关注H2专项债及实物工作量加速，继续布局超跌科技+低估值内需两条主线

关注H2专项债及实物工作量加速，继续布局超跌科技+低估值内需两条主线 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年07月26日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004 【投资要点】 板块行情回顾：本周建筑装饰（SW）指数-1.23%，全部A股指数+1.32%， 板 块 相 对 全 部A股未取 得 超 额 收 益 。 其 中房 屋 建 设（+2.80%）、基建市政工程（+2.02%）、国际工程（+1.33%）表现较优。关注个股中，*ST禾信（+11.70%）、四川路桥（+9.30%）、地铁设计（+8.34%）表现较优。 资金面回顾：特别国债资金逐步投放，专项债发行进度低于去年同期。截至7月24日，专项债累计新发行22,890亿元，累计净融资18,280亿元；发行进度已完成全年的52%，同比25年同期放缓6pct。城投债累计净融资604亿元。特别国债累计净融资6,820亿元。 周观点：关注H2专项债及实物工作量加速，继续布局超跌科技+低估值内需两条主线 1）谷歌上调全年Capex指引，继续看好算力、存储赛道超跌标的。本周谷歌发布Q2财报，其中Google Cloud收入247.68亿美元，同比增长82%，增速较此前几个季度大幅跃升；云业务运营利润88.14亿美元，对应利润率约35.6%，去年同期约20.7%。公司同步将2026年全年资本开支指引由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027年资本开支将显著增加。 相关研究 《重视优质央国企避险价值，继续布局超跌高景气赛道转型弹性标的》2026.07.19 《长10乙成功回收开启商航新一轮催化，继续关注内需政策加码窗口》2026.07.12《预计Q2存储智算等板块业绩亮眼，传统链条多数承压但关注政策窗口期修复机会》2026.07.05《重视存储大周期，关注能源等内需重点工程加速可能性》2026.06.28《洁净室专题：AI先进制程发展下半导体资本开支扩张，洁净室下游高景气延续》2026.06.24 此外，本周部分其余北美公司同时上调资本开支预期，例如根据中国经营报报道，OpenAI计划将2030年前的算力支出预测从约6000亿美元大幅上调至7500亿美元，SpaceX正考虑在德克萨斯州拓展数据中心业务；微软则再度加码欧洲AI布局，与Mistral签署数十亿美元数据中心合作协议。 国内方面，根据和讯网报道，本周，北京市经信局对外发布数字经济与人工智能领域年度推进安排，明确下半年将出台Token经济配套政策，布局Token工厂、Token分发平台，围绕Token生产、分发、应用打通产业链，并力争下半年新增智能算力5万P（H1:2.2万P），推动年内全市智能算力总规模突破13万P。我们认为未来1-2年，国内及北美AI及存储相关Capex仍将保持较快速度增长，从而使得相关产业链（AIDC服务、洁净室及洁净室相关设备）需求保持高景气。展望全年，火箭可控回收技术取得进步后，商业航天整体发展有望进一步提速。此外，Optimus机器人将于Q3在弗里蒙特投产，标志人形机器人行业从技术研发阶段迈入规模化商业化的关键转折点；而SK海力士计划到2034年将晶圆产能提高两倍，AI产业链资本开支有望维持高位。因此，我们判断在“十五五”发展未来产业背景下，AI、半导体、机器人、低空商航等产业链景气度预计仍将保持上升趋势，在经历了近期回调后，板块内2026年新质生产力业务有望实现增长的标的仍具有优秀的赔率及弹性。 推荐【罗曼股份】：公司目前AIDC服务器集群订单充沛，并开始布 局云边端一体化场景，下游应用场景持续拓展，未来有望受益于端侧推理需求增加。此外，公司与重要伙伴百代存储展开深度战略合作，后者目前已推出AI推理专属KV Cache全链路优化方案，未来公司有望受益于AI存储行业发展。 推荐【宏润建设】：公司积极推进超高功率圆柱电池及低空经济电芯示范项目产能建设。 此外，布局低空经济的【苏州规划】，优质算力标的【浦东建设】、头部洁净室工程企业【柏诚股份】、【亚翔集成】、【圣晖集成】有望产业受益。 2）关注H2专项债发行及实物工作量加速趋势，推荐优质低估值内需+出海央国企。基建方面，本周财政部公布2026H1专项债发行情况，2026H1新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度47%，发行进度同比落后，我们判断主要原因是：1）2026年是十五五开局之年，项目审批较为审慎，进度同比有所滞后；2）H1各地区落实专项债券管理新机制，加强专项债券发行使用管理。根据全年4.4万亿额度计算，H2专项债预计发行额2.33万亿元，环比2026H1将加速，看好H2实物工作量及建筑企业利润增速改善。而此前7月初，2026年“两重”建设项目清单已全部下达，全年安排8000亿元超长期特别国债资金，用于支持1417个重大项目建设，判断全年重点工程确定性仍然较高。在内需有一定压力的情况下，近期国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，主要内容包括规划实施要坚持扩大内需这个战略基点，深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，升级商品消费，丰富业态场景，提升消费能力，优化消费环境，健全制度政策，完善扩大居民消费长效机制等，而预计7月底中央政治局经济专题会议召开，建议关注政策持续发力可能。展望全年，我们判断就内需而言，在弱现实背景下，政策有进一步加码空间，重点工程支撑下，内需有望进一步修复，重点关注重点工程方向。此外，海外需求在中东冲突缓解后有望释放。我们认为在近期高位板块回调过程中，估值低位的优质建筑央国企避险价值有望凸显，建议布局。 推荐建筑央企【中国中铁】、【中国铁建】、【中国化学】、【中国能建】、【中国电建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国中冶】。推荐四大国际工程企业【中材国际】、【中钢国际】、【北方国际】、【中工国际】以及高股息出海民企【精工钢构】、【江河集团】。此外，从内需修复角度，同样看好优质地方国企受益，推荐【四川路桥】、【安徽建工】、【隧道股份】等。同时，推荐钢结构规模化加工头部企业【鸿路钢构】，判断其将受益于学校、医院等民生类基建需求修复。公司重点动态：1）中国建筑，经营情况，2026年1-6月新签合同总额24,647亿元，同比-1.5%，其中建筑业务新签22,911亿元，同比减少1.5%；地产业务合约销售额1,736亿元，同比减少0.5%。2）中国化学，经营情况，2026年1-6月新签合同2,783个，金额2,094.90亿元/同比+2%，境内1,365.55亿元、境外729.35亿元；其中6月单笔5亿元以上重大合同9个，金额合计约170亿元。3）罗曼股份，股份认购，公司及控股子公司武桐高新合计出资8,000万元认购安徽琨山罗曼新创创业投资合伙企业（有限合伙）份额，合计占认缴规模的3.2%，投资方向为同行业及产业链上下游。 【配置建议】 2026年我们推荐建筑三条投资主线： 1）主线一：我们建议重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。推荐低位、承建新基建主力军并持续拓展第二曲线战略新兴业务的头部央国企，我们判断其有望率先受益于“十五五”规划提及的交通、能源、水网、新基建重点项目实施。央企我们推荐【中国中铁】、【中 国铁建】、【中国化学】、【中国能建】、【中国电建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国中冶】。地方国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】，关注【新疆交建】。国际工程企业我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，建议关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】、【青鸟智控】，同时也推荐【志特新材】、【浦东建设】、【鸿路钢构】，建议关注【苏州规划】、【华蓝集团】。 【风险提示】 政策执行及落地力度不及预期；回款不及预期；转型不及预期。 正文目录 1.行业观点与投资建议...................................................................................51.1.关注H2专项债及实物工作量加速，继续布局超跌科技+低估值内需两条主线.................................................................................................................51.2.专项债发行进度低于去年同期，特别国债资金逐步投放.........................62.本期行情回顾..............................................................................................83.本期重点公司动态跟踪..............................................................................114.行业估值现状............................................................................................125.风险提示...................................................................................................14 图表目录 图表1：各年度专项债净融资额（亿元）.....................................................6图表2：各年度城投债净融资额（亿元）.....................................................6图表3：近年来专项债发行进度（截至2026年7月24日）......................7图表4：2020年至今SW建筑装饰板块与全部A股指数走势.....................8图表5：建筑板块周涨幅（截至2026年7月24日）.................................8图表6：建筑板块年初至今涨幅（截至2026年7月24日）......................8图表7：本期东财建筑团队关注个股涨跌幅（截至2026年7月24日）....9图表8：本期重点公司经营动态..................................................................11图表9：房屋建设板块历年来PE（TTM）................................................12图表10：装修装饰板块历年来PE（TTM）..............................................12图表11：基础市政工程建设板块历年来PE（TTM）................................12图表12：园林工程板块历年来PE（TTM）..............................................12图表13：钢结构板块历年来PE（TTM）..................................................13图表14：化学工程板块历年来PE（TTM）............