沥青装置开工率先降后升，平均值较上两周环比回落1.8pct，磨机运转率、水泥发运率亦有所回落，平均值较上两周分别环比下降3.9pct、0.1pct。 图1：最近两周石油沥青装置开工率先降后升 图2：最近两周磨机运转与水泥发运率延续回落 1.2、工业生产：化工链开工升降分化，焦化企业开工有所回升 最近两周（11月4日至11月17日），化工链开工率有所分化，其中PX、PTA、聚酯切片、涤纶长丝平均开工率较上两周环比+1.2pct、-3.0pct、-1.2pct、-1.1pct，涤纶短纤装置平均负荷率较上两周环比+0.1pct。汽车轮胎开工率有所下降，全钢胎、半钢胎平均开工率较上两周环比-4.0pct、-0.6pct。高炉焦炉开工率有所分化，高炉平均开工率、高炉炼铁产能平均利用率较上两周环比-1.0pct、-1.9pct，焦炉平均生产率、焦化企业平均开工率较上两周环比+0.3pct、+0.3pct。 图3：最近两周PX开工率延续上升趋势 图4：最近两周聚酯切片、涤纶长丝开工率有所下降 图5：最近两周汽车轮胎开工率有所下降 图6：最近两周焦炉生产率与焦化企业开工率有所回升 1.3、工业与消费需求：地产链需求有所回落 工业需求方面，11月前9天，电厂煤炭日耗均值较10月有所回升，重点电厂与南方八省电厂平均日耗较10月分别环比回升8.7%、4.5%。最近两周（11月4日至11月17日），地产链需求有所回落，平均值较上两周下降，螺纹钢、线材、建材平均表观需求较上两周分别环比下降7.1%、4.6%、6.4%。 图7：11月前9天电厂煤炭平均日耗较10月有所回升 图8：最近两周地产链需求有所回落 消费需求方面，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，其中零售销量同比涨幅有所收窄。最近两周（11月4日至11月17日），中国轻纺城成交量先降后升，平均值较上两周环比下降1.7%；义乌小商品价格指数有所回升，平均值较上两周环比上升0.1%。 图9：乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长 图10：最近两周义乌小商品价格指数有所回升 2、价格：国内工业品价格整体稳中有升 2.1、国际大宗商品：原油价格震荡下行，金属价格涨多跌少 最近两周（11月4日至11月17日），原油价格震荡下行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比下降7.5%、7.4%。铜、铝价格有所回升，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比上升1.4%，0.8%。黄金价格有所回落，COMEX黄金平均价较上两周环比下降1.1%。 图11：最近两周原油价格震荡下行 图12：最近两周铜铝价格有所回升 2.2、国内工业品：铁矿石与螺纹钢价格延续上升趋势 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（11月4日至11月17日），国内工业品价格稳中有升。南华综合指数、南华工业品指数平均值较上两周分别环比回升0.8%、0.7%。 图13：最近两周南华综合指数稳中有升 图14：最近两周南华金属指数延续上升 黑色系商品价格涨跌互现：最近两周（11月4日至11月17日），铁矿石价格与螺纹钢价格延续上升，平均值较上两周分别环比上升1.8%、5.1%；煤炭价格有所下降，山西优混煤、焦炭平均市场价较上两周分别环比下降3.8%、3.9%。 图15：最近两周铁矿石与螺纹钢价格延续上升 图16：最近两周煤炭价格有所下降 化工链商品价格涨跌互现：最近两周（11月4日至11月17日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+0.9%、+0.4%、-0.5%、-1.8%。 图17：最近两周甲醇、聚氯乙烯价格有所回升 图18：最近两周顺丁橡胶、涤纶长丝价格延续下降 建材价格多数下降：最近两周（11月4日至11月17日），沥青价格震荡下行，平均价格较上两周环比下降3.7%。浮法玻璃平均价格较上两周环比下降2.4%。11月前10天，水泥平均价格较10月环比回升2.6%。 图19：10月下旬以来水泥价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格有所下行 2.3、食品：农产品价格企稳 最近两周（11月4日至11月17日），农产品价格触底回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.8%，猪肉价格稳中有降，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.4%。 图21：近两周农产品价格触底回升 图22：8月中旬以来猪肉价格稳中有降 3、地产：商品房与土地销售同环比明显回落 3.1、商品房：成交面积同环比均回落 最近两周（11月4日至11月17日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比下降33.3%，较2022年同期同比下降17.7%。结构上看，一线城市商品房销售面积回落幅度大于二、三线城市。 图23：最近两周全国大中型商品房成交面积同环比回落 图24：一线城市商品房销售面积回落幅度大于二三线 3.2、二手房：出售挂牌量升价降 最近两周（11月4日至11月17日），二手房出售挂牌量平均值较上两周环比上升7%，较2022年同期同比上升17%。二手房出售挂牌价平均值较上两周环比下降0.7%，较2022年同期同比下降5.6%。 3.3、土地：成交面积同环比均回落 最近两周（11月4日至11月17日），100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降47.7%，较2022年同期同比下降36.3%。 图25：最近两周二手房出售挂牌环比量升价降 图26：土地成交面积明显回落 4、交通运输：货运物流延续上升趋势，出口运价仍在磨底 4.1、居民出行：环比变化波动较小，同比大幅回升 最近两周（11月5日至11月18日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比下降1%，较2022年同期同比上升57.9%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降2.7%，较2022年同期同比上升177.5%。 图27：最近两周北上广深地铁客运量保持稳定 图28：最近两周国内执行航班数量有所下降 4.2、货运物流：延续上升趋势 最近两周（11月4日至11月17日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比回升3.3%、6.1%、8.4%。节奏上看，10月中上旬以来，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数持续上行，已恢复至9月以来阶段性高点。 图29：10月中上旬以来整车货运流量指数持续上行 图30：公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数已达到9月以来阶段性高点 4.3、运价：出口运价涨跌分化，铁矿石进口运价延续回升 最近两周（11月4日至11月17日），出口运价涨跌分化，内贸运价延续回升，CCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比上升4.7%、1.0%，SCFI指数平均值较上两周环比下降2.4%。大宗商品运价涨跌分化，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+1.3%、-2.3%、+8.0%。 图31：最近两周CCFI指数与内贸运价指数有所回升 图32：最近两周大宗商品运价涨跌分化 5、流动性：资金利率先降后升，逆回购以净回笼为主 最近两周（11月4日至11月17日），资金利率先降后升，截至11月17日，R007在2.3%左右，DR007在2%左右。DR007近7天中枢回升至1.95%，与10月均值基本持平。 图33：最近两周资金利率先升后降 最近两周（11月4日至11月17日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放5110亿元，11月6-10日，央行货币净回笼6480亿元。 图34：最近一周央行实现货币净投放 最近两周（11月4日至11月17日），质押式回购成交量共为63.86万亿元。本周质押式逆回购较上周增加8.09万亿元。 图35：最近两周质押式回购成交量共为63.86万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。