核心观点
- 电解铜市场近期去库主要由于供应端扰动：包括KCC减产预期、国内冶炼厂检修延长、废铜供应紧张以及LME亚洲仓单去库消化等因素。
- 铜价冲高至10600美元后，现货市场采购疲软：下游刚需采购减弱，进口和国产铜到货扰动，社会库存去库速度加快。
- 产业链各环节分析：
- 矿山：长单谈判采用指数联动定价方式，铜矿价格快速下行，采购紧张。
- 冶炼：利润收窄，预计7月底8月初可能进入亏损状态。
- 再生铜：税票问题导致供应下降，流向加工领域减少。
- 阳极铜：开工和产量受再生原料和检修影响，6月份产量低于预期。
- 加工材：6月份开工率下降，但铜杆、板带和铜箔开工率表现较好。
- 管材：受家电行业景气度影响，开工率和用电铜量下降。
- 线缆：国网招标量季节性波动，但受铜价影响较大，终端库存不高。
- 贸易流向：中国电解铜进口主要来自刚果金、俄罗斯和哈萨克斯坦，需关注非洲地区产量变化。
- 平衡表预测：2025年中国电解铜产量预计增长140万吨，2026年增长约70万吨（可能下修）。
- 废铜供应：税票问题导致供应下降，预计政策短期内难以解决，供应影响将持续。
- 铜价展望：预计下半年铜价上行支撑和抗跌性更强，需关注矿山扰动、废铜供应、LME库存变化等因素。
关键数据
- SMM铜金矿指数：上周负140多美元，目前负150多美元。
- 电解铜产量：6月份114.5万吨，预计7月份小幅下修，10月份预计最低，12月份预计最高。
- 社会库存：7月23日更新，上海地区从35万吨下降至6.8万吨左右。
- LME铜库存：COMEX-LME价差最高达870多美元，康曼库存持续走高。
- 铜材开工率：6月份下降，但铜杆、板带和铜箔开工率表现较好。
- 管材用电铜量：预计同比下降近1%。
- 线缆国网招标量：2023年和2024年呈现季节性波动，2025年4月份较高。
研究结论
- 近期电解铜市场去库主要由于供应端扰动，下游承接能力疲软。
- 预计下半年铜价上行支撑和抗跌性更强，需关注矿山扰动、废铜供应、LME库存变化等因素。
