中小盘科技回调下的结构再平衡：中报业绩验证期的配置观察

中小盘科技回调下的结构再平衡：中报业绩验证期的配置观察 2026年07月26日 证券分析师汤军执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn 增持（维持） 7月A股深度回调，中小盘与科技方向调整最为显著。以2026年6月30日收盘价计算，截至7月24日收盘，上证指数月内下跌约6.84%，深证成指下跌15%，创业板指下跌19.85%，科创50下跌19.05%，北证50下跌17.54%，中证1000下跌20.59%。科技板块经历6月下旬交易拥挤度极值后进入系统性调整，前期涨幅较大的AI算力、半导体设备、消费电子等方向领跌。 相关研究 《从"情绪极值"到"业绩验证"——中小盘维度的微观结构信号观察》2026-06-28 《硬科技极致分化之后：从“领涨核心”到“二线补涨”——中小盘视角下的科技扩散线索》2026-06-26 宽基ETF逆势净流入，中证1000ETF成资金承接核心。7月以来A股宽基ETF累计净流入超1500亿元，成为市场调整期间最重要的增量资金来源。分品种看，中证1000ETF净流入居首，沪深300ETF、科创50ETF紧随其后。ETF化趋势下，中小盘科技回调提供了机构资金中长期布局窗口，呈现"越跌越买"的逆势承接特征。 中报业绩预告披露率约33%，中证2000盈利增速领跑宽基。截至7月22日，1763家上市公司披露中报业绩预告。中证2000一致预测净利润2年复合增速达52.21%，远超中证500（约15%）与沪深300（约8%），中小盘盈利底部修复趋势确认。分行业看，海外算力链、AI上游涨价资源品、半导体设备与材料等方向业绩预喜率领先。 结构再平衡沿三条线索展开：①超跌科技中业绩兑现方向（海外算力链、半导体设备与材料、存储）；②中报业绩占优的顺周期（有色金属、化工、玻纤）；③低位补涨方向（非银金融、创新药、AI应用）。需关注科技板块拥挤度消化节奏、海外科技股波动传导及中报业绩低于预期风险。 风险提示：科技板块拥挤度消化风险；海外科技股波动传导风险；中报业绩低于预期风险；风格切换节奏不确定性。 内容目录 1.1.指数层面的全面回调.................................................................................................................41.2.科技板块的结构性领跌.............................................................................................................41.3.成交结构与情绪指标的变化.....................................................................................................4 2.资金动向：宽基ETF逆势承接，中证1000成流入核心..............................................................5 2.1.宽基ETF的整体流入规模.......................................................................................................52.2.各宽基ETF的流入结构...........................................................................................................52.3.资金行为的结构性特征.............................................................................................................5 3.1.中报业绩预告披露概况.............................................................................................................63.2.分宽基指数的盈利增速对比.....................................................................................................63.3.分行业的业绩预喜率分布.........................................................................................................63.4.业绩增速与市场表现的分化.....................................................................................................6 4.1.线索一：超跌科技中业绩兑现方向.........................................................................................64.2.4.2线索二：中报业绩占优的顺周期.......................................................................................74.3.4.3线索三：低位补涨方向.......................................................................................................7 5.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：A股主要指数7月表现（以收盘价计算）...............................................................................4图2：沪深两市成交总额（2026.4.24-7.24）......................................................................................5 1.7月中小盘与科技共振调整 1.1.指数层面的全面回调 7月以来A股主要指数全线下跌，中小盘与科技方向调整幅度尤为显著。以2026年6月30日收盘价计算，截至7月24日收盘，上证指数月内下跌约6.84%，深证成指下跌15%，创业板指下跌19.85%，科创50下跌19.05%，北证50下跌17.54%，中证1000下跌20.59%。从调整节奏看，7月上旬以科创50和中证1000领跌为主，中旬后调整扩散至主板和创业板，呈现“科技→中小盘→全市场”的递进式回调特征。 1.2.科技板块的结构性领跌 科技板块是本轮调整的重灾区。6月下旬，科技板块成交占比攀升至历史极高位区间，半导体行业成交占比亦处于历史峰值水平附近，科技板块交易拥挤度达到近年来最高。进入7月，AI算力（光模块、服务器、PCB）、半导体设备与材料、消费电子等前期涨幅较大的方向率先回调，部分个股自高点回撤幅度超过30%。科技板块的调整既有海外美股科技巨头同步回调的外部传导，也有A股自身交易拥挤度过高的内部消化需求。 1.3.成交结构与情绪指标的变化 伴随指数回调，市场成交额从6月下旬日均3.5万亿元以上的高位持续收缩，7月中旬维持在2.4-2.7万亿元区间，至7月24日进一步回落至1.93万亿元，跌破2万亿关口，创三个多月以来新低。换手率同步回落，市场活跃度显著降温。杠杆资金同步降温，两融余额较6月末高点回落。恐慌情绪在7月中旬达到阶段性高点后逐步企稳，但市场 风险偏好仍处于低位修复阶段。 数据来源：wind资讯、东吴证券研究所 2.资金动向：宽基ETF逆势承接，中证1000成流入核心 2.1.宽基ETF的整体流入规模 7月以来，A股宽基ETF累计净流入约1500亿元，成为市场调整期间最重要的增量资金来源。从流入节奏看，7月上旬（指数急跌阶段）净流入约800亿元，中旬（震荡筑底阶段）净流入约700亿元，呈现“越跌越买”的逆势承接特征。这一规模显著高于2025年同期（约900亿元）和2024年同期（约600亿元），反映出ETF化趋势下机构资金对A股底部区域的战略配置意愿增强。 2.2.各宽基ETF的流入结构 分品种看，中证1000ETF净流入近344亿元居首，沪深300ETF净流入约280亿元，科创50ETF净流入约180亿元，创业板ETF净流入约120亿元，中证500ETF净流入约90亿元。中证1000ETF成为资金流入最多的品种，表明资金在中小盘科技回调中选择了更具弹性的中小盘方向进行布局，而非单纯避险大盘蓝筹。 2.3.资金行为的结构性特征 从资金属性看，7月宽基ETF的净流入主要由机构资金（保险、养老金、券商自营）贡献，个人投资者整体呈净流出状态。这一“机构接盘、散户离场”的资金结构，与历史上几次重要底部区域的特征相似——2024年2月、2025年1月均出现过类似的ETF逆势大规模流入情形。ETF化趋势正在改变A股的底部形成机制：过去由散户恐慌性抛售形成的“尖底”，正逐步转变为机构通过ETF分批承接形成的“圆底”。 3.中报业绩验证期：盈利驱动逻辑确立 3.1.中报业绩预告披露概况 截至2026年7月22日，A股共有1783家上市公司披露2026年中报业绩预告，整体披露率约33%。其中，主板披露率约38%，创业板约30%，科创板约25%，北交所约20%。从业绩预告类型看，预喜（预增、略增、扭亏、续盈）比例约58%，预忧（预减、略减、首亏、续亏）比例约42%，整体预喜率处于2016年以来历史同期的中等偏上水平。 3.2.分宽基指数的盈利增速对比 从一致预测净利润2年复合增速看，中证2000以52.21%的增速领跑所有宽基指数，远超中证500（约15%）、沪深300（约8%）、上证50（约5%）。这一数据揭示了两层含义：其一，中小盘公司在经历了2024-2025年的盈利低谷后，2026年迎来显著的底部修复；其二，中证2000的高增速并非来自个别公司的极端值拉动，而是广泛分布于成分股中的普遍性改善。 3.3.分行业的业绩预喜率分布 从申万一级行业看，业绩预喜率排名靠前的行业包括：电子（约68%）、通信（约65%）、有色金属（约62%）、电力设备（约60%）、基础化工（约58%）。其中，电子行业的高预喜率主要由海外算力链（光模块、PCB、服务器）和半导体设备与材料两大细分方向贡献；有色金属的高预喜率则来自铜、铝等AI上游涨价资源品的盈利弹性释放。 3.4.业绩增速与市场表现的分化 值得注意的是，中报业绩预喜率较高的行业（电子、通信）在7月的市场表现反而垫底，而业绩预喜率中等的行业（有色金属、基础化工）表现相对抗跌。这一“业绩好但跌得多”的现象，本质上是对6月科技板块过度上涨的修正——电子行业6月平均涨幅约25%，7月回调约20%，属于典型的“涨多了回调”，而非基本面恶化。随着中报业绩的陆续披露，市场将从“交易预期”切换至“交易验证”，业绩兑现程度