贵州茅台市场化改革再深入

核心观点： 茅台的市场化改革是一个系统性工程，上周的提价只是其中一部分。茅台通过全面的C端化改革，在当前白酒深度调整期中夯实了竞争地位，业绩确定性较强，具备长期配置价值。

提价情况：

• 7月18日，茅台对2026版普飞和公斤茅台进行提价，这是年内第二次提价。
• 普飞爱玛特零售价从1539元提至1639元，销售合同价从1269元提至1369元。
• 公斤茅台爱玛特零售价从3119元提至3269元。
• 提价旨在实现量价平衡，减少渠道间套利，强化产品结构。

市场化改革动作：

• 去年底提出市场化改革，今年1月1日上线普飞产品，并对非标产品价格进行调整。
• 1月13日发布市场化运营方案，明确产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制。
• 1月下旬至2月，茅台出现量价齐涨，渠道库存下降，市场对改革认可度提升。
• 3月以来，渠道心态平稳，积极配合公司政策，厂商关系转变。

渠道反馈：

• 白酒板块处于淡季，动销一般，三季度预期不高。
• 茅台回款进度良好，库存较低，周转速度加快。
• 中秋国庆期间，茅台份额有望继续提升，动销好于全行业。

投资建议：

• 茅台：提价和改革增强业绩确定性，具备股息资产属性，未来估值有上升空间。
• 白酒板块：处于底部阶段，公募基金低配，筹码冲击接近尾声，建议布局业绩确定的标的，如迎驾、金世缘、古井等。